?

Log in

No account? Create an account

Предыдущая запись | Следующая запись

Повышение ставок ФРС

Событие, конечно, неординарное. Целое поколение людей успело вырасти на нулевых ставок, а сколько людей не дожили до этого события? Светлая им память… Несмотря на то, что событие уникальное (первое изменение ставки за 7 лет и первое повышение за 9.5 лет), но отмечу принципиальный момент - ВСЕ БЕЗ исключения системообразующие операторы торгов на денежном рынке и первичные дилеры были к этому готовы. Абсолютно все (по крайней мере, среди крупных). Сюрприза не было.
Итак,
США1

  • Трехмесячные форвардные контракты на процентную ставку (Dollar FRA 1x4) пошли в рост с 20 чисел октября 2015. За 3 месяца до фактического повышения ставки. Dollar FRA 1x4 – это трехмесячный (4-1) форвардный контракт на ставки по денежному рынку с отсрочкой в один месяц.

  • Трехмесячные векселя правительства США (3m bill) также пошли в рост с 20 октября. Тогда стоили ровно ноль, а за день до решения ФРС по повышению ставки уже 0.26%

  • Трехмесячный долларовый Libor (3m LIBOR) показывал тенденции к росту с января 2015, но наиболее внушительный рост был с 0.31% до 0.53%

  • Трехмесячные векселя первичных дилеров (US Fin Paper) дернулись от 0.1% в мае этого года, но также, как и по другим основной рост произошел с середины октября от 0.24% до 0.56%

  • Рынок опционов на денежном рынке закладывал 97% вероятность повышения ставки до 0.5% уже 16 декабря.


На Wall St не было ни одного человека, кто бы не закладывался под повышение (дебилов не берем). Т.е. рынок к этому готов, а окончательные договоренности между первичными дилерами и ФРС были сформулированы в начале октября.

Еще один индикатор, показывающий ожидания рынка относительно намерений регулятора по изменению ставок – это дифференциал между Dollar FRA 6x9 и Dollar FRA 1x4. Если дифференциал равен нуля – значит, что как минимум в ближайшие пол года никаких изменений по ставкам и на денежном рынке не предвидится.
США2
Dif FRA 6x9 / FRA 1x4 с положительным спрэдом означает ожидания по росту ставок на денежном рынке в перспективе полугода. Чем спрэд выше, тем на большее изменение закладывается рынок. Как видно на графике, движения начались в начале 2015 с ростом до 0.2 (в среднем ожидали роста на 0.2-0.25%) – как раз год назад ФРС начали настойчиво формировать ожидания рынка по практически гарантированному росту ставок в 2015 году, но пару раз откладывали решение.

В определенном смысле, ФРС попали в ловушку политических обещаний. Особенность политики ФРС заключается в вербальных интервенциях и способности формировать ожидания рынка через заявления. На Wall St есть даже специальные отделы, которые вчитываются в каждую букву пресс релизов и следят за каждым словом чиновников ФРС, пытаясь уловить намеки и скрытый смысл. Слова там действительно значат. Если бы ставку не подняли, это привело бы к потере доверия к ФРС, девальвации их слов до уровня надписи на заборе и блеяния шутов на карнавале, чем, кстати, Конгресс США любит заниматься.

Полит.ловушка ФРС чем-то похожа на ловушку, которую Кремль сам себе создал с громогласными и свирепыми возгласами об исключительной последовательности относительно взыскания долга с Украины в декабре 2015. Но в том месяце дали заднюю. Кремлю не впервой. В ФРС все же дорожит своей репутацией и весом своих заявлений в отличие от ... Хотя бы пытается доводить до логического завершения.

Объективных предпосылок для роста ставок не было. Корпорации в худшем положении за 5 лет, выручка в годовом снижается более 5 кварталов подряд и находится на уровне 2011 года http://spydell.livejournal.com/598866.html, прибыль падает. Банки в США, как харкали кровью, так и харкают. О них потом расскажу, но ничего принципиально в лучшую сторону там не изменилось. Экономика США по косвенным признакам находится в технической рецессии, о чем свидетельствует статистика продаж в крупнейших ритейлерах США, таких как Wal-Mart и обвал инвестиционных расходов и выручки у компании из сектора Industrials, что как минимум намекает на проблемы в инвестиционной активности. Тенденции дефляционные и стагнационные с высокими рисками разрушения системы после разрыва череды финансовых и долговых пузырей. Все хреново достаточно. Конечно, не настолько плохо, как в России, но точно не хорошо.

Но, что многие упускают из виду – так это серьезные трудности в привлечении капитала в американские ценные бумаги. Согласно данным Казначейства США и моим расчетам за последние 12 месяцев в ценные бумаги США (без учета денежного рынка) пришло всего лишь 200 млрд долл – это уровень 95 года. Но тогда система по емкости была раза в три меньше и зависимость США от иностранного капитала значительно меньше, поэтому так плохо не было по меньшей мере 25-30 лет.

США4
В кризисный и посткризисный период (2009-2010) в США заходило почти 900 млрд долл (это правда не сравнить с пиком в 1.3 трлн в 2007), потом приток упал до 600 млрд в год. Серьезные проблемы с привлечением начали в 2012 году и совпали с запуском QE3. Тогда чистый иностранный приток со стороны всех источников (частные структуры и государственные) упал ниже 100 млрд в год. Сейчас чуть лучше, чем в 2013, но очень низко по историческим меркам.
США5
Фондовый рынок США находится на исторических максимумах, везде говорят о том, что кризиса давно уже нет, но из американских акций регистрируется рекордное бегство иностранного капитала за всю историю ведения статистики! Почти 100 млрд чистого ухода в год. С того момента, как начался QE3 из американских акций иностранцы вывели более 170 млрд.

Но при этом иностранцы начали покупать корпоративные бонды США впервые за 5 лет и агентские бумаги.

Тем не менее, следует отметить, что с конца 2012 приток иностранных денег в совокупности по всем инструментам снизился в разы.
США6
Расшифровка вышеприведенного графика по категориям. В принципе, чистый инвестиционный баланс по бондам и акциям за последние 6 лет находится около нуля.

США7
Итак, на что может повлиять рост ставок ФРС.
Уже наблюдается положительный спрэд в пользу доллара на денежном рынке в сравнении с евро, фунтом и иеной. На графике если спрэд выше нуля – значит ставки по долларовым инструментам денежного рынка выше, чем со сравниваемой валютой.

Впервые за все время кризиса стали выше, кстати.

Это будет иметь последствия, но … преимущественно положительные для доллара. Заработает, так называемый, естественный долларовый нанос, который будет засасывать ликвидность из области нулевые и отрицательных (как в Европе) ставок в пользу доллара. Скорее всего, это приведет к повышенному спросу на долговые инструменты, номинированные в долларах, что сгладит для заемщиков эффект повышения ставок. Вообще, даже в спокойное время амплитуда колебания высоконадежных корпоративных бондов достигает 0.8 п.п в пределах года для бумаг, срочностью более 3 лет. Рост ставок ФРС будет сказываться на долговых рынках, оказывая повышательный эффект на ставки, но повышенный спрос на эти бумаги из Европы и Японии может нейтрализовать данный эффект, тем самым средневзвешенные ставки за год могут быть даже ниже. Грубо говоря, спрэд между корп.бондами и ставками ФРС просто сократится.

Что касается воздействия на экономику. Ставки центробанков в развитых странах уже давно не влияют на экономику. Если бы влияли, то почти десятилетие нулевых ставок дало бы хоть какой то положительный эффект, но его нет. Каналы трансмиссии денег в реальный сектор значительно изменились. Для конечных заемщиков нет абсолютно никакой разницы, какие ставки у ЦБ – 0%, 0.5% или даже 1%, т.к. занимают они не по этим ставкам, а в лучшем случае по 2.5-3% для корпораций типа Apple и по 4-5% для крупнейших и 7-9% для мелочи. Среднегодовая флуктуация процентных ставок для конечных заемщиков сглаживает эффект колебания центробанковских ставок.

Ни к какому замедлению экономики США рост ставок не приведет точно также, как снижение ставок до нуля и QE не имели никакого отношения к росту экономики. Как погружались в кризис - так и будут погружаться, с такой же скоростью, как если бы ставки были ноль. Финансовая матрица и реальный сектор экономики давно живут в разных плоскостях. Повлиять это может на тех, кто занимал по 0.25%, сформировав долг к выручке свыше 500-700%, но таких отмороженных не так и много. Но, как могу судить, все системообразующие игроки давно были готовы к этому, а договоренность дилеров с ФРС по повышению ставок стала результатом плана по провоцированию операции керри-трейд в пользу доллара. На тех данных, что я представил видно, что США столкнулись с системной проблемой невозможности привлечь иностранный капитал по целому ряду причин, при этом пропаганда и фрагментация регионов (что работало в 2010-2011) уже не помогают.

Т.е. рост ставок – это желание спровоцировать (рыночными методами) исход капитала из Японии (где избыток ликвидности) и Европы (где отрицательные ставки) в США на фоне изъятия резервов из США от развивающихся стран и ОПЕК (продают трежерис, чтобы покрыть разрывы в платежном балансе).
Комоды возможно несколько отпустят, особенно драгметаллы, которые могут сильно рвануть.

Comments

( 155 комментариев — Оставить комментарий )
Страница 1 из 4
<<[1] [2] [3] [4] >>
osmar92
17 дек, 2015 05:15 (UTC)
fed funds futures разве не говорили о высокой вероятности повышения?
spydell
17 дек, 2015 05:17 (UTC)
Ну да, это почти тоже самое, что US FRA 1x4
(без темы) - arginto - 17 дек, 2015 06:45 (UTC) - Развернуть
anti_b0b
17 дек, 2015 05:21 (UTC)
Кудрин сказал, что нефть теперь ещё больше упадёт. Ну не дебил ли?
Ни один из серьёзных экономистов мира не может дать гарантии куда пойдёт нефть. Максимум что серьёзные люди говорят: описывают сценарии. И только Кудрин видит будущее и точно знает. что будет.


Edited at 2015-12-17 05:23 (UTC)
spydell
17 дек, 2015 05:26 (UTC)
Все эти безосновательные от балды прогнозы и прогнозисты по умолчанию идут в мемы и анекдоты. Серьезные люди на всю это херню не смотрят. Лишь для СМИ и бабушек сойдет ))
(без темы) - blagorazumnaya - 17 дек, 2015 09:25 (UTC) - Развернуть
(Анонимно)
17 дек, 2015 05:31 (UTC)
Про комоды
А почему считаете, что отпустят комоды?
(без темы) - sckrtssr - 17 дек, 2015 08:24 (UTC) - Развернуть
(Анонимно)
17 дек, 2015 05:38 (UTC)
Паша, на твоей странице не работают информеры по ставк
Паша, на твоей странице не работают информеры по ставкам, валютам и т.д.
amakh
17 дек, 2015 09:06 (UTC)
Re: Паша, на твоей странице не работают информеры по ста
stalingrad_city
17 дек, 2015 05:40 (UTC)
по-моему, секрет такой спокойной реакции на повышение ставки стоит искать в принятом в тот же день Budget Deal (еще не подписаном) с ростом расходов и дефицита в размере 1 трлн $
очень похоже на количественное смягчение

Edited at 2015-12-17 05:42 (UTC)
dazed_and_conf
17 дек, 2015 05:46 (UTC)
и когда ожидать рост драгметаллов?
antiteron
17 дек, 2015 06:59 (UTC)
тоже интересно...особенно серебро...
(без темы) - novikoff_a - 17 дек, 2015 14:37 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 17 дек, 2015 21:17 (UTC) - Развернуть
starkov_blues
17 дек, 2015 05:48 (UTC)
Ставку надо было повышать ещё в 14 году как минимум, чтобы не создавать пузырь на рынке рисковых активов, и чтобы привести в чувство долговые рынки.

А вот сейчас - уже очень поздно. Пузыри пузырятся, долговые рынке в преддверии коллапса горе-сланцевых и прочих мусорных облигаций, рост эклономики как был анемичным, так таковым и остался, рост занятости как был идиотичным (бармены, официанты, миллионы работающих на неполный день или временно), так тауовым и остался.

Ни одной задачи ради которой ФРС тянула с повышением ставки не выполнено и ничего не улучшено, зато пузыри пузырятся, рынок облигаций готов преподнести множество неприятных сюрпризов, и всем уже очень давно глубоко наплевать на это псевдо повышение на четверть процента - коли так обосрались со сроками, надо было сразу на 0,75-1% поднимать.

Но всё дело в том, что в начале поста Павел верно описал проблему - все уже забыли что такое повышать ставку, и никто в руководстве этого никогда не делал и делать просто не умеет, и уже просто не представляет себе, как можно жить в условиях традиционной денежной политики - выросло поколение знающее только и исключительно жизнь в рамках ZIRP, и именно ZIRP для них давно стала обычной, нормальной и традиционной политикой. Как, в общем-то, и для всего рыночного и околорыночного бомонда. И последним, кто умел повышать ставку был Пол Волкер, и не боялся, и это было эффективно, правда съели его банкстеры, душку Гринспена поставили, и понеслось....

Ну, так дедушка Волкер ещё жив, хотя и под 90 ему, пусть почти годящаяся ему в дочки бабушка Йеллен сходит поспрашивать, как это люди жили в стародавние времена с нормальной традиционной денежной
политикой.

Ну, а данное повышение ставки, и то словоблудие ФРС, с которым оно сопровождалось - это просто курам на смех, и никакого реального эффекта нести не будет - никто и не заметит. Ну, разве что только коммоды и евра от низом прилично отскочат. Что само по себе для нас хорошо, ибо цена коммодов такая, как будто ставка у ФРС 5-6%, а не жалкие 0,5%.
starkov_blues
17 дек, 2015 05:56 (UTC)
Вот ведь что интересно. Что гомосятина стала чем-то традиционным, так и ZIRP превратилась в это самое время в единственно верное экономическое учение. Такая вот схожесть таких, казалось бы, друг от друга далёких процесса.
Волкер - holy_diller - 17 дек, 2015 08:36 (UTC) - Развернуть
fdsa - (Анонимно) - 17 дек, 2015 10:22 (UTC) - Развернуть
(без темы) - yan_kor - 17 дек, 2015 17:44 (UTC) - Развернуть
(без темы) - starkov_blues - 17 дек, 2015 18:11 (UTC) - Развернуть
(без темы) - yan_kor - 17 дек, 2015 18:19 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 17 дек, 2015 21:32 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 17 дек, 2015 22:56 (UTC) - Развернуть
(без темы) - starkov_blues - 18 дек, 2015 03:39 (UTC) - Развернуть
paidiev
17 дек, 2015 06:35 (UTC)
Низкие цены на энергоносители требуют высоких ставок.
Это уже почти аксиома.
А высокие ставки для притока капитала со всего мира требуют сплочения против внешнего врага, империи Зла.
warandwar
17 дек, 2015 10:32 (UTC)
Re: Низкие цены на энергоносители требуют высоких ставо
когда война?
Не знаю. - paidiev - 17 дек, 2015 10:44 (UTC) - Развернуть
Re: Не знаю. - aware_ltd - 22 дек, 2015 18:37 (UTC) - Развернуть
рф не готова. - paidiev - 22 дек, 2015 18:56 (UTC) - Развернуть
anatole_o
17 дек, 2015 06:39 (UTC)
ну и какое это повышение на 025%? Даже меньше предыдущего снижения...
kivi_rtsb
17 дек, 2015 07:28 (UTC)
Повышение на 0.25% - это очень много. Это повышение на 100%. В условиях созданного пузыря производственных активов на траектории прежней кредитной экспансии, многие, чтобы выжить, банально проедают дешевые кредиты и закредитованы под завязку. Этого достаточно для разворачивания принципа домино обрушения активов. Какой может быть следующий шаг? Снижение ставки на 0.5 до отрицательных значений.
(без темы) - spydell - 17 дек, 2015 21:30 (UTC) - Развернуть
(без темы) - farfareaster - 18 дек, 2015 01:32 (UTC) - Развернуть
(без темы) - anatole_o - 18 дек, 2015 05:01 (UTC) - Развернуть
(без темы) - kivi_rtsb - 18 дек, 2015 05:35 (UTC) - Развернуть
(без темы) - anatole_o - 19 дек, 2015 07:58 (UTC) - Развернуть
dom3d
17 дек, 2015 07:25 (UTC)
Павел пишет.
Фондовый рынок США находится на исторических максимумах, везде говорят о том, что кризиса давно уже нет, но из американских акций регистрируется рекордное бегство иностранного капитала за всю историю ведения статистики! Почти 100 млрд чистого ухода в год.

Ой, как много!
Из РФ за год вывезли $100 млрд. За 10 лет триллион.
Из Китая в 10 раз больше.
(Анонимно)
17 дек, 2015 08:23 (UTC)
Ну почему ты такое говно, которое при каждом обсуждении любого вопроса пишет "а вот в России..." ?
Напиши "а вот в Украине ..."
Почему же вы все пытаетесь обсуждение любого вопроса вывести в тему - а в России ещё хуже?
Задай умный вопрос, напиши умный коммент - может сойдёшь за русского
(без темы) - dom3d - 17 дек, 2015 09:27 (UTC) - Развернуть
(без темы) - mindforms - 17 дек, 2015 11:33 (UTC) - Развернуть
(без темы) - dom3d - 17 дек, 2015 12:27 (UTC) - Развернуть
salomon9
17 дек, 2015 07:42 (UTC)
вопрос от крестьян
есть 1,5 миллиона рублей (не последние деньги, получены в сентябре)
интересует простое сбережение
покупать доллар по 70 сейчас или ...?
greaterr
17 дек, 2015 08:34 (UTC)
Re: вопрос от крестьян
Купи на 1/5 суммы фьючерс на доллар с плечом 1 к 5, остальное положи в банк на рублёвый долгосрочный депозит.
Re: вопрос от крестьян - (Анонимно) - 19 дек, 2015 12:39 (UTC) - Развернуть
(Анонимно)
17 дек, 2015 07:43 (UTC)
Повышение на жалких 25 пунктов - констатация, что реальный сектор мировой экономики находится на грани катастрофы, в подтверждение этому говорит стоимость фрахта самым дешёвым видом транспорта (морем) перевозок удобрений, руды, угля, цемента, и т.д. (производств. сектор экономики), которая тестирует исторические минимумы за всю более чем 100-летнюю историю существования индекса.
За восемь месяцев импорт угля основным его покупателем в мире Китаем (вотчина мировых ТНК) упал на 31% в сравнении с 2014г. Тайм-чартерные ставки на перевозку железной руды из Бразилии - ниже плинтуса за период с января наихудшего 2009 года, когда 30% мирового флота в одночасье встало на прикол или на якорь.

"I would like to think rates are at the bottom, but the market can go lower. There is no light at the end of the tunnel. I can't see any chance of a turnaround," the Singapore-based broker said on Wednesday.
xiomar
17 дек, 2015 08:01 (UTC)
Реальный сектор себя чувствует плохо. Дешевое индустриальное сырье (металлы, нефть, уголь и т.д.) и дешевые деньги не помогают, ибо нет спроса на конечные продукты.
(без темы) - mindforms - 17 дек, 2015 11:35 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 17 дек, 2015 21:23 (UTC) - Развернуть
(без темы) - ivankravtsov - 17 дек, 2015 11:36 (UTC) - Развернуть
xiomar
17 дек, 2015 07:45 (UTC)
Рынки вяло прореагировали на эти судьбоносные решения по американской нефти и ставкам. Ожидаемо всё было. Интересно как ФРС будет действовать дальше. Будет продолжать поднимать ставки? Европейские ЦБ тоже поднимали ставки, но потом были вынуждены ронять их в минус, капитулируя перед экономическими трудностями.

У ФРС тоже есть такой опыт. Попытка подъема ставок и потом скорое снижение.
novikoff_a
17 дек, 2015 14:38 (UTC)
как поднял, так и опустит.
после лихорадки на финансовом рынке.
(без темы) - brimal - 17 дек, 2015 17:20 (UTC) - Развернуть
nemo_judex
17 дек, 2015 07:56 (UTC)
Растёшь, Паша!
Написано неплохо.
Но самого главного ответа нет.
Почему повысили ставки.
Точнее, он есть, но несколько размазанный.
Кто не знает, не поймёт.
farfareaster
18 дек, 2015 01:48 (UTC)
Потому что американский рынок при низких ставках утратил свою главную функцию - отбраковка неэффективных компаний. Поднятие ставки оздоровит рынок, то есть обанкротит неэффективных.

Языком аналогий, ситуация с низкими ставками - это затянувшаяся осень. 65 ноября. Урожай собрали, половину запасов на зиму уже сожрали, а зима ещё и не наступала. Чтобы устроить мягкую зиму, ФРС поднимают ставку. Те, у кого жирка мало - сдохнут и удобрят собою почву для будущей весны - периода бурного экономического роста.
(без темы) - nemo_judex - 20 дек, 2015 18:19 (UTC) - Развернуть
vasjad
17 дек, 2015 08:02 (UTC)
Опять план Пу всех переиграл!
novikoff_a
17 дек, 2015 14:40 (UTC)
погоди, вот когда в следующем году нефть скакнет до 100 баксов...
Страница 1 из 4
<<[1] [2] [3] [4] >>
( 155 комментариев — Оставить комментарий )

Profile

spydell
spydell

Latest Month

Ноябрь 2017
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
   1234
567891011
12131415161718
19202122232425
2627282930  

Метки

ABOUT THIS LJ


Rambler&apos;s Top100





Разработано LiveJournal.com
Designed by Tiffany Chow