?

Log in

No account? Create an account

Предыдущая запись | Следующая запись

Главная причина, по которой американский рынок является одним из самых дорогих в мире по мультипликаторам и лучше, среди подобных по относительным показателям и общей устойчивости – это беспрецедентный объем возврата акционерам.

За 2018 год компании из индекса S&P500 совершили байбек на 806.4 млрд долл – это на 35% больше, чем среднее значение с 2014 по 2017 включительно и почти на 20% больше, чем в период с 4 квартала 2006 по 3 квартал 2007. В мире ни в одной стране нет ничего подобного.
buyback1
Также установлен исторический максимум на начисленным дивидендам – 454 млрд долл. Это практически удвоение с 2007 года и на 20% больше, чем среднее значение за 2014-2017
buyback2
В совокупности выплаты акционерам составили 1260 млрд долл, что почти на 30% больше уровней 2014-2017 и на 40% больше 2007 года.
buyback3
За последние 20 лет можно выделить несколько фаз. 1999-2003 (включительно) – 5 летка стабилизации на уровне 300 млрд (плюс-минус), фаза расширения 2004-2007, фаза снижения 2007-2009 на фоне экономического кризиса, фаза восстановление до докризисных уровней 2009-2013, фаза стабилизации до новых максимумов (950-1000 млрд) 2004-2017 и агрессивная экспансия с 2018. Динамика байбек+дивиденды имеет высокую корреляцию с динамикой рынка за исключением некоторых лагов. Например, фондовый рынок в 2017 году во многом действовал с опережением радикального изменения акционерной политики в 2018. Но в целом, центральным элементом ценообразования активов являются сами корпорации.
buyback4
Все данные от Yardeni Research.

В отличие от абсолютных значений дивов и байбека, акционерная доходность не показывает каких-то феерических результатов. С 2011 по 2016 года акционерная доходность (дивы+байбек) была в диапазоне 5-5.5%, начала заваливаться в 2017 из-за невменяемого роста рынка, но стабилизировалась на привычных уровнях в 2018. Постоянство доходности на протяжении 7 лет означает, что темпы роста рынка шли в соответствии с темпами роста дивидендов и байбек, что обуславливает некую фундаментальную, справедливую стоимость рынка. Другими словами, рынок по 2800 сейчас это примерно тоже самое, как 1300 в 2011.

Рост доходности в конце 2018 связан с одной стороны с рекордом по выплатам инвесторам, с другой стороны с максимальным за 10 лет падением рынка. 6% доходности оцениваются при рынке 2480. Сейчас рынок выше 2800, это значит доходность составит 5.2-5.3% при условии сохранения акционерных выплат на уровне 2018. Проблема в том, что эти выплаты могут не сохраниться. Т.к. в 2018 году по многим компаниям рекордный объем байбеков формировался из-за разовых процедур репатриации капиталов и абсорбации их через байбек, катализаторов которого стали налоговые реформы при Трампе.

Еще важный момент. На протяжении всей свой современной истории акционерная доходность рынка была либо ниже доходности денежных и долговых инструментов, либо сопоставима. Например, с 1997 по 2000 доходность рынка с учетом байбеков была 2.5% годовых, тогда как денежные и долговые инструменты давали 4-6%, с 2000 по 2004 доходность рынка выросла до 2.5-3.5%, что плюс-минус было сопоставимо с короткими облигациями или чуть выше. Рекордные выплаты акционерам в 2007 вывели спрэд доходности рынка в положительную зону относительно долговых инструментов, но ненадолго.

А вот с 2010 по 2016 начались золотые времена для инвесторов. Денежный и облигационный рынок давал нулевые ставки, тогда как фондовый рынок обеспечивал рекордные 5% доходности и выше. Это вторая причина, почему рынок так рос и был устойчив. Рост порождал рост на фоне околонулевой доходности денежных и долговых инструментов, что способствовало перераспределению капиталов долгосрочных инвесторов и директивных структур (пенсионные, страховые и крупнейшие взаимные фонды).

Рост рынка в 2017 был во многом из-за ожиданий качественной трансформации акционерной политики в 2018, т.е. рост рынка 2017 – это рост Трампа, если можно так сказать. В 2018 году началась другая игра – принуждение ФРС к отказу от жесткой монетарной политики. Цена этого принуждение – рекордное за 70 лет снижение рынка в декабре. К октябрю 2018 полная доходность рынка упала ниже 5%, несмотря на рекордные выплаты, а чистая доходность с учетом стоимости денежного и облигационного рынка снизилась до 1.5%. Сравните 4.5% и в моменте даже 5% чистой доходности в 2015-2016 с 1.5% в начале октября 2018.

Дальнейшее повышение ставок ФРС могло деформировать рынок трежерис (ставки по дальнему концу пошли далеко за 3%, что привело бы к росту стоимости обслуживания долга), привести к существенному снижению темпов роста корпоративного долга, ну и обрушить фондовый рынок. Компании не могли бы обеспечить устойчивый тренд повышения капитализации своих компаний и привлекательную чистую доходность рынка– для этого просто не было бы соответствующего денежного потока от бизнеса. Так что действия рыночных манипуляторов и маркетмейкеров в 4 квартале 2018 вполне логичны. В некотором смысле, их к этому побуждал сам ФедРезерв, т.е. создавал необходимые условия нетерпимости, чтобы поменять риторику по монетарной политике. Поменять самому на пустом месте – потерять доверие, а поменять под давлением рыночных и макроэкономических факторов – другое дело.

Но все это не означает, что рынок продолжит расти. Компании итак перераспределили в рынок все, что могли в ущерб капитальным расходам и развитию бизнеса. К тому же по многим компаниям рекордный байбек в 2018 был разовой акцией из-за налогового фактора. В 2019-2020 значительно больше сигналов на замедление темпов роста выручки с рисками падения, поэтому форсирования прибыли ждать не стоит. В лучшем случае они сохранят акционерные выплаты на уровне 2018, но вероятно снизят их в 2019, а если это так, то рынок ляжет во флэт в ближайшее время с креном вниз.

Comments

( 52 комментария — Оставить комментарий )
Страница 1 из 2
<<[1] [2] >>
Александр Калинин
28 мар, 2019 17:54 (UTC)
Хватит прогнозить рынок! Это просто бесполезно
ps По байбекам&дивам согласен - примерно тот же уровень в 2019 или незначительно меньше

Edited at 2019-03-28 17:55 (UTC)
(Анонимно)
30 мар, 2019 08:41 (UTC)
насчет бесполезности
Это смотря как подходить. Тут на форуме мехмата МГУ появился любопытный пост. Некто запрашивал математиков о некоторых деталях,позволяющих ему лучше понять метод прогнозирования рынков на который он набрел. При этом он привел достаточно подробное описание принципа,на котором построен метод. В основу он взял фракталы. По его утверждению он сделал более 300 прогнозов, из которых более 95% были правильны по величине и времени.
Самое любопытное, что этот пост простоял ровно сутки. Через сутки все было стерто и заменено сообщением типа "Всеми спасибо. Разобрался сам".
Re: насчет бесполезности - (Анонимно) - 20 апр, 2019 19:46 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 1 май, 2019 04:00 (UTC) - Развернуть
sahar_rad
28 мар, 2019 18:49 (UTC)
А что с долгами компаний? А то может они байбек и дивы в долг устраивают.
pavel_nextstep
28 мар, 2019 19:01 (UTC)
С долгами все хорошо. Дивы больше процентов по займам, так что дельце выгодное. Поэтому и ФРС притормозила, так как поднятие ставки схлопнет весь этот карточный домик. :)
pavel_nextstep
28 мар, 2019 19:00 (UTC)
Заработанные дивы и профит с продажи акций инвесторы могут снова реинвестировать в рынок, при наличии подходящей пропаганды в СМИ. Так что этот процесс может быть самоподдерживающимся какое-то время. Трамп договорится с Китаем, еще подбросят деньжат в рынок.
antip777
28 мар, 2019 21:35 (UTC)
Ну как говорил Папандопуло: бери не жалко, я себе еще напечатаю...
(Анонимно)
29 мар, 2019 06:24 (UTC)
Что хорошего?
Что стоит заимствовать у амеров для российского рынка акций?
Чего не стоит повторять?
Вот в Газпроме большая доля АДР которую держит банк оф Нью Йорка - ну и что, что то уж очень медленно растут дивы.
кстати вопросик: сколько акционеров в народном достоянии?
(Анонимно)
29 мар, 2019 06:49 (UTC)
Re: Что хорошего?
Газпром в отчетах за 2012 пишет: Общее количество лиц, включенных в составленный последним список лиц, имевших (имеющих) право на участие в общем собрании акционеров эмитента (иной список лиц, составленный в целях осуществления (реализации) прав по акциям эмитента и для составления которого номинальные держатели акций эмитента представляли данные о лицах, в интересах которых они владели (владеют) акциями эмитента): 517 639
А сколько физиков - информации нет. Тайна наверное.
kivi_rtsb
29 мар, 2019 06:35 (UTC)
Если бизнес осознает, что наступила полная японизация мировой финансовой системы, когда ставки на веки вечные будут приколочены к полу, вступит в игру еще один фундаментальный фактор роста. ROE отличное от нуля будет стимулировать заем по околонулевым ставкам для роста активом с целью максимизации ROE и для для байбеков. Кроме того,бабуля Йелен заявила что Фэдрезерв будет скупать не только облигации, но и акции, при недостаточности монетарных стимулов. Главная задача ФРС в новой искаженной реальности - это всего лишь недопустить попадание свежей эмиссии в контур потребления. Иначе инфляция взорвет все эти замки на песке. Японизация предполагает не только тотальное корпоративное зомбизаражение, но и чрезвычайно скудное и зарегулированное бытие работников при бешенной стоимости жилья, образования, медицины и активов. Поэтому, скорее, стагнация активов на веки вечные при нарастающей дебилизации и маргинилизации населения. Полудебильная и неадекватная западная элита настоящего - это форменные красавцы по сравнению с западной элитой будущего, коллективный образ которой будет напоминать Господина Пэ-Же из Кин-дза-дза.

Edited at 2019-03-29 06:39 (UTC)
luka_shonka
3 апр, 2019 06:44 (UTC)
// Главная задача ФРС в новой искаженной реальности - это всего лишь недопустить попадание свежей эмиссии в контур потребления.

Свежая эмиссия уже давно в "контуре потребления". Инфляция в Америке бьет все рекорды если смотреть на товары и услуги производимые в США (больше на услуги конечно, поскольку самих американских товаров с гулькин нос).
Зайдите на "chapwoodindex . com"

Проблема в том, что условный Волмарт наполняется товарами из Азии, а азиаты готовы менять свой труд на переоцененный доллар. Т.е в этом проблема, пока есть вера в доллар, пока контролируются рынки драг. металлов, нефти, пока весь мир все еще принимает переоцененный доллар в качестве оплаты за труд - короче, контур в головах у китайцев и арабов, а не на прилавках в Америке.

(без темы) - enki_clever_2 - 14 май, 2019 14:14 (UTC) - Развернуть
nemo_judex
29 мар, 2019 07:19 (UTC)
Взгляд с другой стороны.
Паша как всегда приводит неплохие выкладки.
И выводы стали намного ближе к сути.
Но вот на что хотелось бы обратить внимание.
Всё не совсем так, как представляется с т.з. классической рыночной аналитики.
Я не буду подробно разжевывать. Имеющий мозг, да поймет.
Первое.
Доходности по дивам и байбэкам, о которых пишет Паша.
Откройте, к примеру, график "лидера рынка" Apple за 2018 год и его итоги для инвесторов.
Из графика прекрасно видно, что НИ ОДИН инвестор, вошедший в акции этого замечательного эмитента в 2018 году, не оказался в плюсе!
ВСЕ понесли убытки на разнице цен. Причем, убытки немалые, доходящие у самых азартных игроков до 30(!) процентов от размера инвестиций (без плеча).
И что им байбэки и дивы в размере 5% от вложенного?
Второе.
Я не знаю, как можно серьезно полагать, что ФРС и вся мировая закулиса не имеет стратегии управления мировой экономикой и финансами, а лишь рефлексует на события?
Для меня, к примеру, было совершенно очевидно, что все эти пляски с "нормализацией политики ФРС", которые длились последние годы, не имели ничего общего с реальностью и велись исключительно как механизм влияния на "бумажных инвесторов".
Ибо, всё отношение этих "бумажных инвесторов" к реальной экономике сводится к тому, что они являют собой причину ее периодических кризисов.
Никакого отношения к ее росту они не имеют и существуют в "параллельном мире", который пересекается с реальным только тогда, когда пирамида "ценных бумаг" начинает рушиться.
Так вот, задача мировых ЦБ в последние годы свелась исключительно к тому, чтобы эту пирамиду поддерживать на плаву всеми правдами и неправдами.
Причем, с совершенно понятным итогом этих усилий.
Но время они выигрывают...
НИКАКОГО отношения ставки ФРС не имеют к тому, что происходит на рынках.
К рынкам имеет отношения не процентные ставки, а разговоры о процентных ставках , которые запускаются в информпространство.
И "неожиданный голубиный разворот" в политике ФРС стал неожиданным только для тех, кто эту политику не очень хорошо понимал.
И следует обратить внимание на то, что в последние годы широко применяется механизм манипулирования посредством "несбывающихся пугалок", когда рынки поддерживаются тем, что эти "пугалки" не сбываются.
К числу таких пугалок как раз можно отнести и пляски с повышением ставок и сокращением баланса ФРС.
Совсем кратенько не получилось.
)))
Но все вышесказанное можно подытожить только одним тезисом.
Участники "рынка ценных бумаг" вкладываются в эту ПИРАМИДУ, исходя из одного единственного критерия. Если они ДУМАЮТ, что продадут эти бумаги дороже, чем купили.
И вся политика финансовых властей сводится исключительно к тому, чтобы вложить в головы участников рынка ТАКИЕ думы!
Всё остальное - от лукавого.

Edited at 2019-03-29 12:41 (UTC)
hrun_morjov
31 мар, 2019 16:03 (UTC)
Re: Взгляд с другой стороны.
Из графика прекрасно видно, что НИ ОДИН инвестор, вошедший в акции этого замечательного эмитента в 2018 году, не оказался в плюсе!
--------
не пугайте эльфов...
elderelf
29 мар, 2019 14:41 (UTC)
причина?
Это не рынок США, это рынок американской империи - со всеми зарубежными выручками амер. корпораций.
elderelf
29 мар, 2019 15:46 (UTC)
Цена этого принуждение – рекордное за 70 лет снижение рынка в декабре.

чушь какая.
это - результат насыщения потребительского рынка электроники.
Все, все эти макроиндикаторы сами по себе не значат ничего - вы видите число, которое есть результат противодейстия двух разнонаправленных факторов, о которых вам мало что известно.
Какое-то время экономику той структуры, которую мы видим, поддерживали дешевизной кредита.
Это нездоровая ситуация, когда доходы основного локомотива проседают.


Edited at 2019-03-29 16:21 (UTC)
(Анонимно)
29 мар, 2019 20:12 (UTC)
ФЕДОР ЗИМИН
Автору не удалось, кратко, объяснить причину устойчивости!
(Анонимно)
30 мар, 2019 05:28 (UTC)
Re: ФЕДОР ЗИМИН
Устойчивость, потому что люди работают и работают производительно. Плюс мозги. Плюс работают масштабно, мыслят широко.
Re: ФЕДОР ЗИМИН - elderelf - 30 мар, 2019 21:00 (UTC) - Развернуть
Re: ФЕДОР ЗИМИН - (Анонимно) - 31 мар, 2019 06:19 (UTC) - Развернуть
Re: ФЕДОР ЗИМИН - elderelf - 31 мар, 2019 13:39 (UTC) - Развернуть
serge1953
30 мар, 2019 20:13 (UTC)
Не видел ни одного исследования, у кого именно выкупают акции через байбэки. Мне кажется, у биржевых спекулянтов. И не добровольно выкупают, а под дулом финансового интернационала.
wowanwolf
31 мар, 2019 04:50 (UTC)
выкупают у себя любимых, сначала раздают опционы высшему менеджменту , потом эти опционы выкупают и эти самые менеджеры становятся не бумажными ( владельцы акций), а долларывыми мультимиллионерами. И началось это после 2008 года, когда топов обанкротившихся ипотечных банков не посадили за мошенничество, а отпустили с золотыми парашютами с тонущих кораблей.

Edited at 2019-03-31 04:52 (UTC)
(без темы) - nikodim_11 - 31 мар, 2019 08:08 (UTC) - Развернуть
(без темы) - elderelf - 31 мар, 2019 14:15 (UTC) - Развернуть
(без темы) - wowanwolf - 31 мар, 2019 18:08 (UTC) - Развернуть
(без темы) - elderelf - 31 мар, 2019 14:33 (UTC) - Развернуть
(без темы) - nikodim_11 - 31 мар, 2019 16:29 (UTC) - Развернуть
Бизнес капут - (Анонимно) - 23 апр, 2019 07:56 (UTC) - Развернуть
(Анонимно)
1 апр, 2019 12:23 (UTC)
не байбеком единым
fat_tails: Сейчас компаниям нет смысла инвестировать в ОС и они тупо возвращают деньги инвесторам, но т.к. через дивы это разгонит ожидания будущих дивов гипертрофировано, то возврат идет через бэйбаки. Поток ликвидности (последствия QE + трамп эффект) более волатильный / рваный чем планирование долгосрочных инвестиций, вот мы и имеем выхлоп по байбекам, это как демфер. Имхо ничего страшного в этом нет.
(Анонимно)
23 апр, 2019 19:51 (UTC)
Re: не байбеком единым
выплата дивидентов - это выплаты всем акционерам, а байбэк - это выплаты самым хитрожопым топам,которые сливают все свои опционы в налик,а не наращивают свой пакет акций. Так что не надо ля-ля,если не понимаешь что к чему.
Re: не байбеком единым - (Анонимно) - 24 апр, 2019 07:01 (UTC) - Развернуть
ещё раз для дебилов - (Анонимно) - 24 апр, 2019 18:25 (UTC) - Развернуть
(Анонимно)
3 апр, 2019 11:30 (UTC)
Цитата Генри Форда
"Хорошо что народ не понимает как работает наша банковская система . Иначе завтра бы случилась революция."

Малоизвестная цитата Генри Форда
(Анонимно)
16 апр, 2019 13:27 (UTC)
Обмельчал spydell
Неужто новый закон о фейках в раше очко пожимжимил, да и не только его, а и многих рашакоментатаров. Все идет, как и предсказывалось. Пуисей вас ведет к северокорее. Сейчас пу еще и интернет обрежет и жир для раши, бдут крымняшарашапатриоты даже плакать по указке рашацаря пу. Нечета хохлам и всему миру, что хочешь то и говори. Вот седят хохлы и гадают как оно будет при новом Зе, а оно вот чо петрович, и политику йонный зе также будет решать:

"Соучредитель студии "95 Квартал" Денис Манжосов отменил пресс-конференцию, которую объявил ранее и на которой должен был рассказать о своих отношениях с Владимиром Зеленским
Манжосова видели в помещении агентства за час до времени, на которое была назначена пресс-конференцию. Затем он вышел во двор, сел в такси и уехал в неизвестном направлении. Связи с ним потом не было.

в 1997 году Манжосов вместе с Зеленским и Александром Пикаловым создали команду КВН "95-й квартал". В 2002 году на базе команды создана "Студия Квартал 95". В начале 2013 года из-за конфликта с коллегами Манжосов покинул студию. Причины конфликта до сих пор не известны.

Сооснователь студии «Квартал 95» Денис Манжосов, который покинул проект в 2013 году - возвращается. Ему обещано место главного героя в «Квартале» после победы на выборах. Ранее центральным героем студии был Владимир Зеленский.

«С ним довольно жестко расстались в 2013-м, но время не стоит на месте, проект развивался. Сейчас же он должен возглавить, занять место Владимира, это стало в определенной степени оплатой молчания, чтобы нюансы его ухода и внутренних вопросов студии не были обнародованы перед выборами», - говорит он и добавляет: «Компромисс достигнут, Манжосов обдумывает предложение, но основания для отказа на сегодняшний момент нет». "

Зазеленеют кумопанибратские новые направления студии 95.
(Анонимно)
20 апр, 2019 20:43 (UTC)
от кофейной гущи на 17.04
В общем везде спокойно, кроме Англии. Здесь резчайшее ухудшение с конца марта и в настоящий момент сформировавшаяся картина допускает и катастрофический исход,т.е. полноценный финансовый кризис.
Случится он или не случится не ведаю. Вполне может не хватить последней соломинки.Но условия созданы. После 2008 такая картина наблюдается впервые в крупной экономике.
По аналогии с 2008,если случится, то в течении 1-1,5месяцев. Тогда тоже все сформировалось в основном к середине июля.
Может и пронесет. В августе 2010 подобная картина сформировалась в экономике Австралии, но затем срелаксировало в течении трех месяцев.
Само или помогли финансами дело темное.


Страница 1 из 2
<<[1] [2] >>
( 52 комментария — Оставить комментарий )

Profile

spydell
spydell

Latest Month

Октябрь 2019
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
  12345
6789101112
13141516171819
20212223242526
2728293031  

Метки

ABOUT THIS LJ


Rambler's Top100





Разработано LiveJournal.com
Designed by Tiffany Chow