spydell

На самом заседании сюрпризов быть не должно – ставка останется на уровне 21% (инфляция и инфляционные ожидания остаются, как минимум, вдвое выше нормы), но все определит тональность сигнала. 

От умеренно-жесткого сигнала на прошлом заседании ЦБ может убрать риторику о дальнейшем ужесточении, сконцентрировав внимание на результатах существующего ужесточения.

Если все будет так, это можно интерпретировать, как нейтральный/сбалансированный сигнал перед поиском тайминга для возможного смягчения ДКП.

С высокой вероятностью, ЦБ будет крайне осторожным, чтобы не сломать хрупкую конструкцию доверия к ЦБ в рамках выстраивания текущей конфигурации ДКП и не смещать ожидания участников рынка слишком сильно в сторону смягчения, опасаясь спекулятивных маневров на рынках так, как это было после 20 декабря (особенно по кредитным и долговым рынкам).

● Кредитование нефинансового сектора не просто замедлилось, а перешло в максимальное с 2015 года сжатие, что создает пространство маневра для ЦБ с точки зрения более свободного лавирования в сторону смягчения. В любой момент ЦБ может признать тенденцию сжатия кредитования достаточной, чтобы смягчить избыточное давление жесткой ДКП на субъекты экономики.

По крайней мере, тенденции в кредитовании – это тот аргумент, которым всегда можно обосновать отход от концепции избыточно жесткой ДКП.

Прошла неделя с самых масштабных маржин коллов за всю историю торгов в США – в период с 4 по 9 апреля (наибольшая активность) прошли рекордные объемы торгов за всю историю, а волатильность лишь дважды была сопоставима или немного выше (мар.20 и окт.08).

Уже к 9 апреля рынок восстановил (рост на 13.4% от минимумов 7 апреля) почти половину от всего масштаба падения с 19 февраля к 7 апреля (21.4%), а в сравнении с закрытием 2 апреля (до введения санкций) восстановление составило ¾. Сейчас рынок торгуется возле максимумов 9 апреля, компенсировав разгром 10 апреля. 

С точки зрения избыточной перепроданности – закрыли «дыру», техническая картина в рамках импульсного анализа не предполагает дальнейшего развития устойчивого роста капитализации в условиях медвежьего рынка, но медвежий ли рынок?

Теперь будет длительная переоценка перспектив американского рынка с точки зрения определения нового равновесия цены и ожиданий. 

Рынок в феврале был примерно на 60-70% дороже в интегральном сравнении комплекса корпоративных и макроэкономических индикаторов в соответствии со средними показателями 2010-2019, но это при тех прибылях, которые были актуальны в 2024.

Какое главное различие развитых стран от развивающихся? Горизонт планирование, институциональная глубина и стабильность в широком смысле, но прежде всего, стабильность с точки зрения определения «правил игры».

Стабильность определяется через институционализацию, когда один человек (не важно, тупой или наоборот, супергениальный) или группа субъектов не могут менять правила игры без выработки сложного внутриэлитного и общественного консенсуса через формализованные структуры обратных связей. 

Это формирует политическую, финансовую и экономическую стабильность, защиту от дураков/сумодуров. Правила игры определяют стратегию, а стратегия формирует длительный горизонт планирования и длинные деньги.

Доверие – это неустойчивый и динамический параметр в сфере коллективной психологии. По мере эволюции общества, по мере изменения межстрановых пропорции, макроэкономических структурных характеристик происходит смещение трансграничных и внутренних финансовых потоков и постоянный поиск надежности, исходя из конъюнктурных факторов, предпочтений и запросов общества.

Вот именно поэтому никакая резервная валюта не бывает вечной. 

Формирование сбережений в национальной валюте невозможно в той монетарной архитектуре, которая не принимается обществом. Деньги по своей сути — это социальный феномен, а накапливание сбережений имеет перед собой цель покупки стабильности в неопределенном и хаотичном будущем.

▪️ Первое, с чего следует начать – это тотальный (по меркам валютного рынка) обвал доллара. На торгах 10 апреля индекс доллара снизился на 1.93% и это редкое событие, последний раз подобное было 10.11.2022 (-2.11%), до этого 03.15.2015 (-2.37%) и 6 раз в 2008, т.е. всего 8 раз (!) за 25 лет (с начала 21 века). 

Обвал доллара продолжается и 11 апреля – в моменте 1% потерь, что является аномально сильным движением на валютном рынке. 

Всего с момента введения пошлин доллар потерял 4.5% в моменте – это сильнейший негативный импульс с ноября 2022 (-6.9%), до это в начале марта 2020 (-4.7%)перед стресс-тестом на рынках, но потом доллар резко вырос на 8.8% и в августе 2015 (-4.8%).

Доллар достигает минимальных отметок с июля 2023 к основным валютным парам, пробивая важный рубеж в 100 по индексу DXY.

▪️ Продолжается дестабилизация долгового рынка – доходности 10-летних бумаг снова вернулись в область 4.5% (неделю назад были 3.9%). Это еще не так критично, т.к. среднемесячный показатель был около 4.6% в начале 2025 (максимум 4.8% в середине января) и почти 5% в конце октября 2023, но здесь важен контекст условий. Хаос на рынке акций и уход от риска ранее практически всегда были в виде роста доходности трежерис (снижение доходности).

Американский рынок вырос на 10.77% от внутридневного минимума к максимуму в рамках одной сессии – за всю историю рынка такое происходило один раз (подчеркиваю, один, черт побери, раз)  – 28.10.2008, когда рост составил 11.27% в условиях положительного закрытия. 

Было всего два раза в истории, когда рынок давал амплитуду свыше 10% при положительном закрытии (оба раза в октябре 2008). Было всего 8 раз в истории с разлетом в 10% и более при любом сценарии закрытия (6 раз в 2008 и 2 раза в 1987).

Максимум текущего дня к минимуму предыдущего – 11.63%, последний раз подобное было 24.03.2022 (11.75%). За 80 лет такое происходило 11 раз (1 раз в 2020, 7 раз в 2008, 1 раз в 1987, 1 раз в 1974, 1 раз в 1962). Лучший результат в истории – рост рынка на 19.9% на торгах 13.10.2008.

По закрытию рост составил 9.51% - за всю историю было только ДВА (!) раза с более сильным закрытием: 28.10.2008 (10.79%) и 13.10.2008 (11.58%), превзойдя результаты 2020 (два раза по 9.3-9.4%).

Торговый оборот установил очередной абсолютный рекорд, улучшив показатель 7 апреля, на этот раз было проторговано 845.4 млрд, где лидеры оборота: Nvidia – 66.3 млрд, Tesla – 55.8 млрд, Apple – 35 млрд.

Большинство акций установили сессионный рекорд по волатильности, объему торгов и приросту капитализации, но здесь список очень длинный.

Американский рынок удержался выше 5000 пунктов, закрывшись снижением на 0.2%, но этот тот случай, когда финализация торгового дня уводит от невероятного драматизма и эпичности внутри дня.

Внутридневной диапазон в 8.5% - весьма широкий. Вообще, сам по себе внутридневной диапазон уже аномалия. За 60 лет было лишь 19 дней, когда был сопоставимый разброс, где 1 раз в 2020 (13.03.2020), 1 раз в 2010 (06.05.2010), 12 раз в 2008, 1 раз в 2002 и 4 раза в октябре 1987.

▪️Установлен новый абсолютный рекорд волатильности. Никогда в истории торгов не было настолько частой смены направления с запредельным импульсом. 

Обвал на 4.7% с открытия торгов за 15 минут, далее невероятный рост на 8.5% за 35 мин, далее минус 5.5% за 25 мин, далее 3.5% за 20 мин, после этого минус 3.1% за 25 мин, спустя 15 минут рынок вырос на 2%, чтобы упасть на 1.7% за пол часа. Далее относительно умеренные колебания на 1.2%. К вечеру плюс 3% и минус 1.8%, чтобы в конце дня выйти к нулю. 

То, что вчера проходили за 15 минут обычно ранее требовалось проторговывать неделю. 

Собственный индикатор волатильности показывает, что пиковая волатильности в середине торгового дня в 16 раз (!) превышала волатильность на максимуме рынка в феврале 2025 и в 4 раза выше пиковой волатильности в марте 2025! Последний раз сопоставимые показатели были в момент наивысшей паники в марте 2020 и октябре 2008. 

Было уничтожено 14 трлн капитализации от 19 февраля к минимуму 7 апреля для всех публичных компаний США!

Американский рынок рухнул на 16.24% за три дня с максимума 2 апреля до минимума 7 апреля в рамках расширенной сессии.  Все данные - по собственным расчетам на основе данных торгов. 

За 80 лет было только два случая с более существенным обвалом – 10.10.2008, когда масштаб коллапса составил 21.7% и 20.10.1987 с обвалом на 29.1%.

Коллапс в 2025 превосходит события 2020, т.к. тогда было два раза, когда обвал превышал 15%: 16.03.2020 (-15.5%) и 18.03.2020 (-15.9%), а до этого снижение на 15% и более было в разгар кризиса 2008 – 20.11.2008 (-15.3%).

Соответственно, за 80 лет было только 5 раз с обвалом рынка на 15% и более за три дня (мин/макс) и только два случая, когда масштаб коллапса превышал текущие показатели – 16.24%.

Это экстраординарные события, а какую доходность показывал рынок в следующие 5 дней в моменте по внутридневному максимуму относительно минимума торгового дня, когда был зафиксирован рекорд?

•  18.03.2020 – 12.8% в моменте по максимуму дня в следующие 5 дней от внутридневного минимума 18.03.2020, компенсируя 68% от обвала за три дня.

•  16.03.2020 – 7.3%, компенсируя 40% падения

•  20.11.2008 – 29.9% с компенсацией 110% от падения, т.е. полностью компенсировали обвал на 15.3% и вышли еще в плюс.

•  10.10.2008 – 24.3%, компенсируя 88% от снижения за три дня

•  20.10.1987 – 19.8%, восстановившись на 48% от обвала.

Мы уже в кризисном 2008 году. Реакция рынка феноменальна, но уже в режиме пост-торгов (в расширенной торговой сессии после закрытия основных торгов). 

🔘В момент выступления Трампа изменение капитализации рынка от максимума к минимуму составило 3.6%, что стало самым значительным изменением за всю историю торгов для одного часа на пост-торгах. 

🔘На ночных торгах накопленный обвал составил уже 5.06%, что также является абсолютным рекордом вне основных торгов по скользящему сравнению за два часа торгов. 

🔘В режиме основных торгов сопоставимые движения были 2-3 ноября 2022, в июне 2022, в самый острый период COVID кризиса в марте 2020, 21 августа 2015, в августе 2011 и осенью 2008.

🔘Волатильность зашкалила, обновив показатели марта 2020. 

🔘Был проторгован рекордный за всю историю объем на пост-торгах – почти в пять раз больше, чем средний оборот за последние три месяца для первого часа после закрытия основной сессии.

🔘По совокупности факторов и по мере отклонения рынка от равновесных показателей (масштаб изменения, волатильность, объем торгов и т.д.), реакция рынка сразу после начала выступления Трампа является экстраординарной и встречалась всего несколько раз за 20 лет, как правило в кризисные периоды (март 2020 и эпицентр паники 2008).

Рынок пытался расти в основной торговой сессии и даже изобразил оптимизм в первые 15 минут при выступлении Трампа, но никто не мог подумать, что администрация Трампа настолько идиоты и отмороженные суицидники. 

Американский рынок акций вырос на 5.1% с минимума 13 марта к максимуму 25 марта, на это потребовалось 8 торговых дней. До этого рынок упал на 10.5% с максимума 19 февраля. Общее восстановление на пике составило 44% от масштаба падения.

Это в полной мере согласуется с моими оценками, где я дал рынку 5% и до 10 дней на коррекционный отскок после концентрированных и рекордных продаж на протяжении двух недель.

Здесь образуется развилка. С января 2023 коррекция на 5% и более характеризовала разгрузку рынка перед новым интенсивным раллированием, причем каждый последующий памп был агрессивнее и безумнее предыдущего. Хроники безумия были исчерпывающе описаны в этом канале.

Падения рынка более, чем на 10.5% формально не было с января 2023 (даже обвал в августе 2024 был «всего» 9.5%), за исключением трехфазовой коррекции на 10.9% с 27 июля по 27 октября 2023, но в этот раз получилось быстрее, масштабнее и с более существенным вовлечением участников рынка (рекордные обороты в период обвала и абсолютный рекорд по объему торгов в день экспирации).

Если следовать сценарию и паттернам, которые наблюдались последние два года, обвал рынка в феврале-марте 2025 – это существенная разгрузка, которая в рамках бычьего рынка формирует локальное дно перед неизбежным обновлением максимума (6147 пунктов по S&P 500) в перспективе нескольких месяцев.