?

Log in

No account? Create an account

Предыдущая запись | Следующая запись

Итоги операции Твист

Программа Твист от ФРС гениальна. Это скрытая форма бюджетного QE. Как работает? В таблице ниже я посчитал промежуточные результаты Твист и вот итоги:

Сейчас объясню.
За 12 месяцев c октября 2011 по конец сентября 2012 ФРС в общей сложности скупил 532 млрд бумаг, сроком погашения от 7 лет. Чистое размещение аналогичных бумаг со стороны казначейства США за этот период составило 807.6 млрд. Таким образом, ФЕД скупил 66% (!) ВСЕГО долгосрочного долга. Но важно отметить следующее.

Бондов с учетом TIPS со сроком погашения в 30 лет было скуплено со стороны ФРС на 189 млрд из 196.2 млрд размещения. Т.е. чистые покупки составили 96.3%! Фактически, все бонды были скуплены ФРС.

Частные инвесторы покупали векселя и бумаги со сроком погашения менее 5 лет. Ок, а теперь смотрим какие процентные ставки по этим бумагам? 0-0.25% для бумаг до 3 лет. Для 5-леток около 0.6-0.8%. ФРС скупал бумаги с наибольшими ставками. Хорошо, а вы знаете, что всю прибыль ФРС перечисляет обратно в казначейство? Т.е., допустим, ФРС купил 10 летние ноты со средне взвешенной ставкой в 1.7%. Казначейство исправно платит ФРС проценты по долгу, а потому ФРС возвращает минфину уплаченные проценты. Т.е. сумма обслуживания долга казначейства на балансе ФРС равна НУЛЮ по определению, но с учетом других операций в реальности отрицательная! При этом ФРС в отличие от частных инвесторов наиболее надежный держатель, т.к. не будет сбрасывать бумаги спонтанно.



Почему Твист гениальная операция? Казначейство и ФРС провернули операцию, итогом которой стало то, что эффективная средневзвешенная номинальная ставка обслуживания долга по долгосрочным вновь размещенным бумагам стала равняться нулю! По сути, бонды и ноты размещаются под ноль процентов. Разместить бумаги до 3 лет всегда проще, чем на 10 лет, т.к. bid to cover по краткосрочным бумагам всегда выше, кроме того ставки по 3 летним около нуля, поэтому в реальности казначейство рефинансируется под ноль процентов. Поэтому ФРС выставляет биды под наиболее проблемную и дорогую область долга (от 7 лет), скупая 2/3 всего размещения.

Бумаги до 3 лет фактически стали инструментом денежного рынка, а то, что ФРС гарантировал ставку по федеральным фондам на уровне 0% до 2015 года означает, что ФРС и казначейство попытается удержаться инвесторов в области ноль процентов для вновь размещенного долга.

Плюс не забываем, что покупки ФРС проходили на вторичном рынке, а значит первичные дилеры перепродавали бумаги по более высокой цене, зарабатывая на курсовой разнице (покупали у казначейства дешевле, продавали ФРС дороже) 



Comments

( 82 комментария — Оставить комментарий )
Страница 1 из 2
<<[1] [2] >>
black_server
4 окт, 2012 14:14 (UTC)
вы еще с ума не сошли от очевидного)
или вам каждый раз становится легче,
заявляя, что земля круглая, а торгаши лживые
spydell
4 окт, 2012 14:21 (UTC)
пожизненный БАН за тупость
(без темы) - kivi_rtsb - 4 окт, 2012 16:10 (UTC) - Развернуть
terrious
4 окт, 2012 14:22 (UTC)
А в чём суть определения гениальности ? В том, что пользуясь массовой экономической безграмотностью, власти США осуществляют широкомасштабную необеспеченную эмиссию ? Так они могут это делать и не парясь особо о том, как это скрыть, т.е. те, кто не разбирается - всё равно не отличит ложь от правды, а тем, кто разбирается (вроде Вас), и так будет понятно, что именно делают власти.
spydell
4 окт, 2012 14:25 (UTC)
они фактически продолжили QE2 еще на 1.5 год на 667 млрд. эффект твист на структуру гос.долга примерно эквивалентен QE2, но для финансовой системы конечно другой эффект. Для долгового рынка эта программа определенно имела пользу
(без темы) - terrious - 4 окт, 2012 14:32 (UTC) - Развернуть
bobra_zhelatel
4 окт, 2012 14:37 (UTC)
Ну да, за счёт этой операции удержифвют минимальную стоимость обслуживания долга. Плюс фактически QE - долгострочные активы на рынке заменили на де-факто кэш. Правда если я правильно понимаю, то ценой меньшей стабильности долговой пирамиды - долгострочные бумаги с рынка перешли на баланс ФРС, в свободном обращении процент коротких нарастили. Если начнёт контора терять доверие - больший навес казначеек может быть предьявлен к погашению в единицу времени без рефинансирования и придётся больший объём долга монетизировать.
spydell
4 окт, 2012 15:03 (UTC)
Похоже, что сейчас основная ставка у казначейства - это снизить сумму обслуживания долга. Они делают ставку на то, что без альтернативы все равно все попрутся в трежерис. Но даже с таким подходом они преимущество финансируются на долгосрочный долг. Почти 80% всей эмиссии - это бумаги более 6 лет
(без темы) - bampi_johnson - 4 окт, 2012 15:12 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 4 окт, 2012 15:17 (UTC) - Развернуть
(без темы) - bampi_johnson - 4 окт, 2012 15:45 (UTC) - Развернуть
(без темы) - her_shadow - 4 окт, 2012 18:14 (UTC) - Развернуть
xiomar
4 окт, 2012 15:06 (UTC)
В Японии номинальные ставки падали в негативную область в 1998 году, если правильно помню. Так что у ФРС еще есть куда падать.

Вообще область негативных ставок весьма интересна. Темная зона финансовой теории. Метод DCF превращается там в метод CFC. Из дисконтированного денежного потока в компаундированный. Time value of money реверсируется.
spydell
4 окт, 2012 15:15 (UTC)
И это означает, что для обеспечения устойчивости системы просто необходимо иметь превалирующие дефляционные ожидания, в противном случае не будет спроса на трежерис, а значит ставки будут выше. Причем дефляция на года. Но это приведет к тому, что даже при нулевых ставках будет тяжело удерживать долг в таком объеме, т.к. деньги будут иметь большую ценность, чем материальные активы и инвестиции
(без темы) - xiomar - 4 окт, 2012 20:23 (UTC) - Развернуть
(без темы) - bampi_johnson - 4 окт, 2012 15:23 (UTC) - Развернуть
xiomar
4 окт, 2012 15:37 (UTC)
Кстати, а ведь Твист продолжается до нового года, не так ли? То есть сейчас и QE3 и Твист в одном флаконе. Монетарное смягчение по всем фронтам.

Edited at 2012-10-04 15:37 (UTC)
spydell
4 окт, 2012 15:40 (UTC)
Да, всего 667, скуплено на конец сентября только 532
kivi_rtsb
4 окт, 2012 16:05 (UTC)
Цифры красноречиво показывают, кто является основным игроком на рынке и в каком масштабе. О чем это говорит. О том, что рынка не стало. Какие последствия. То что ставки на веки вечные останутся на нуле. При каких обстоятельствах это может быть и не вызывать особого беспокойства. При перманентном дефляционном сценарии. Это условие существования системы. При росте ли спроса, инфляции издержек или появления альтернативных рынков, денежная система США склеит ласты. Потеряны рычаги управления, возможности для маневра. То есть система уже по сути мертва, сломана, нежизнеспособна, но это неочевидно только на траектории дефляционного сценария и подмороженности ситуации. В вечной мерзлоте трупы долго сохраняются, тысячи лет. Весь мир со временем будет цвести и пахнуть, а США останутся лежать тихо-мирно в коме, не двигаясь, ибо смертельно опасно. Лежать будут долго, пока их не обгонит даже старик пропердыкин на своей инвалидной коляске.

Edited at 2012-10-04 16:13 (UTC)
(Анонимно)
4 окт, 2012 17:11 (UTC)
Я не верю, что бангстеры с таким трудом протолкнувшие единственную валюту тихо лягут и сдохнут. Уж скорей всего весь мир в труху, или с кончиной бакса сразу запустят паралельную валюту, например на расписки обеспеченные к примеру золотом и авианосцами, кто не захочет их брать.

И Чтобы два раза не бегать, для
ass12serg насчет репо

Мне так кажется, что сейчас медленно отстегиваются от currency board, насыщая экономику деньгами. Но тогда еще должны порезать ставки.
ass12serg
4 окт, 2012 16:30 (UTC)
Степан Демура, говорил как-то, что типа если Фед. будет скупать больше 70%, то типа все "Армагеддон начало".
Что-то не вериться.
эти ребята будут играть до конца, а конец их плачевен.
Зы: огромное спасибо, за просветительскую деятельность!
И что скажите по поводу нашего рынка РЕПО?
http://ass12serg.livejournal.com/31760.html
я вот ни черта не понимаю....
и что-то никто не бьет в колокола...
(Анонимно)
4 окт, 2012 16:54 (UTC)
Судя по постам, подавляющему здесь большинству не нравится финансовая политика, проводимая ФРС во главе с анкл Бен(-ом). После вчерашних дебатов у Ромни стало еще немного больше шансов сдержать свои обещания - уволить нынешнего главу ФРС и заодно провести полный аудит этой конторы.
her_shadow
4 окт, 2012 18:17 (UTC)
Почему Вы думаете, что ему жить расхотелось?
Мормоны тоже жить хотят. :)
(без темы) - qwert21 - 4 окт, 2012 18:50 (UTC) - Развернуть
konstex
4 окт, 2012 17:09 (UTC)
После окончания Твиста скорее будет дефицит коротких бумаг, подогреваемый еще и маркет мейкерами, как это скажется на других активах? Ну скажем, стоках.

Edited at 2012-10-04 17:33 (UTC)
spydell
4 окт, 2012 19:55 (UTC)
Я не думаю, что будет дефицит. Скорее сейчас избыток этих бумаг. Но ФРС в начале 2013 может все же запустить QE4 )) На выкуп 30-50 млрд в месяц трежерей. Иначе некому просто покупать
xiomar
4 окт, 2012 17:39 (UTC)
Еще один вектор по которому можно провести смягчение — это увеличение номинальных сроков жизни бондов. Сейчас самые длинные бонды в США — тридцатилетние. А в ЮК есть и пятидесятилетние, по-моему, а есть и вечные бонды. Вообще уникальный инструмент. Вечный долг — это эквити. То есть можно купить суверенные эквитя Британии.

Казначейство и ФРС могут пойти и по этому пути. Возможно еще увидим пятидесятилетние трежерис.

Edited at 2012-10-04 17:40 (UTC)
(Анонимно)
4 окт, 2012 18:06 (UTC)
года 2 назад эту тему запускали в СМИ, как будто бы на пробу. 50 и 99 лет Трежеря....потом представители ФРС открещивались, что они не думали о таком...
(без темы) - xiomar - 4 окт, 2012 18:21 (UTC) - Развернуть
qwert21
4 окт, 2012 18:45 (UTC)
По-другому если , то будет моментальный хаос, а так глядишь вот почти пять лет прошло и ничего держатся на плаву все. Японцы вон двадцать лет подряд дефлируют и тоже живы и здоровы. Так что это не самая плохая задумка совершена была. В любом случае - лучше чем войны и крушение финсистемы англо-саксонской. Другого под рукой нет пока ничего,моментальных перемен не будет в лучшую сторону,это хорошо что в ФРС не популисты сидят
xiomar
4 окт, 2012 19:29 (UTC)
Умные парни, однозначно. У них ещё есть тузы в рукаве.
(без темы) - simarka - 5 окт, 2012 06:43 (UTC) - Развернуть
(без темы) - qwert21 - 5 окт, 2012 08:33 (UTC) - Развернуть
(без темы) - simarka - 5 окт, 2012 15:07 (UTC) - Развернуть
(без темы) - qwert21 - 6 окт, 2012 07:43 (UTC) - Развернуть
(без темы) - simarka - 6 окт, 2012 12:21 (UTC) - Развернуть
(без темы) - qwert21 - 6 окт, 2012 17:48 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 7 окт, 2012 07:56 (UTC) - Развернуть
(без темы) - qwert21 - 7 окт, 2012 12:38 (UTC) - Развернуть
pzkpfwausfe
4 окт, 2012 20:19 (UTC)
Павел,если ФРС скупил бумаг на 532 млрд.,то баланс его должен увеличиться соответствующим образом,однако с октября 2011 г. баланс Феда уменьшился на 50 млрд.
В чем причина?
http://www.federalreserve.gov/datadownload/Chart.aspx?rel=H41&series=2704b6bc9b50bc034baf9660364dfb26&lastObs=100&from=&to=&filetype=csv&label=include&layout=seriescolumn&pp=Download
(Анонимно)
5 окт, 2012 08:48 (UTC)
А ведь и вправду - в чем?
Ждем ответа от Павла?
(без темы) - burkov_street - 5 окт, 2012 12:17 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 5 окт, 2012 18:41 (UTC) - Развернуть
lozhkamyoda_73
4 окт, 2012 21:57 (UTC)
Не проще просто перевесить табличку на печатном станке с "ФРС" на "Казначейство"?
Это гораздо дешевле,тем более,что в целом все всё уже понимают.
aryhetzt
5 окт, 2012 07:05 (UTC)
Молодцы то они молодцы, придумали всё хорошо.
Но эти деньги потраченные ФРС на покупку откуда взялись?
Их просто нарисовали?

Выходит полтриллиона долларов разбросали с вертолёта страждущим?
bampi_johnson
5 окт, 2012 07:14 (UTC)
Никто ничего не разбрасывал. http://smart-lab.ru/finansoviy-slovar/Операция%20twist - доступно, без всяких нагрузок объяснено в чём суть.
(без темы) - aryhetzt - 7 окт, 2012 06:40 (UTC) - Развернуть
(Анонимно)
5 окт, 2012 09:24 (UTC)
Долг с коротким сроком погашения более ликвидный товар чем с длинным. Когда у них закончится более ликвидный товар( текущего на сколько хватит ? ) что они будут делать? Продавать еще более ликвидный товар , чтобы не резать дефицит ?
xiomar
5 окт, 2012 11:04 (UTC)
>>Долг с коротким сроком погашения более ликвидный товар чем с длинным

С корпоративными бондами это так, но зависит от качества заемщика. В случае с трежерис -- не так однозначно. Правительство США -- самый надежный заемщик, поэтому все трежерис должны быть одинаково ликвидны. На этом играл хедж-фонд Long-Term Capital Management.
Страница 1 из 2
<<[1] [2] >>
( 82 комментария — Оставить комментарий )

Profile

spydell
spydell

Latest Month

Апрель 2018
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
1234567
891011121314
15161718192021
22232425262728
2930     

Метки

ABOUT THIS LJ


Rambler&apos;s Top100





Разработано LiveJournal.com
Designed by Tiffany Chow