?

Log in

No account? Create an account

Категория: финансы

Впервые за 5 лет! ФРС с 15 октября начинает скупать краткосрочные бумаги Казначейства (T-bill) объемом 60 млрд долл в месяц. Планируют по крайней мере, до конца второго квартала 2020. Ни сроки, ни сумма не являются жесткими – это прямо указывает ФРБ Нью Йорка (структура ФРС через которые проходят все операции на открытом рынке). Все зависит от рыночных условий.

Но это не все изменения. Как известно, ФРС с начала августа закончили сжатие баланса. Фактическое сокращение с середины января 2018 составило 660 млрд долл (хотя от формального старта программы сокращение на 635 млрд).
bank1
Сжатие происходило через продажу трежерис и MBS. К настоящему моменту общий объем реализации MBS составил 315 млрд, трежерис соответственно 345 млрд. Однако, с 1 августа 2019 ФРС реинвестирует средства от продажи MBS обратно в трежерис на сумму в среднем около 20 млрд в месяц. Соответственно, с первых чисел августа баланс ФРС перестал сокращаться, но меняется структура в пользу трежерис (MBS продолжают продавать на 20 млрд плюс-минус и на эту же сумму выкупают трежерис). Поэтому в конце июля совокупные продажи трежерис достигали почти 385 млрд, а MBS на тот момент продали на 275 млрд.
bank2
Баланс ФРС с октября 2014 по декабрь 2017 был зафиксирован в диапазоне 4.45-4.55 трлн, к середине сентября 2019 сократился до 3.72 трлн (минус 780 млрд)Читать дальше...Свернуть )

Все ради рынка

Первый тревожный симптом для фондового рынка. Байбеки крупнейших американских компаний сократились на 20% (2 кв к 1 кв 2019) – это одно из самых сильных квартальных сокращений с 2008 года. Но пока они еще высоки. Во втором квартале байбеки были 165 млрд долл за квартал, а максимум за все время зафиксировали в 4 квартале 2018 (220 млрд).
sp0 a
Преимущественно это связано с информационными компаниями, которые внесли более 40% в общее снижение байбеков, а это в свою очередь связано с частичным исчерпанием аккумулированных резервов в оффшорных зонах, которые стали репатриировать после налоговых и финансовых инициатив новой администрации Белого дома (со второй половины 2017). На графике как раз виден этот аномальный пик. Они с 2017 года разогнали годовой поток в байбеки более, чем на 40% от средней величины за 2013-2016. Сейчас похоже начали сдуваться.
sp 0b
Но дивиденды держат и даже немного увеличивают. Однако дивиденды сейчас около 58-60% от величины байбеков, в 2017-2018 были едва ли не в два раза ниже байбеков. Увеличение дивидендов по 30-40 млрд в год при благоприятной конъюнктуре не сможет компенсировать более, чем 200 млрд потенциальное сокращение байбеков.
Читать дальше...Свернуть )

Кризис в США?

Если с крупным бизнесом все понятно – просто некуда девать деньги, из всех щелей прет, то что с малым бизнесом? Обычно почти во всех развитых странах исследования малого и среднего бизнеса более репрезентативны для оценки состояния экономики, т.к. крупные транснациональные корпорации искажают статистику в виду своего международного статуса и практически неограниченного доступа к ресурсам (финансовым, технологическим, политическим и даже административным).

В США агентство NFIB на протяжении нескольких десятилетий проводит опросы бизнеса на предмет склонности к расширению и наличию преград для ведения бизнес активности. Эти преграды сведены к четырем главным аспектам: доступ к рынкам сбыта, налоги и сборы, государственный контроль и бюрократия, финансовые условия и доступ к кредитным ресурсам. Малый бизнес в исследовании на ¾ состоит из компаний с численностью сотрудников от 1 до 10, а средняя годовая выручка всего около 500 тыс долларов, т.е это совсем маленькие компании, на 90% из сферы услуг.
NFIB1
Так вот, на вопрос, что им мешает вести бизнес, компании сообщают:
Налоговая нагрузка с конца 2016 последовательно снижается или точнее сказать все меньше тревожит бизнес, причем за все время опросов (с 1986 года) налоги и сборы для малого бизнеса еще никогда не были столь незначительны (в относительно сравнении, конечно же)

Государственное регулирование снижается с первой половины 2016. Интересно, что в ответ на финансовый кризис 2008 госрегулирование в США увеличивалось вплоть до 2013 года и оставалось на высоком уровне до 2016. Сейчас тренд на снижение.

Рынок сбыта хотя немного ухудшился с 3 квартала 2018, но находится в наилучшем положении за 20 лет. Год назад малый бизнес в США сообщал, что спрос на их услуги еще никогда не был столь высок, а доступ к рынку сбыта их беспокоил меньше всего за 30 лет. Тяжелые условия со спросом были с 2008 по 2011 год, а пик деградации пришелся на вторую половину 2010.
Читать дальше...Свернуть )

Метки:

Политическая истерия и третирования США в отношении практически всего мира не приводит к структурным сдвигам в ущерб финансовым интересам США. Позиции доллара все еще очень прочны.

На данный момент 58% от всех международных резервов сосредоточено в долларовых активах и это близко к максимальной доле в истории. Иными словами, еще никогда интерес к долларовым активам не был столь высок, как сейчас.
ЗВР1
К началу второго квартала 2019 года (это последние доступные данные, следующие будут в октябре) глобальные международные резервы 11.6 трлн, из них в долларах 6.73 трлн (58%). В евро 2.2 трлн долл (19%), иена 570 млрд долл (4.93%), фунт стерлингов (около полу триллиона долл или 4.26%). Четыре главные валюты занимают 86.4% от глобальных ЗВР, еще 6% прямо не установлены – это, как правило оффшорный капитал. Китайский юань 213 млрд долл или 1.84%
ЗВР2
Как так получилось?Читать дальше...Свернуть )
За последние 5 лет мировой ежедневный спрос на нефть вырос на 7.6 млн барр до 100 млн, ¾ из которых взяли на себя Китай, Индия и США, поэтому говоря о спросе на нефть, необходимо подразумевать три вышеуказанные страны. Именно они и формируют диспозицию на мировом рынке нефти. Все остальные не существенны в рамках приращения общемирового спроса.

За 10 лет мировой спрос на нефть вырос на 13.2 млн барр в день. Но здесь на Китай, США и Индию приходится 2/3 от глобального приращения. Китай (+5,6 млн барр), Индия (+2 млн), Саудовская Аравия (+1.1 млн), США (+1 млн), Бразилия (+600 тыс). В лидерах сокращения спроса на нефть за 10 лет: Япония (-1 млн), Италия (-400 тыс), Венесуэла (-310 тыс), Франция (-282 тыс), Мексика (-270 тыс)

За 15 лет глобальный спрос на нефть вырос на 19.4 млн барр, США здесь нет в лидерах, т.к. они лишь в последние 3 года прервали затяжной нисходящий тренд потребления нефти. 53% от общемирового прироста это Китай (+7.7 млн) и Индия (+2.6 млн), далее Саудовская Аравия (+1.8 млн), Бразилия (+1.1 млн), Сингапур (+770 тыс). Россия на 6 месте с приростом в 570 тыс барр, схожий объем у Индонезии, Таиланда и ОАЭ. Лидеры снижения потребления нефти: Япония (-1.6 млн), Италия (-650 тыс), Франция (-350 тыс), Германия (-330 тыс), Испания (-200 тыс)

Вообще крупнейшие страны Западной Европы (Германия, Франция, Великобритания, Италия и Испания) с конца 90х, начала нулевых сократили потребление нефти в совокупности примерно на 20%. Стабилизация падения произошла лишь в 2015. Стабилизация, но не рост. Причины тривиальны: повышение энергоэффективности, низкие темпы экономического роста, поиск альтернативных источников энергии и деиндустриализация. Текущий потребление нефти – это уровень полувековой давности.
нефть1
Читать дальше...Свернуть )
Платежный баланс позволяет раскрыть необычные тенденции в движении мировых денежных потоков. Оказывается, что за последние 3 года основным реципиентом мировых капиталов являются не Еврозона, не Япония или Китая, а США и Великобритания!

Накопленные чистые денежные потоки в портфельные и прямые инвестиции нерезидентов в Еврозону сократились в 4.5 раза! Чистые денежные потоки подразумевают сальдирование ввода и вывода. С 3.3 трлн за 2013-2015 (включительно) до 745 млрд долл за 2016-2018. С 2007 по 2012 в Еврозону приходило в среднем 2.6 трлн иностранных денег за три года. Столь низкого результата, как за последние три года еще не было! Причем даже долговой кризис в еврозоне в период с 2010 по 2012 практически не отразился на потоках нерезидентов. А вот сейчас буквально сжатие.

В Японии сокращение с 551 млрд до 367 млрд долл. В Китае сокращение с 960 млрд (за 2013-2015) до 880 (2016-2018).
Но США удалось удержать потоки нерезидентов в свои активы на уровне 2.45 трлн долл за 3 года – также, как и в 2013-2015! Это немного меньше, чем за 2010-2012 (тогда было 2.65 трлн) и меньше, чем в 2007-2009 (2.89 трлн), но нужно понимать, что после 2009 трансграничные глобальные потоки заметно схопнулись и преимущественно стагнируют. Поэтому сохранение притока денег иностранцев на уровне 2.4 трлн весьма впечатляющий результат. Великобритании удалось нарастить с 610 до 834 млрд (это в три раза больше, чем за период 2010-2012), но меньше примерно на 40%, чем в 2007-2009
потоки капитала
Не случайно Люксембург находится в вершине списка. Это финансовый хаб Еврозоны, практически все потоки нерезидентов (главным образом из крупных развитых стран) проводят там. И уже потом распределяются по Еврозоне. Именно Люксембург потерял больше всего. Ирландия еще одна прачечная, оффшорный хаб Еврозоны – там базируются в основном американские ИТ гиганты и фарма корпорации. Радикально просели инвестиции в Нидерланды – через нее работают нефтегазовые и металлургические компании. Нидерланды очень любят российские олигархи и экспортеры. Интересно, что наблюдается чистый вывод капитала нерезидентами из Бельгии, Австрии и Италии и что особо важно – из Германии!! Если раньше за три года в Германию приходило до полутриллиона иностранных инвестиций, то в 2013-2015 почти обнулись, а с 2016 символический отток (около нуля, но все же). Что-то оффшорные хабы Еврозоны прижали не на шутку! Обороты радикально снизились.
Читать дальше...Свернуть )
Не ФРС является основным поставщиком денег на финансовые рынки, не сверхмягкая денежная кредитная-политика ведущих мировых центральных банков является определяющей. За все время (с 1 квартала 2009), за все программы QE ФРС поставила на рынки менее 3 трлн долларов (с учетом последнего сжатия баланса). Так что главное? Байбеки черт их побрал, именно они (по крайней мере с 2013) преимущественно и определяют то, сколько будет стоить рынок, именно они разогнали капитализацию до неимоверных коэффициентов.

Чтобы понимать масштаб. С 1 квартала 2009 по 1 квартал 2019 (10 полных лет) только компании из списка S&P500 кумулятивно сформировали денежный поток в байбеки на 4.9 трлн долл, 27% из которых перехватили на себя информационные компании, второе место финансовый сектор (777 млрд), на третьем месте потребительский сектор товаров длительного пользования (717 млрд)
байбеки3
Ежеквартально в настоящий момент распределяется свыше 200 млрд долл, треть из которых обеспечивают ИТ компании и еще около 20% финансовый сектор. К концу 2007 нефтегазовые компании были абсолютным лидером по байбекам, в 2019 они аутсайдеры. Финансовый сектор весьма тяжело переваривал последствия кризиса вплоть до 2014-2015 годов, с 2016 стали формировать околорекордные показатели, с 2017 пошли в значительный отрыв от максимумов 2006. Из всех секторов восходящая динамика у фарма-индустрии, финансового сектора и ИТ (+ сектор недвижимости проснулся), все остальные сектора американской экономики в фазе стагнации в сравнении с тем, что было 3-5-7 лет назад.Читать дальше...Свернуть )
Сколько финансовых активов у населения и как они распределены по странам, где сосредоточены основные капиталы? В России оценочный баланс финансовых активов на руках у физических лиц около 1 трлн долларов. Под финансовыми активами понимается: наличность, любая форма и виды депозитов, вложения в акции, облигации, в инвестиционные и паевые фонды, личный баланс средств в страховых и пенсионных фондах и оценочная стоимость непубличного собственного бизнеса. В рамках общемирового исследования балансов домашних хозяйств отсечка на середину 2018 года. Расчеты и данные от Credit Suisse в исследовании Global Wealth.

В России по моим расчетам из 1 трлн долларов примерно половина приходится на денежную форму (наличность и депозиты). В облигации вложено около 19 млрд долл, из которых в ОФЗ 15 млрд долл, любые виды инвестиционных и паевых фондов – это не более 6 млрд долл. Вложения в акции – около 300 млрд, причем 95% сосредоточено у олигархов.

8.8 тыс долларов это средний показатель финансовых активов на руках у каждого взрослого жителя России (112 млн чел), однако критически высокую долю в этом триллионе долларов представляет список Forbes 200 , т.е. самые богатые олигархи России, которые формально считаются населением и включаются в общий расчет. Свыше трети от всего национального богатства России сосредоточено у 200 человек! Почти 92% всех финансовых активов удерживает 10% самых богатых людей старше 18 лет (11.2 млн человек из 112 млн жителей России совершеннолетнего возраста), 78% сосредоточено у 1% самых богатых (около 1 млн чел). Поэтому медианный уровень смещается ближе к 2 тыс долларов, т.е. около 130 тыс рублей в среднем на кармане у среднестатистического жителя России.

Все это очень мало.Читать дальше...Свернуть )
Почему Газпром был и является одной из самых дешевых компаний мира, если оценивать капитализацию к прибыли? Считается, что Газпром символ неэффективности, но постойте, компания которая в период с 2010 по 2013 (включительно) входила в топ 10 самых прибыльных компаний мира является неэффективной? И даже сейчас с просевшим курсом рубля, прибыль Газпрома за 2018 позволяет быть самой прибыльной компанией Европы в долларом выражении. Всем бы быть такими "неэффективными" с прибылью в десятки миллиардов долларов. Что-то здесь не так?

Основное убеждение рынка (среди крупных игроков и особенно на Западе), которое имеет под собой основание, заключается в том, что прибыль Газпрома не принадлежит акционерам, а является квазипроизводной для дальнейшего вывода денег из компании через капексы с помощью аффилированных структур. Иначе говоря, капитальные затраты Газпрома – вот основной инструмент вывода денег из компании, а распределение финансовых средств на капитальные затраты происходит через связанные с руководством компании. По сути, подряды через своих друзей и партнеров, - трубы и инфраструктура «в никуда» по сильно завышенным ценам, которые реализуются аффилированными подразделениями. В этом смысле не имеет значение какая прибыль, т.к. акционерам ничего не достанется и все распределиться по сомнительным проектам. Собственно, предельно кратко суть нюанса дешевизны Газпрома.

Насколько правдив рыночный консенсус – другой вопрос. Определенное рациональное зерно тут есть. Даже если не мониторить реестр закупок Газпрома, эффективность инвестиции по экономическим и физическим показателям, мягко говоря, не блещет. В 2008 году Газпром добывал 550 млрд куб. м газа, сейчас 497 млрд, в 2017 около 472, а в 2015-2016 проседал до 420 млрд куб.м

10 лет назад вводил в эксплуатацию 1150-1230 скважин, сейчас по 900. С газификацией регионов все тоже как-то не очень (даже в Подмосковье около магистрали за подключение с вас попросят увесистую котлету зелени или «отсутствие технологических возможностей»), а крупнейшие внешнеэкономические мегастройки (Северный и Южные потоки, Сила Сибири так и не завершены). Большинство других физических величин смотрится похожим образом. Т.е. за 10 лет Газпром не стал больше или лучше, в реальном выражении не рост, а падение. Но зато потратил с 2009 на капитальные расходы 13.5 трлн руб! В долларом выражении капитальные расходы выросли почти в 3 раза с 2002-2007 годов. Вопрос куда и зачем остается открытым.

Газпром тратит неадекватно много на капитальные расходы. В 2011 году доходило до 33% от выручки, в последние 5 лет в среднем около 23%, но это буквально в разы больше, чем у любых других крупнейших нефтегазовых компаний мира. Если сравнивать с европейским бизнесом, то Shell 8.5%, BP 7.5%, Total и Eni 13%, Persol 6%, если вообще по всему европейскому нефтегазу, то средний индустриальный уровень это 8.9%
Поэтому какая разница какая прибыль, если акционерам ничего не достается и все распределяет среди своих, да пусть хоть 3 трлн!

Кстати, по схожим причинам Сургутнефтегаз не стоит ничего, только там рыночный консенсус заключается в том, что кэш Сургутнефтегаза в 3 трлн с лишним является не столько кубышкой, сколько общаком известных людей.
Капитализация компании складывается из множества факторов, как зависящих от компаний, так и никак независящих.
Читать дальше...Свернуть )

Безумие в Газпроме

Достаточно неординарные события произошли. Взлет Газпрома стал самым сильным за всю историю обращения акций Газпрома на бирже – плюс 55% за 15 дней от внутридневного минимума до максимума. Ни в эпоху экстремальной волатильности осени 2008-весны 2009, ни в разгар крымско-санкционной истерии марта 2014, ни в период едва ли не коллапса банковской системы России (декабрь 2014) не было ничего подобного. Это абсолютный рекорд, прошлый рекорд (51% за 15 дней) был в середине ноября 2008 после аварийных скупок ВЭБом.

За весь период обращения фьючерсами на акции Газпрома было только 2 дня, когда открытый интерес снижался более, чем на 140 тыс контрактов за день. Не учитываются экспирационные дни. Это всем известный день 3 марта 2014 (минус 155 тыс контрактов) и вчера – почти 150 тыс (свыше полумиллиона утром и 355 тыс вечером). Но если в марте 2014 это было агрессивное закрытие длинных позиций, то 3 июня – это сильнейший в истории акций Газпрома шортокрыл. Подобного ранее не было.

Объем торгов превысил 21.8 млн лотов - это второй результат в истории. За все время торгов было только три дня с оборотом более 20 млн лотов – 2 февраля 2008 (23.2 млн) и 3 марта 2014 (20.3 млн). В денежном выражении объем торгов 3 июня 2019 входит в топ 5 самых ликвидных дней для Газпрома. Были зафиксированы рекордные обороты торгов в минутных и 5 минутных интервалах, за исключением постторговых периодов.

Внутридневная волатильность 3 июня 2019 выросла примерно в 20 раз (!) относительно среднего уровня за период январь 2019-апреля 2019.

Важно отметить, что ни одна из ныне обращаемых на рынке российских акций из высоколиквидного сегмента не демонстрировала ничего подобного в плане скорости разгона. Исторический параболический рост Сбербанка 4 кв 2017-1 кв 2018 не идет ни в какое сравнение с Газпромом. Тогда 15 дневный рост Сбербанка достигал лишь 20%. Взлет Роснефти в мае 2018 - это 30% Валютная переоценка Лукойла в начале 2015 – это тоже только 30% за 15 дней, а в дальнейшем сильнейшее ралли для Лукойла 2018, начала 2019 имело темп не более 10-12% за 15 дней. ГМК НорНикель раллировал более, чем на 33% в начале 2015. Татнефть утроилась с 2014, однако краткосрочный импульс не превышал 30% и также в 1 квартале 2015. У Новатэка было несколько сильных импульсов, но ни один из них не превышал 23%
Читать дальше...Свернуть )

Profile

spydell
spydell

Latest Month

Октябрь 2019
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
  12345
6789101112
13141516171819
20212223242526
2728293031  

Метки

Syndicate

RSS Atom

ABOUT THIS LJ


Rambler's Top100





Разработано LiveJournal.com
Designed by Tiffany Chow