Category: экономика

Category was added automatically. Read all entries about "экономика".

Как правильно смотреть на динамику ВВП

Плевать на то, какое ВВП они там прогнозируют в этом и следующих годах. До тех пор, пока дефициты консолидированного бюджета исчисляются двузначными величинами относительно ВВП, прогнозы самого ВВП не имеют никакого смысла. До тех пор, пока США выблевывает по 3.5-4 трлн дефицита бюджета в год и примерно столько же эмиссии с учетом перфоманса в 2020 году, им рано залихватские планы опубликовывать. Пусть сначала сопли подотрут и кровяные подтеки раздолбанной экономики, сократив дефициты до приемлемых уровней, отключив попутно QE, а потом уже обсудим прогнозы ВВП.

Реальный ВВП в условиях нулевого дефицита не имеет методологической основы и антинаучен, потому что не учитывает фактор мультипликаторов и цепного эффекта межотраслевых связей институциональных групп в экономике. Например, если бы развитые страны не вдалбливали в экономику по 15-20% ВВП, реальность могла быть совершенно иной, экономики вообще могло не существовать в традиционном смысле из-за эффекта домино каскадных банкротств, кризиса неплатежей и паралича активности институциональных групп. Однако, этот индикатор показывает зависимость экономики от наращивания или ненаращивания государственных долгов.
1
Так вот, если рассматривать крупнейшие развитые страны мира, то единственная здоровая экономика у Германии, которая с 2011 по 2019 год росла без госпомощи. Самая дрянная и убитая экономика в Японии, США и Великобритании. Распиаренный долговой кризис Еврозоны и уязвимость европейской экономики оказалась медийной уловкой, фикцией, попросту говоря враньем и отвлечением внимания.

С 2006 года в США не было ни одного года, когда бы экономика росла за счет собственных ресурсов. Весь рост обеспечивается исключительно за счет гос.поддержки и эмиссии – ровно так же и еще хуже в Японии, а Великобритания примерно на уровне США. Франция, Италия интегрально и с накопленным итогом смотрятся намного устойчивее с более низкой зависимостью от гос.поддержки.Collapse )

Неуправляемый разгон

Годовой дефицит федерального бюджета США достиг 3.5 трлн долл и продолжит расти, как минимум к 3.8-3.9 трлн к апрелю 2021. Это максимальный дефицит по отношению к доходам правительствам и относительно ВВП с 1945 года.
бюджет1
Дефицит бюджета по отношению к доходам превысил 100%, т.е. на каждый заработанный доллар они тратят 2.
бюджет2
Доходы стагнируют последние 5 лет и по всей видимости, останутся на текущем уровне в 2021. Собирать налоги и сборы в 2021? Нет, не слышали, это устаревшая концепция!
Бюджет3
А вот тратить? Да, тратить стали, как никогда раньше - США впереди планеты всей. 7 трлн долларов только от федерального правительства за год и это еще не реализовали безумные планы администрации Байдена.Collapse )

Апофеоз безумия

Феерический корнер и всепоглощающий шортсквиз, организованный на акциях Gamestop войдет в историю – да просто потому, что такого масштаба, скорости и зверства не было никогда. Рост в 30 раз за месяц… За последние 5 торговых дней Gamestop заняла 3 место по обороту торгов в денежном выражении среди всех акций, торгуемых на американском фондовом рынке, уступив только Tesla и Apple. Если бы не периоды отчетности, могла и первое место занять. Но более интересно то, что за 5 дней было проторговано свыше 10 средневзвешенных капитализаций - и вот это абсолютный рекорд за все времена для акций, капитализаций которых выше 5 млрд долл. Для сравнения, самая ликвидная акций в США – Tesla, проторговывает за 5 дней лишь 10-15% своей капитализации, Apple 3-5%, а Google, Microsoft жалкие 2-4% от капитализации за 5 торговых дней. А тут 1000%!

Совокупные убытки хэджфондов достигают, как минимум, 10 млрд долл, наиболее крупные пострадавшие Citron, Melvin Capital Management, Maplelane Capital, D1 Capital Partners, Candlestick Capital Management и другие.
Флешмоб, организованный Reddit хомяками, стал, пожалуй, первым и самым ярким случаем, когда розничные инвесторы отымели во все места волков с Wall St, причем так, что шухер поднялся на всех уровнях. SEC, Вашингтон в панике, брокеры массово отключают клиентов от торгов с запретом выставлении новых заявок и так далее.

Совокупные убытки в январе 2021 для всех хэдж фондов (а именно они шортят акции) составили около 75 млрд по всем акциям, доступным к торгам, из которых 10 млрд приходится на один Gamestop (GME).
Не только этот мусор попал под корнер. Есть менее значимые и чуть менее безумные представители (по тикерам): AMC , BB, BBY, EXPR, KOSS, NAKD, NOK, SNDL, ALL. Вероятно, этим не закончится. Сейчас началась игра в последнего кретина на рынке, и кто выкупит оверхай среди разогнанных акций и какое еще дерьмо выстрелит. Тактика предельно проста – смотреть акции с высоким содержанием шортов относительно фрифлоута и лупить, что есть сил в надежде на то, что хомяк по несчастью окажется более придурковатым, чем тот, который купил парой минут ранее.
photo_2021-01-28_11-53-17
Все заканчивается так, как всегда.Collapse )

Усиление Lockdown

Развитые страны вновь погружаются в Lockdown. Жестко, стремительно и неотвратимо. В Великобритании самые жесткие меры среди всех развитых стран – на уровне апреля 2020. Германия, которая ранее практиковала ограниченные меры перешла в жесткий вариант и даже сильнее, чем в апреле (применительно для Германии). Достаточно нестабильно себя ведут Франция и Италия, которые то размораживают, то усиливают блокировки, но не так сильно в сравнении с ранней весной 2020. США и Япония ужесточают, но несравнимо мягче относительно европейских стран.
COVID1
Австрия и Нидерланды в три фазы погружаются в тьму Lockdown и сейчас наиболее жесткие меры, чем когда-либо для указанных стран. Сильно закрыта Канада.
COVID2
Закрывается Ирландия и что странно – Израиль, который провакционировал треть населения. Сильные меры экономического террора применяются в Швеции и Дании, которые ранее практиковали высокую терпимость к COVID истерии.Collapse )

Кто выкупает американский фондовый рынок?

Чистые денежные потоки в акции американских компаний (совокупные покупки минус продажи) составили 500 млрд долл за первые 9 месяцев 2020 без учета корпоративных байбеков. Это максимальный приток в истории американского рынка за 9 месяцев. Прошлые пики были в начале 2009 и с середины 2014 по 1 квартал 2015.
Flow1
И кто обеспечил весь приток? Согласно данным ФРС, это были … сюрприз… нерезиденты, которые за 9 месяцев 2020 обеспечили чистый приток в 516 млрд долл!

Нерезиденты выкупали американский фондовый рынок с 1996 по 2014 включительно с чистыми денежными потоками в 1.8-1.9 трлн долл. С середины 2015 были преимущественно продажи до 350-400 млрд на протяжении четырех лет. С 2020 самый масштабный выкуп по скорости, да и по объему – свыше трети от накопленных покупок до данного маневра.
Flow2
Физ.лица по принципу direct и indirect выкупили всего на 122 млрд. Это прямые и косвенные чистые покупки. Косвенные покупки подразумевают работу через управляющих активами - Mutual funds, Closed-end funds, ETF, приватное управление через инвестиционные банки.Collapse )

Спасение от инфляции в фондовом рынке?

Не стоит рассчитывать на механизмы компенсации стоимости ценных бумаг от инфляционного поглощения. Во все времена и во всех странах инфляционные процессы практически всегда сопровождались разрушительными последствиями на стоимость бизнеса. Приращение стоимости бизнеса происходит медленнее роста инфляции и чем сильнее инфляционные процессы, тем более драматический финал для компаний. Поэтому фондовый рынок не место спасения капиталов в условиях инфляции. Это совсем недавно происходило в Аргентине, Венесуэле, Иране, России, Бразилии и других странах, где капитализация рынка имела ярко выраженную тенденцию на снижение с учетом инфляции в периоды высокой инфляции.

Но и это происходило в Европе и США в периоды высокой инфляции 70-80х годов
US1
Капитализацию рынка для всех публичных компаний к номинальному ВВП можно принять за P/S – эти соотношения не полностью синхронизированы, но на долгосрочном треке имеют высочайшую корреляцию. На графике использовались данные по капитализации исключительно американских эмитентов всех публичных компаний, которые торговались на бирже. Это не S&P500, а все публичные компании.

Применительно для американского рынка, данный мультипликатор упал в три раза за 6 лет с 1969 по 1975 и рынок оставался в подавленном состоянии вплоть до 1986. Если соотнести акционерную стоимость тогда и сейчас, то американский фондовый рынок с 1973 по 1986 был в 6 раз дешевле – ну это как S&P не 3700, а по 616 в данный момент.

Расщепление стоимости происходило в период перехода экономики от низкой инфляции к устойчиво высокой – как раз с 1969 по 1974. Далее рынок лежал на дне еще 10 лет в зоне исключительной дешевизны и рос по номиналу плюс-минус на уровне инфляции, но не выше. Примерно также фондовые рынки вели себя в Европе каждый раз, когда происходил переход от устойчиво низкой инфляции к высокой. Средний делитель по мультипликаторам не менее 2.5 от нормального уровня.
Collapse )

Поворот не туда

Еще год не закончился, а фактические (уже реализованные) потери экономики Великобритании составили 11%, в Испании 11.5%, в Италии и Франции по 9.5%, в Германии 5.8%, примерно столько же в Японии и Канаде, в США минус 3.9%, в Австралии минус 3%. И это за 3 квартала 2020. Сокращение ВВП в 4 квартале 2020 неизбежно, и оно окажется сильнее, чем в 3 квартале, поэтому итоговые результаты по году будут еще хуже.
GDP1
Все эти публикуемые в официальных СМИ минус 33% ВВП, далее плюс 38% крайне неинформативны. Я изменил представление реального ВВП в виду того, что относительное изменение год к году показывает динамику, но не долгосрочную тенденцию. Иначе сложно оценить, насколько далеко ушли от докризисного максимума или насколько сильно упали в сравнении с прошлыми периодами. Если зафиксировать реальный ВВП к конкретной дате, в данном случае дек 2006, то значительно лучше видно критическое для многих стран отклонение макроэкономических показателей в 2020.

Так вот, экономика Франции за первые 2 квартала 2020 не только обнулила весь накопленный рост с 2010, но и ушла к началу нулевых, примерно схожий паттерн в Великобритании, однако во Франции значительно сильнее восстановление в 3 квартале. Но все еще ниже доковидных уровней.

Макроэкономический шок в США и Германии развиваются по схожему сценарию. 9-11% сокращения во втором квартале и компенсация потери примерно на 2/3 в третьем квартале, но вновь ниже на 3-4% уровня 2019. Поэтому потери продолжаются, ни о какой компенсации убытков речи не идет.
GDP2
Collapse )

В режиме «завтра не наступит никогда»

Ох, и долбанет скоро. Они пытаются стравливать адовое инфляционное давление через надувание пузырей везде, где это только возможно. Цены на недвижимость растут рекордными темпами, капитализация глобальных рынков в пятницу уверенно превысила 100 трлн долл, а пузыри в криптовалютах поймали дух реванша из 2017-2018. Де-факто, это попытка транспонирования «физической» инфляции в реальном мире в «виртуальную» инфляцию в финансовом мире. На следующем этапе произойдет частичная конверсия и это будет началом конца нынешней монетарной конфигурации.

За последние 100 лет нигде и никогда не было подобного ошеломляющего безумия в контексте масштаба, скорости и скоординированности – полный отрыв от реальности и тотальный отвал башки )) В буквальном смысле на полном серьезе без какого либо передергивания. По совокупности факторов, столь масштабного и быстрого отклонения от фундаментальных факторов не было никогда – ни в 1926-1929, ни в 1996-2000.

Однако, помимо инфляционного давления и финансовых пузырей есть еще одна проблема, которая является частью первой проблемы и ее оборотной стороной. Масштаб бюджетных стимулов не имеет прецедентов. США, Япония, Еврозона, Великобритания, Канада, Австралия, Дания, Швеция и Швейцария в совокупности планируют увеличить государственные долги расширенного правительства не менее, чем на 7.5 трлн долл.
1долги
Из них, как минимум 4 трлн в календарном 2020 году будет у США, около 1.5 трлн у стран Еврозоны, 770-800 млрд долл у Японии, 415-430 млрд у Великобритании, 320 млрд у Канады и 170 млрд в Австралии. Остальные около 75 млрд.

В процентах к ВВП несколько более впечатляюще. США влили в экономику 20% ВВП субсидий, столько же и Канада. Великобритания 16% и примерно также Япония. Австралия 13%, а страны Еврозоны в совокупности чуть более 11%.Collapse )

Курс рубля

Что оказывает фундаментальное влияние на курс рубля в среднесрочной перспективе? Деятельность спекулянтов? Нет. Прогнозы ведущих аналитиков и таргеты финансово-экономического блока правительства? Да плевать на них, кого они интересуют? Может потоки международных инвесторов в ОФЗ? И это тоже нет, хотя косвенно в определенном смысле да.

Так в чем дело? Ключ к ответу простой, и он лежит на поверхности – это комплексные трансграничные потоки капиталов на всех уровнях, формализуемые через платежный баланс.

Счет текущих операций плюс сальдо финансового счета без учета ЗВР в полной мере определяет динамику ЗВР, а это в свою очередь оказывает макрофинансовое влияние на курс рубля.
Платбаланс1
В России был затяжной период укрепления рубля с 31 до 23.5, который происходил с 2003 по середину 2008. Именно в этот таймфрейм начался разгон счета текущих операций + финсчета без ЗВР на фоне роста цен на энергоносители и массового притока международных инвесторов в Россию.

С 2006 по начало 2008 был очень редкий и экзотический период не только для России, а вообще для большинства стран с профицитом счета текущих операций. В это время наблюдался двойной профицит из-за инвестиционного бума на развивающихся рынках, где и России досталось.

Кризис 2008-2009 характеризовался массированным оттоком капитала и давлением на счет текущих операций, который был стабилизирован в положительной области за счет обрушения импорта. В 2009-2010 чистый отток по финсчету достигал 180 млрд долл и это перекрывалось резким сжатием ЗВР, что отражено на первом графике. С сентября 2008 по февраль 2009 произошла первая в 21 веке мощная фаза ослабления рубля, которая происходила на фоне сокращения ЗВР и сжатия финансовых потоков.

В 2010-2013 была оттепель, которая характеризовалась нормализацией счета текущих операций и умеренными потоками иностранных капиталов, которые, впрочем, перекрывались массированным бегством капиталов российских резидентов в иностранные юрисдикции. Это те самые паразитные черные дыры в сотни миллиардов долларов, сформированные преимущественно российскими олигархами и придворными кремлевскими холуями на волне либерального хайпа. Все это НЕ позволяло рублю чрезмерно укрепляться и курс стабилизировался около 30 рублей за доллар в указанный период.Collapse )

Повторный Lockdown?

Действительно ли происходит закрытие экономики так, как происходило весной? Есть множество противоречивых планов и новостей, но все это не имеет никакого значения, важно понимать реальную обстановку в денежных, товарных потоках, потребительской и бизнес активности.

В Европе наблюдается некоторое обострение с COVID. Это объективно вторая волна, но нет пока никаких объективных свидетельств, что она сильнее первой волны просто по причине отсутствия сопоставимых метрик – сегодня объемы тестирования в 10-50 раз больше, чем в марте-апреле в зависимости от страны. По моим предварительным оценкам, количество заражений сейчас в мире раз в 5 меньше того, что было в феврале-апреле. В марте-апреле пиковые показатели ежедневных заражений могли достигать 7-8 млн человек, что в 100 раз выше, чем было заявлено (около 80 тыс в середине апреля), исходя из фактического уровня смертности и предиктивной смертности от COVID с поправкой на вирулентность и несовершенство методик лечения в первой фазе. Текущие заражения могут составлять около 2 млн человек в день, что в 5 раз выше того, что заявляют – объемы тестирования выше, система диагностики лучше и больший процент людей при первых симптомах проходит диагностику.
Что касается закрытия экономики в Европе, то нет никакого закрытия, нет никакого Lockdown. С незначительными нюансами все продолжается ровно также, как месяц назад или три месяца назад.
Европа1
Великобритания, Испания, Италия, Австрия, Бельгия, Португалия и даже Франция. Все также, как в среднем в период с 15 июля до 30 сентября. Есть очень легкая степень ужесточения в Германии, но от высокой базы, т.е. от высокой степени открытия и даже с этим «ужесточением», Германия является пока самой открытой экономикой Европы. Более явные процессы закрытия в первой группе стран у Нидерландов и Польши. Нидерланды более выражено проявляют процессы закрытия, но в целом ничего фатального нет и меры в три раза слабее марта-апреля.
Европа2
Во второй группе стран Европы к ужесточению перешла только Чехия, но степень закрытия экономики к 24 октября 2020 находится на уровне Великобритании и Голландии. Для Чехии текущие ограничительные меры в два раза слабее мартовских.
Реакция Чехии обусловлена экстремально высоким количеством заражений – свыше 1100 человек на миллион ежедневно в среднем за 7 дней. Это выше, чем у любой другой страны. Для сравнения, у США пиковые темпы заражений были 200 человек на 1 млн, в Бразилии 220.

Остальная Европа разгоняется, но Чехия практически вне конкуренции – рядом только Бельгия.
Европа3бCollapse )