Tags: ртс

Российский рынок и рубль

Российский рынок полностью восстановил драматические потери марта - событие значимое и стоит отметить. Хотя чуть менее, чем все пару месяцев назад прогнозировали развал российской экономики, войну и уничтожение рынка с обвалом рубля.

Вот небольшой рейтинг пужалок, которые журналисты и аналитики вбрасывали в марте-апреле, мотивируя свою уверенность в том, что российскому рынку конец.

1. Есть вероятность ухода иностранных инвесторов, как по собственному желанию, так и рекомендации или приказу регулирующих органов и политиков. Учитывая, что только нарезов на рынке около 25 млрд баксов по сумме, а отток всего лишь 2 млрд раньше провоцировал среднесрочное падение рынка на 5-7%. Т.е. отток 25 млрд может просто убить российский рынок.

2. Общий отток капитала из страны, как от резидентов, так и иностранный капитал, как портфельные, так и прямые инвестиции. Например, решение о выходе иностранной компании из стратегического альянса с крупными российскими предприятиями. Некоторые прогнозировали бегство на 250 млрд за год, что потребует сжатие ЗВР с 470 млрд до 220-260 млрд, тотальный обвал рубля и рынка.

3. Закрытие для российских компаний и правительства выхода на европейский и американский рынок капитала. Многие прогнозировали, что теперь российские компании не смогут брать кредиты у американских и европейских банков и производить размещение облигаций в долларах и евро. Рефинансирование будет проходить по ставкам существенно выше рыночный, что ударит по балансовым и операционным показателям российских заемщиков. Также были опасения, что многие иностранные кредиторы потребуют досрочного погашения задолженности или полного отказа от рефинансирования долга. Все это могло бы поставить многие российские компании, особенно металлургов под угрозу банкротства.

4. Протекционизм и изоляция. Торговые барьеры, визовые ограничения, запрет на обмен технологиями и многое другое. Многие российские предприятия сильно зависят от иностранных комплектующих и оборудования. Какой либо запрет или ограничения на экспорт технологий и комплектующих может ставить под угрозу существование российской промышленности.
Collapse )

Про рынки и ситуацию

Обама назначает Джаннет Йеллен на пост главы Федерального Резерва. По человечески, мне жаль милую старушку. Я уверен, что она прожила 67 лет, делая карьеру ученого не для того, чтобы трагически закончить в руинах коллапсирующего нечто, что ранее называлось финансовая система. Лучше Гулаг, чем пост главы ФРС. По крайней мере, не придется вписывать свое имя в историю, как первая женщина, которая развалила ФРС.

Но мы то знаем, что все дерьмо в недрах ФРС и фин.системы начало накапливаться 5 лет назад и не прекращает по сей день. На бабулю хотят спустить всех собак, делая козлом отпущения. Все худшее начнет происходить в период правления Йеллен. Бен Бернанке хорошо постарался и передает ФРС в состоянии деградирующего, разлагающегося и практически безнадежно больного организма. Те, кто в теме поняли безнадежность ситуации и вовремя сделали самоотвод. Из наиболее желанной должности финансового бога, пост главы ФРС превратился в самое худшее наказание, подобное смертной казни с изощренными пытками. Нет ничего хуже, чем возглавить ФРС сейчас.

Я не знаю, понимает ли бабуля, что ее ожидает, но в следующее 3 месяца ей нужно записаться на продвинутые курсы троллинга. Йеллен отличный профессионал в области экономики, но это достаточно для должности академического червя, но никак не для главы ФРС. Главное требования для председателя Феда -это троллинг и харизма, все остальное не имеет существенного значения.

Если на вопрос журналистов на пресс конференции о том – «а где эффект от QE и не пора бы его прекратить» – председатель начнет мямлить, делая неуверенный вид, то все пропало. Настоящий председатель должен так сильно затрахать мозг слушателям, чтобы по окончанию спича ни у кого не возникало бы желания получить уточнения по вопросу. Все должно быть исчерпывающе, но абсолютно ни о чем, в высшей мере информационный вакуум – другими словами много слов, но ничего по сути вопроса.
Collapse )

Наблюдения по рынку

Как многим известно, финансовые активы давно отвязались от фундаментально обоснованной стоимости. Фактически произошла отвязка глобальных денежных потоков в реальной экономике и на рынке финансового капитала. Это произошло за счет ухода и/или снижения активности широкого круга участников. В основном остались те, кто профессионально представлен на этом рынке и движение котировок определяются битвами различных группировок и принудительным таргетирование уровней со стороны властей, как например, это происходит на рынке гос.облигаций развитых стран, валютном и фондовом рынках.

Две нездоровые ситуации – неадекватный оптимизм на развитых рынках и запредельный уровень пессимизма в развивающихся странах (особенно России) - это, по сути, однопорядковые события. Ни раллирование цен в США, Японии и Европе, ни депревирование цен в России не имеет ни малейшего отношения к рыночным формам ценооборазования активов. Просто потому, что конъюнктуру формирует группа крупных участников, тем самым формируя те уровни, которые соответствуют их интересам по трансферу денег с одного счета на другой.

Итак, отличие 2013 от 2008.

Что было в 2008 в плане рынка?

1. Шок. Целое поколение долбовесторов и спекулянтов были воспитаны на том, что рынок всегда растет, а если и падает, то ограничено в рамках восходящего тренда и долгосрочно положительный эффект от вложений в акции будет выше любых альтернативных источников инвестиций. Обвал 2008 показал, что в реальном мире все не так, как в виртуальном и могут быть очень серьезные проблемы. Усиление обвала и пессимистичный настрой связан со скоростью падения и глубиной падения. Все были шокированы и испуганы ценовым давлением и от этого продавали еще больше.
2. Кризис доверия. Контрагенты не доверяли друг другу и не были уверены в том, что исполнятся обязательства в полном объеме. В 2008 была такая ситуация, что банки и организации не могли открывать лимиты на монстров из «слишком большой, чтобы упасть», т.к. все были на грани банкротства и все боялись, что завтра твой контрагент просто ляжет. Это усиливало продажи, а ликвидность порой забирали с рынка, даже с огромным дисконтом, т.к. это более надежно, чем открывать лимит на соседний банк.
3. Маржин коллы. Фонды с плечами под 20-30, пирамиды РЕПО, закредитованные инвест.дома, по уши повязанные в деривативах и акциях. Все падало с треском. И чем сильнее текущее падение, то тем сильнее будет завтрашнее. Страх нарастал в геометрической прогрессии.
4. Высшая форма неопределенности. Кризис той силы, который начался в 2008 не был за целое поколение (с 30-х годов 20 века), поэтому никто не знал, что будет дальше. Как далеко упадут, пойдут ли в рост, будет ли вообще рост, какие методы выхода из кризиса принимать? Все было в новинку.
5. Апокалиптический новостной фон. ТВ, радио, печатные и интернет СМИ в 24 часовом режиме вещали о конце света, банкротствах, дефолтах, увольнениях, разрушенных судьбах, обвалах и так далее. Все это подрывало бизнес активность и многих вводило в уныние.

Что из этого осталось в 2013?
Collapse )

Этот удивительный 2013 год со всем безумием и аномалиями...

С начала 2013 произошло достаточно много экстраординарных событий :

1. Начало валютной войны со стороны Японии и ослабление иены на 35-40% по отношению к валютам ведущих торговых партнеров.

2. Самый масштабный рост фондовых рынков США и Японии за 25 лет при полном несоответствии с фундаментальной составляющей, как макроэкономического плана, так и состояния корпоративных финансов при весьма мутных перспективах. Фактически пузырь. Что делает S&P 500 на уровне 1600, когда равновесный уровень дай бог 1250 и где заблудился Nikkei на уровнях выше 13000, когда адекватный уровень в лучшем случае 9500? Спасибо ФРС и Банку Японии. Постарались на славу, надули пузырь. Падение вполне логично и им падать еще и падать.

3. Обновление исторических максимумов на рынках Германии и Англии на фоне экономической рецессии и масштабном снижении эффективности корпораций.

4. Беспрецедентное удержание исключительно высоких цен на долговые инструменты при одновременном раллировании рынков акций в течение продолжительного периода (более 6 месяцев). Такое случилось впервые в современной истории, когда удалось удерживать на хаях сразу все наиболее емкие рынки капитала. Отступ произошел буквально недавно сначала после обвала японского долгового рынка, а потом рынок трежерис упал.

5. Удержание доллара на многолетних максимумах при масштабной эмиссии ФРС и одновременном сокращении балансов других ЦБ (ЕЦБ сильно сократил баланс, Банк Англии пока держит). Тем не менее держать оборону не получается и евро по отношению к доллару приобретает все большую устойчивость. При таком соотношении балансов ФРС и ЕЦБ eur/usd может выйти за 1.4. Но здесь скорее соглашение крупных игроков по удержанию наиболее комфортного уровня евробакса, как для США, так и для Европы. Но глобально позиции доллара слабы при продолжении сумасбродной политики ФРС.

6. Сильнейшая раскорреляция товарных и фондовых рынков за 10 лет. Раньше корреляция товарных рынков и S&P500 была положительная в среднем выше 0.7, за последние пол года раскорреляция доходит до минус 0.8

Теперь про российский рынок:
Решил из-за "спортивного" интереса и любознательности выделить факторы, характеризующее экстремальное отклонение российского рынка и некоторую степень безумия:

1. Рекордно низкое отношение капитализации российского рынка к номинальному ВВП страны. Ниже было только во второй половине 1998, но тогда рынка не было (чуть более года от рождения).

2. Рекордно низкое отношение капитализации рынка к денежной массе. Пробиваем минимумы 2008 и уже ниже 1998. Денег в системе становится больше, а рынок все ниже. Потенциально взрывоопасная ситуация, учитывая, что даже самый незначительный приток денег в рынок моментально перенесет уровни в совершенно иную ипостась.
Картинка от апреля, сейчас еще ниже стали.

Collapse )

Ставка на 1.5 млрд долларов. Из серии рыночных аномалий

Весьма необычное событие произошло в последние 4 дня. Открытый интерес по фьючерсу на индекс РТС вырос на 550 тыс контрактов с утра 31 мая 2013. Самое значительное увеличение ОИ за всю историю торгов в столь короткий промежуток времени не считая экспирационного периода.

В деньгах это около 45 млрд рублей или почти 60% всего рынка на 31 мая. Средняя цена набранной позиции с учетом последних дней около 131.5-132 тыс. Позицию набирали на минимальных рыночных уровнях с февраля 2009 по относительным коэффициентам рынка. Это происходит за 8 полных торговых дней до экспирации. Судя по всему без соответствующего перекрытия по стокам и опционам, т.к. сопоставимых объемом не было ни во время, ни до этого безрассудного действия.

Стоимость одной фигуры для такой позиции составляет более 350 млн рублей, т.е. на текущих уровнях нереализованная прибыль примерно 700 млн рублей для шортовой позы. Учитывая высокую вовлеченность в позиции и тактику «ALL IN», то с большей вероятностью в ближайшие 1.5 недели может развернуться эпическое противостояние за позицию. Стоит понимать, что и контрагент открыл лонгов со средней позой около 132. Я бы ставил на шорт сквиз и вылет на 137 с принудительным закрытием более 200-300 тыс контрактов, учитывая около 98% медведей на нашем рынке (максимум с октября 2008)

напомню, что ставка на 1.5 млрд баксов для нашего низколиквидного рынка - это эпохальное событие.

Кого выдерут?

Шортсквиз на 135-137 или выше к 14 июня
39(29.5%)
Защита диапазона 129-134
25(18.9%)
Провал к 125 и/или ниже
68(51.5%)

Финансовые результаты российских компаний

Рыночный идиотизм не знает своих границ. S&P проштурмовал исторический максимум при всеобъемлющем бардаке и неопределенности в экономике и банковской системе, а российский рынок соревнуется с греческим и испанским за звание – самый слабый рынок года. Отношение RTS/S&P500 рухнуло до самых низких уровней с апреля 2009.

Максимально депрессивный настрой за последние 4 года у инвесторов и спекулянтов и значительно ниже минимумов мая 2012.

Хотя в России туманных перспектив более, чем достаточно, но ведь раскорреляция все равно впечатляет. Одна из самых сильных раскорреляций за последние 10 лет. Было много случаев, когда мы падали в 5-6 раз сильнее, чем S&P, также бывало, когда находились в бэквордации несколько дней, но чтобы в течение двух месяцев так рьяно и зловеще? Такого не было. По характеру смахивает на капитуляцию фондов, ориентированных на развивающие рынки (Бразилия, Индия тоже падают), когда какой нибудь трейдер наркоман из нью-йорского или лондонского офиса решает «а не порезать позиции нахер, переложившись в Сипу на хаях». Решили? Сделали! 30-40-50% лоси очень удачно зафиксировали и затарились под самую завязку «исключительно перспективным» американским, японским или лондонским рынком.

Мы много обсуждали финансовые результаты S&P, так что пришло время взяться за Россию.
В расчеты включил 21 компанию (энергетику не брал, там хрен знает что с отчетами) Газпром, Лукойл, Роснефть, Сбербанк, АФК Система, Сургутнфгз, Транснефть, Татнефть, ВТБ, Башнефть, Магнит, Северсталь, ГМК Норникель, НЛМК, МТС, Мечел, ММК, Новатек, Аэрофлот, Уралкалий, Алроса.

За 2012 год данные оценочные или за последние 4 квартала по сентябрь 2012. Когда будут окончательные, а это не ранее мая, то тогда более подробно. Да, вот такие задержки в отчетах у российских компаний – по пол года ))

Доходы растут в номинале. К докризисному пику в 2008 году + 62% на текущий момент, но темпы роста замедлились.

В таблице (зеленым – окончательные результаты, остальное оценочные)
Collapse )

Раскорреляции

Все знают, что американский рынок является бенчмарком для всех остальных мировых рынков, но относительная сила потоков ликвидности на разных площадках не однородна, хотя направление может быть одно. Долгое время европейский рынок (DAX, FTSE, CAC40) был заметно хуже американского, теперь же существенно лучше, даже при том факте, что последний месяц движется в одном направлении с США. Америка почти на самых минимумах с мая, а Европа где-то возле уровней августа-сентября. Япония в последние два дня сильно выросла практически до максимальных показателей осени, хотя там свои причины и специфика, но все же.

Учитывая, что в перспективе 6-10 месяцев может быть достаточно сильный шалтай-балтай (одни рынки на север, а другие рынки на юг), то я теряю всю инициативу по аккумуляции шортов на российском рынке и впервые с 2009 года больше позиционируюсь в лонг. При этом это не означает, что американский рынок может серьезно вырасти. По развитым рынкам продолжаю медведить (там проблемы только начинаются), но развивающиеся (в том числе Китай, Бразилия) могут (теоретически) пойти в раскорреляцию, учитывая, что они падали, когда США и Европа росли. Основные мотивы.

1. Минимальные объемы торгов в лотах с 2002-2004 годов, а в денежном выражении на уровне 2005 года. Это при том, что денежная масса в РФ выросла почти в 10 раз (!) с тех пор. Иными словами денег стало в 10 раз больше.
2. Минимальная историческая волатильность, что означает наименьшее вовлечение и интерес к торгам. Когда интерес на минимуме, то дальше интерес может либо расти, либо исчезнуть вовсе. Если не ставить на полное уничтожение рынка, то рано или поздно должны проснуться.
3. Минимальные уровни по финансовым индикаторам компаний с 98-2001 годов (по России). Разумеется, это не означает, что возможен возврат к оценке 2006-2007 годов, но это по крайней мере означает, что рынок достаточно сильно перепродан.
4. Худший настрой западных инвесторов к российским акциям с начала 2000-х годов.
5. Большинство российских компаний по капитализации стоят меньше собственного капитала. Когда компания стоит меньше своего капитала, то это значит либо компанию ждут серьезные убытки, либо банкротство, либо дробление. В долгосрочной перспективе цена компании всегда выше объема собственного капитала. Если же банкротства и дробления не ожидается, то по объему собственного капитала можно оценить нижнюю границу цены компании. Collapse )

1992-2013. RIP?

Российский фондовый рынок медленно, но верно умирает. 20 летняя история как то бесславно завершается? Здесь дело не в ценовых уровнях, а в оборачиваемости средств. Рынок может существовать при длительной стагнации, но он не может существовать при массовом патологическом отвращении к нему со стороны инвесторов и спекулянтов. Объем торгов на рынке акций в 4 квартале 2012 может составить в денежном выражении около 1.6 трлн руб - это минимальные уровни с декабря 2008 и в 2.5 раза меньше, чем годом ранее.

ММВБ не приводит консолидированную статистику по количеству проторгованных акций, но с учетом изменения капитализации рынка можно достаточно точно прикинуть. Если за 100% взять уровень 2 квартала 2003, то сейчас как раз опустились к 10 летней давности по объему торгов акциями (в штуках) с учетом изменения капитализации рынка.

Весьма примечательно, что биржа собирается проводит IPO в начале 2013 в свой самый худший период за 15-летие, т.е. даже в 2008 все было существенно лучше.
Еще более забавно слышать про всякие там МФЦ, что на этом фоне смотрится зловейшим троллингом.

Сейчас происходит чудовищная по своему масштабу институциональная деградация. Это когда отмирают целые сегменты рынка.
Collapse )

Максимальный объем за всю историю

Открываю терминал. Смотрю упали. Сначала взбодрились, потом огорчились - обычная пьянка думаю я. Но как то живо все. Самое резкое движение в пределах торговой сессии более, чем за год (более 5 тыс пунктов за пол часа) Смотрю объемы по РИ. По 100 тыс контрактов за 5 минутку лупили в рынок. За пол часа прогнали более 440 тыс контрактов (максимальный объем за всю историю существования биржи РТС). В 10 раз больше среднего уровня за последний месяц. ОИ особо не изменился, а это значит в пределах песочницы работали без новых денег и нового интереса.

Думал, не иначе, как метеорит упал на здание ЕЦБ, а оказалось, что очередная самая обычная и унылая пресс конференция. Порой думаешь, ну какие же идиоты работают на рынках. С другой стороны, нервная публика приносит пользу, придает оживление рынку. Чтобы мы делали без нервных спекулянтов? ))

Деньги из воздуха

Напоминаю, что действующая беквордация по фьючерсу на индекс РТС будет стремительно сокращаться после 11 мая, т.е. сразу после закрытия реестра Газпрома и Лукойла. Текущая беквордация составляет чуть более 3% - рекордная. После отсечки Лукойла должна сократиться до 1-1.5%. Вообще, обычно фьюч на РТС ниже самого индекса РТС. Кроме того, традиционно во втором квартале спрэд сильно расширяется из-за сезона выплаты дивов.

Рынок иногда преподносит удивительные возможности – вываливает деньги на пол и просит их поднять. Разумеется, для тех, кто видит эти возможности. Как многие заметили, сейчас фьючерсы на акции находятся в сильной беквордации к споту. Это происходит всегда во втором квартале из-за закрытия реестров компаний. Это делается маркетмейкером с той целью, чтобы спекулянты не смогли заработать на падении акций после отсечки, либо для того, чтобы не было возможности хэджа (лонг на споте под дивиденды и шорт на фьючерсах). Сжатие спрэда происходит сразу после отсечки. Осталось закрыться 5 крупным компаниям (Газпром, Лукойл, Роснефть, Сургут, ГМК).

По Газпрому спрэд между фьючем и акциями в 4.1% и разрыв будет закрыт 11 мая. Дивы по акциям 8.97 руб, отсечка 10 мая, доходность дивов порядка 5%.

Раньше тоже перед дивами по фьючам уходили в минус. На графике красные кружки. На следующий день после отсечки возвращались. Как правило, фьючерс на Газпром выше акций примерно на 0.8-1%. Было дело, когда +1.5% фиксировали. Сейчас минус 4%. Поэтому 11 мая может быть, что акции упадут на 4-5%, а фьючерс будет расти на пол процента.

По Лукойлу спрэд в 3.5% и он будет закрыт 12 мая. Дивы 75 руб, отсечка 11 мая, доходность около 4%. Все аналогично и даже более красиво, чем по Газпрому.Collapse )