?

Log in

No account? Create an account

Предыдущая запись | Следующая запись

Как по денежным потокам компаний можно оценить фазовые переходы в экономических циклах? Как определить насколько устойчива экономика и насколько качественен экономический рост, если вообще этот рост имеется?

Собственно, у менеджмента компании есть 7 основных путей направления денежных потоков, которые я сгруппировал по трем ведущим направлениям.

Направленные на развитие компании:
• Капитальные инвестиции
• Покупка патентов, интеллектуальной собственности
• Покупка долей в компании (слияния и поглощения)

Направленные на создание стаб.фонда, снижение финансовой зависимости, снижение долгов:
• Вложения в денежный рынок (аккумуляция кэша) и в финансовые инвестиции (портфельные) - акции, облигации
• Снижение долга (краткосрочного или долгосрочного), через погашение (облигаций или кредита)

Направленные на собственников бизнеса и абсорбация избыточной ликвидности:
• Дивиденды
• Обратный выкуп акций

Так вот, если говорить по экономику, то рост зависит, по сути, только от одного параметра – капитальные инвестиции.

Покупка патентов, интеллектуальной собственности и долей компаний (через слияние и поглощение) никак не влияет национальную экономику, если сделки происходят в пределах национальных компаний (например американские компании с американскими). Т.к. от перемены мест слагаемых сумма не меняется, т.е. передача прав собственности оказывает влияние на компании, но не на экономику. Хотя теоретическое влияние возможно, если улучшается управление активами, когда переход происходит от плохого менеджмента к хорошему.

Однако, скупка патентов и слияние отчасти влияет позитивно, если сделки международные, но при условии приращения основных фондов и найма новых сотрудников в пределах страны, а не на международных рынках. Т.е. если, допустим, ExxonMobil расширяет свое присутствие в мире за счет скупки нефтегазовых компаний в Европе, Азии, Африке и развертыванию добычи на рынках за пределами США, то всем понятно, что это влияет на Exxon Mobil и акционеров этой компании, но не на экономику США. Только если Exxon не будет прибыль возвращать в США и платить там налоги, что делается практически никогда. Но, если, например ИТ компания скупает патенты в Европе и Азии, которые использует для строительства технологических центров в США с наймом американских сотрудников, то эффект на экономику будет.

Вложения в фин.активы, аккумуляция кэша – это подушка безопасности и потенциал дальнейших инвестиций без привлечения заемных средств. Обычно этот фактор может свидетельствовать о том, что долги компании будут расти существенно более медленными темпами, т.к. достаточно своих средств. Но активное приращение кэша – это явный признак переизбытка производственных мощностей, низкого спроса и недоверия менеджмента компаний к благоприятной экономической конъюнктуре и перспективами. Рост кэша свойственен в условиях рецессии, при отсутствии эффективных точек приложения капитала и обычно для компаний переростков, достигших некого предела своего роста, когда основные рынки сбыта захвачены, новых продуктов нет, спрос в стагнации. Обычно при росте кэша следует неизбежное снижение прибыльности бизнеса, что на долгосрочном горизонте происходит в 9 случаях из 10. Так что, если растет кэш, то готовьтесь, что рентабельность бизнеса скоро начнет снижаться.

Снижение долга достаточно редко используется компаниям, разве что в условиях избыточного риска. Обычно оценивается стоимость обслуживания долга с рентабельностью альтернативных инвестиций. Проще говоря, менеджменту проще вложиться X сумму в некий проект с рентабельностью Y, чем потратить X сумму на погашение долга, освободившись от процентных платежей. Грубо говоря, иногда выгодно инвестировать, чем погашать долг.

Дивиденды и обратный выкуп – это абсорбация избыточной прибыли. Рост дивидендов верный признак, что компания подошла к пределу своего роста в рамках нынешней бизнес модели и конъюнктуры, что актуально опять же для старых компаний с устоявшимся бизнесом. Стартапы никогда не платят дивидендов, т.к. вся прибыль реинвестируется в расширение бизнеса (капитальные инвестиции и слияние, поглощение). Рост дивов и байбеки в макромасштабе предвестник кризиса с вероятностью в 80-90% и почти всегда коррелирует с падением инвестиционной активности. В свою очередь инвестиции напрямую влияют на экономический рост, являются определяющими экономического роста.

Какие тенденция происходят сейчас в США, Европе и Японии? Аккумуляция кэша, рекордные объемы дивидендов и байбеков. Забавно то, что рекордные дивы и байбеки в краткосрочной перспективе могут положительно влияет на стоимость бизнеса, но в долгосрочной перспективе это негативный сигнал, т.к. с лагом в 6-10 кварталов наступает рецессия в лучшем случае или кризис.

Для здорового и качественного экономического роста наибольшую долю в денежных потоках занимают капитальные инвестиции и повышенная активность в слияниях и поглощениях.

Основные источники денежных потоков?

Основной источник – это прибыль. Обычно в условиях роста бизнес активности и экономики прибыли всегда не хватает, чтобы расширять бизнес и захватывать рынки сбыта, поэтому используются заемные ресурсы:
Банковские кредиты – обычно для малого и среднего бизнеса. А те, кто крупнее, то
Размещение акций (IPO первичное или SPO вторичное)
Размещение облигаций (краткосрочные или долгосрочные)

Хотя еще под источниками денежных потоков можно иметь в виду, как продажу фин.активов, материальных активов, собственных долей в компаниях. Условно, когда продали нечто, чтобы купить что-то

Так вот суть в том, что сам по себе факт высоких дивов и байбеков противоречит долговому расширению (хотя сейчас в моде такая тенденция, как разместить облигации, чтобы платить дивы и выкупать собственные акции, как Apple).

Если кратко:

  1. Стагнационная экономика – это рост кэша, дивов и байбеков и соответственно делевередж (сокращение долгов, плеч), либо сдержанное долговое приращение.

  2. Процветающая экономика – это рост капитальных инвестиций и почти всегда увеличение долгов

Comments

( 119 комментариев — Оставить комментарий )
Страница 1 из 3
<<[1] [2] [3] >>
(Анонимно)
26 июн, 2014 15:53 (UTC)
Im first ?...
(Анонимно)
28 июн, 2014 18:10 (UTC)
Прежде чем писать на английском, научитесь на нем писа
Прежде чем писать на английском, научитесь на нем писать :)
plan_pu
26 июн, 2014 16:43 (UTC)
= рост кэша
возможно это как раз и есть подготовка к тому чтобы впоследствии, после очередного спуска пузыря, подобрать подешевевшие активы "лохов"?
(Анонимно)
26 июн, 2014 16:56 (UTC)
Что spydell страшно тебе
Бойся, чуешь чем пахнет. Не токма раша умеить играть по крупному.
xiomar
26 июн, 2014 17:45 (UTC)
кэш флоу стэйтмент
У компании три группы потоков кэша
1. Операционный поток
2. Инвестиционный поток
3. Финансовый поток

Приток кэша - по тем же группам: продажи продукции (операции), продажи активов (инвестиции), продажи своих ценных бумаг (финансы). Из этих притоков финансируются все оттоки.

Прибыль - некэшевый показатель. Аккруал.

До каких надо инвестировать кэш? Пока НПВ на новые инвестиции отличны от нуля. Один из макроэкономических способов стимулирования инвестиций - снижение стоимости финансирования, то есть ставок.

Edited at 2014-06-26 18:05 (UTC)
spydell
27 июн, 2014 04:30 (UTC)
Re: кэш флоу стэйтмент
Формально можно добавить еще приток кэша от погашения дебиторки + от реализации запасов и прочее, но это мелочи. В основном генерируется от долгов и прибыли.

Снижение ставок открывает дорогу для низкорентабельного бизнеса, который не мог существовать при высоких ставках, но как видно и это уже не помогает.
xiomar
26 июн, 2014 17:52 (UTC)
еще идея
Стагнирующая экономика - много кэша, низкая скорость пробега денег по системе, низкий спрос на деньги, низкие ставки, низкая инфляция

Растущая экономика - мало кэша, высокая скорость пробега денег, высокий спрос на деньги, растут ставки, растет инфляция
(Анонимно)
26 июн, 2014 18:17 (UTC)
Павел, сделайте анализ по банкам России
За последний год рухнуло очень много банков, не понятно что вообще творится.
Павел, пожалуйста сделайте анализ по банкам России, хотя бы по первой сотни.
starkov_blues
26 июн, 2014 19:37 (UTC)
Re: Павел, сделайте анализ по банкам России
В банковской сфере России с банкроствами всё в порядке - количество банкросттв не превышает среднемировой уровень.
Это с одной стороны.
А с другой стороны, проблемы нашей банковской системы хорошо известны - это высокая стоимость заимствований, что приводит к постоянному напряжению на денежном рынке, ибо Банк России тупо зажимает денежную массу тупо следуя политике карренси боард и при этом своим главным методом влияния на денежный рынок видит поддержание курсовой стоимости рубля.

Как итог, банковская система стоит на пороге жёсткого делевериджа на фоне тотальной закредитованности домохозяйств и невозможности снизить ставки по кредитам, а значит и перекредитования домохохозяйств из-за чрезмерной стоимости привлечения денег.

(Анонимно)
26 июн, 2014 18:20 (UTC)
Некуда бедным терористам подется
Вот так вот защитники новороссии, в украинский котел впускают, а назад не выпускают, только в качестве груза 200. Укробендеровцам в рашу особо не надо, а вот ватникам активныозащитникам домой ни ни. Вот она вся рашаблагадарность своим, Взялся за гуж, не говори, что не дюж!

http://_____www.rbc.ua/rus_____/news/accidents/pogranichniki-rf-rasstrelyali-avtomobil-s-boevikami-kotoryy-26062014122400/
Пограничники РФ расстреляли автомобиль с боевиками, который пытался прорваться в Россию, - СНБО

Российские пограничники расстреляли автомобиль с боевиками, который пытался прорваться в Россию. Об этом на брифинге сообщил представитель информационного центра Совета национальной безопасности и обороны Украины (СНБО) полковник Андрей Лысенко, передает корреспондент РБК-Украина.

"По нашей информации российские пограничники расстреляли автомобиль с террористами, которые пытались пересечь границу с РФ. По нашей информации, ни один из боевиков в живых не остался. Количество убитых террористов неизвестно", - рассказал Лысенко.
thatupac
26 июн, 2014 20:20 (UTC)
Re: Некуда бедным терористам подется
А Музычко 2 раза стрелял себе в сердце.
konstex
26 июн, 2014 18:30 (UTC)
По теории перепроизводство товаров или затоваривание ( " мы еще захлебнемся во всем том, что производим " типичная присказка аналистов запада последних десятилетий).
Но чтоб было перепроизводство денег и при этом не накрыл никакой инфлец, и даже кондратий не пришел, шестой год подряд и все перманентно росло ( активы), - совсем нестандартная ситуация, правда понятно и то, что долго так продолжаться не может, и вероятно, что-то произойдет, или должно произойти, если даже напечатанное не хочет работать с максимальной эффективностью. А так на среднесроке, деньги " не жесткие " ( уже забыл, когда кто-нибудь из крупняка голдманов или морганитов с барклайсами платил хоть какие- то штрафы за несоблюдение платежной дисциплины на межбанке) - это разврат, причем капитальный разврат, он отучает от того, на что на рынке должен быть максимальный спрос - на бабло ))
kondratio
26 июн, 2014 18:49 (UTC)
в сфере финансов уже нет никакого рынка - давно жестко регулируемый социализм
дядя решает кому и сколько дать, а кому не давать, какую цену за то или иное сделать на биржах, и т.д.
а поскольку рынка нет, а америка контролирует все мировые финансы - то достаточно долго можно творить то, что имеем и без последствий
(без темы) - konstex - 26 июн, 2014 20:32 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 27 июн, 2014 04:32 (UTC) - Развернуть
(Анонимно)
26 июн, 2014 18:36 (UTC)
А как же Сургутнефтегаз?
Но активное приращение кэша – это явный признак переизбытка производственных мощностей, низкого спроса и недоверия менеджмента компаний к благоприятной экономической конъюнктуре и перспективами.
Обычно при росте кэша следует неизбежное снижение прибыльности бизнеса, что на долгосрочном горизонте происходит в 9 случаях из 10. Так что, если растет кэш, то готовьтесь, что рентабельность бизнеса скоро начнет снижаться.


По Сургутнефтегазу не скажешь, уже сколько лет такая ситуация с кэшем.
starkov_blues
26 июн, 2014 19:58 (UTC)
Re: А как же Сургутнефтегаз?
Сургутнефтегаз региональная компания тупо проедающая свою делянку с нефтью. Никакого противоречия тут нет.
topspin1
26 июн, 2014 18:36 (UTC)
"Процветающая экономика – это рост капитальных инвестиций и почти всегда увеличение долгов".

По определению ВВП, рост инвестиций ведет к росту ВВП. Но есс-но не все инвестиции хороши, и не все их надо делать. Посмотрите на Китай -- последнее время рост ВВП достигался крупными капитальными инвестициями гос-ва, но в результате пустые аэропорта, мега комплексы и другая инфраструктура. В США, пакет инвестиций Обамы в 2009 году привел к пустым тратам на неэффективные технологии (пр., энергетика на солнечных батареях), которые даже в номинальном исчислении не правдали инвестиции. В том-то все и дело, что накачав экономику деньгами и поонадеявшись, что деньги перельются в капитальные инвестиции, правители обнаружили, что имеют дело не с обыкновенной цикличной рецессией, а с депрессией.
starkov_blues
26 июн, 2014 20:04 (UTC)
Вы правильно определили проблему, но сделали неправильный вывод.
Кризис носит не цикличный характер, а является системным кризисом технологического уклада.

Если бы кризис носил цикличный характер, то действия мировых центробанков по накачиванию системы наличностью давно бы привели к взрывоподобному росту всех экономических показателей.
(без темы) - topspin1 - 26 июн, 2014 20:10 (UTC) - Развернуть
(без темы) - starkov_blues - 26 июн, 2014 20:21 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 27 июн, 2014 05:09 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 27 июн, 2014 04:26 (UTC) - Развернуть
(без темы) - Max Van Sinndler - 27 июн, 2014 17:04 (UTC) - Развернуть
Max Van Sinndler
26 июн, 2014 18:39 (UTC)
В стопятьдесяттысячный раз повторю: всё сие описано Людвигом фон Мизесом ещё в 1920-е годы. Нормальная экономика - стагнационная. Курочка по зёрнышку. Золотой стандарт в XIX веке не давал возможности надувать денежную массу даже при частичном резервировании так сильно, как сейчас. Во второй половине XIX дефляция была нормой при одновременном мощном экономическом росте.
Как один из вариантов, выходом из стагнации был инфляционный налог, но только в том случае, если он тратился на инвестиции, которые СУЩЕСТВЕННЫМ образом снижали в одной или нескольких отраслях издержки. Это давало после всплеска инфляции возможность стабилизации, т.к. экономика в целом оказывалась способной вновь обслуживать старые долги и делать новые, до тех пор, пока эффект от инноваций не сходил на нет.
Американская экономика за ХХ век несколько раз оказывалась в таком положении, и всякий раз выкарабкивалась или за счёт снижения издержек (каскад электростанций на Миссисипи и Миссури - новый план Рузвельта), атомная энергетика в 1960-е годы, расширение рынков за счёт распада Британии, внедрение информационных технологий, распад СССР. Сейчас я не вижу ничего, что бы хотя бы отдалённо могло бы иметь такой же эффект как всё вышеперечисленное. Поэтому - в морг, однозначно.

Edited at 2014-06-26 18:42 (UTC)
topspin1
26 июн, 2014 18:55 (UTC)
Сводится к тому, что нужны структурные реформы, а не традиционные цикличные заплатки в виде дешевых денег. Снизить налоги на бизнес, облегчить бюрократические процедуры для небанковского сектора, разбить большие банки и форсировать делевередж системы. На такой почве можно ожидать ростки органического роста. Но, к сожалению, вышесказанное может быть достигнуто только после тотальной катастрофы, так как конкретно ущемляет интересы системных стейкхолдеров.
(без темы) - starkov_blues - 26 июн, 2014 20:17 (UTC) - Развернуть
(без темы) - Max Van Sinndler - 26 июн, 2014 20:24 (UTC) - Развернуть
(без темы) - starkov_blues - 26 июн, 2014 20:58 (UTC) - Развернуть
(без темы) - Max Van Sinndler - 28 июн, 2014 16:40 (UTC) - Развернуть
(без темы) - topspin1 - 26 июн, 2014 20:29 (UTC) - Развернуть
(без темы) - Max Van Sinndler - 26 июн, 2014 20:50 (UTC) - Развернуть
(без темы) - topspin1 - 26 июн, 2014 21:03 (UTC) - Развернуть
(без темы) - starkov_blues - 26 июн, 2014 22:43 (UTC) - Развернуть
(без темы) - konstex - 26 июн, 2014 20:55 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 27 июн, 2014 04:21 (UTC) - Развернуть
(без темы) - wwwb - 29 июн, 2014 10:29 (UTC) - Развернуть
drugomol
26 июн, 2014 19:52 (UTC)
для помощи беженцам нужны добровольцы в ФМС http://www.souzdobro.ru/detail/nuzhnyi-dobrovoltsyi-dlya-rabotyi-s-bezhentsami-v-/
(Анонимно)
26 июн, 2014 20:32 (UTC)
Спайделл, зачем лапшу на уши вешать людям?Кэш в отчете это не куча баксов в сейфе у топа(бедный не знает куда их деть), но и деньги в кассе с только что проданного товара т.е текущие активы.Сегодня отчитались о миллионе наличкой, завтра снова закупят товара и продадут - типичный и тривиальный бизнес-цикл.А если компания развивается и начинает использовать активы эффективней?Например мебельный магазин вмещает больше тумбочек на квадратный метр - растут запасы и кэш в кассе.Разве в этом случае это стагнация?
Если менеджеры, наоборот, не могут дать хорошей прибыли, то они выплатят "дивик", а инвестор направит его в другое место.Если доходность мебели больше чем ставка по кредиту, значит наш инвестор даст кредит его же компании для наращения отдачи акций + доход облигаций.
По твоей теории данная экономика - х*евая.
У меня есть что-то типа индикатора бедствий, который может дать намек на проблемы, но не более того.
spydell
27 июн, 2014 04:20 (UTC)
Ну кэш то разный бывает. Операционный под текущие нужды - закрытие кассовых разрывов и оплата с поставщиками, а бывает стратегический, в виде стаб.фонда.
starkov_blues
26 июн, 2014 22:49 (UTC)
Конец сланцам?
как бы тут мощные графики.

http://aftershock.su/?q=node/239363#new

Ждём нефть на 150?

А ещё, по теме Павла, - снова пошёл бурный поток роста рынка деривативов.
xiomar
27 июн, 2014 05:29 (UTC)
Re: Конец сланцам?
Дорогая нефть и газ - это необходимая реальность, в которой могут жить сланцевые проекты. Без высокой цены они быстро умрут со своей огромной себестоимостью. Чем больше сланцевых проектов в мире - тем крепче будет стоять цена. Я за сланец. Я - засланец))

Но Европа не потянет 150. В долгосроке не потянет.
(Анонимно)
27 июн, 2014 00:06 (UTC)
вопрос
Уважаемый Павел !

В предыдущем треде вы сказали, что сидеть в долларах в свете гшрядущих событий - плохая затея. Живу за бугром и как раз в данный момент моя жена пытается купить в питере квартиру. В ячейке лежить брикет на 200к бакинских. Ваше мнение - как лучше и разумнее сейчас поступить с этой кучкой нала ?

ЗЫ: давно вас читаю и в первый раз задаю вопрос ибо дико нервничаю.
(Анонимно)
27 июн, 2014 01:46 (UTC)
Re: вопрос
Так, чудовищно опошлить диалог талантливых людей. Спрячьте поглубже в свой немытый, внутренний мир и сладких снов, ватник. Как можно в один ( калашный ) ряд, с обсуждением проблем мировой экономики, ставить покупку конуры и риелторские консультации.
Re: вопрос - alfatrader - 27 июн, 2014 04:09 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - spydell - 27 июн, 2014 04:18 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - (Анонимно) - 27 июн, 2014 04:25 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - spydell - 28 июн, 2014 02:49 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - (Анонимно) - 29 июн, 2014 00:45 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - wwwb - 29 июн, 2014 10:59 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - atomny_zai - 27 июн, 2014 04:19 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - xiomar - 27 июн, 2014 06:37 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - (Анонимно) - 27 июн, 2014 08:16 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - xiomar - 27 июн, 2014 08:26 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - atomny_zai - 27 июн, 2014 08:29 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - xiomar - 27 июн, 2014 08:46 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - atomny_zai - 28 июн, 2014 04:59 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - atomny_zai - 28 июн, 2014 07:01 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - xiomar - 29 июн, 2014 07:25 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - wwwb - 29 июн, 2014 11:10 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - wwwb - 29 июн, 2014 11:13 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - wwwb - 29 июн, 2014 11:01 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - wwwb - 29 июн, 2014 11:06 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - atomny_zai - 28 июн, 2014 08:13 (UTC) - Развернуть
Re: вопрос - wwwb - 29 июн, 2014 11:03 (UTC) - Развернуть
Страница 1 из 3
<<[1] [2] [3] >>
( 119 комментариев — Оставить комментарий )

Profile

spydell
spydell

Latest Month

Декабрь 2017
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
     12
3456789
10111213141516
17181920212223
24252627282930
31      

Метки

ABOUT THIS LJ


Rambler&apos;s Top100





Разработано LiveJournal.com
Designed by Tiffany Chow