April 29th, 2014

Есть ли связь между фундаментальными показателями бизнеса и его стоимостью?

Есть ли связь между фундаментальным состоянием компании и стоимостью компаний? Влияет ли эффективность компании на ее цену? Чтобы компания была дорогая обязательно быть высокомаржинальной с высоким уровнем дивидендных выплат? Всегда ли низкопрофитные компании дешевые?

Моя гипотеза заключается в том, что фундаментальные показатели крайне слабо или практически не влияют на оценку отдельных компаний и относительно слабо влияют на капитализацию отраслей или индексов.
Что влияет в первую очередь?

Стоимость и доступность ликвидности относительно других финансовых инструментов. Если денежный или облигационный рынки имеют высокую доходность, то денежный поток в акции будет ограниченным (и наоборот при противоположной ситуации), что актуально для масштабных вложений консервативных структур, как например пенсионные и страховые фонды. Например, если дивидендная доходность акций 3%, а среднесрочные облигации дают не больше 1%, то в момент снижения волатильности и стабилизации финансовых условий резервы пенсионных фондов имеют свойство абсорбироваться в акциях. Это же применимо для любых других длинных денег.

Динамика, объем и структура денежных потоков. Кассовые разрывы, финансовая паника, бегство капитала вызовут обвал рынка вне зависимости от фундаментальных показателей компаний. Другое дело, что финансовые проблемы обычно коррелируют с корпоративными и экономическими проблемами, но это отдельная тема. С другой стороны при росте экономики практически всегда увеличивается способность к сбережению в абсолютных показателях, что способствует к дополнительному денежному потоку в акции, когда население через взаимные фонды или напрямую инвестирует в акции. Или же QE от ФРС неизбежно вызывает рост рынка по чисто техническим причина вне зависимости от состояния экономики и корпоративного сектора. Поэтому динамика и параметры денежных потоков имеют ключевое значение в определении стоимости отдельного бизнеса или глобальных рынков. Может быть, что при полном бардаке и убытках бизнес может стоить в разы больше, чем в «нормальном» состоянии и также наоборот – здоровый бизнес может стоить крайне дешево из-за тысячи различных обстоятельств.

Конъюнктурные и игровые моменты. Как в пределах одной отрасли, так и по акциям. Например, в период с 2004 по 2007 были особо популярны вложения в энергетический и металлургический сектора на фоне экспоненциального роста комодитиз. Сейчас наоборот. В конце 90-х тарили ИТ компании, сейчас бум биосектора и интернет компаний (соц.сети, разработчики мобильных приложений). В такие периоды допускается экстремальное отклонение стоимости бизнеса от фундаментальных показателей компаний или отраслей. Т.е. почти в любой период возникает мода на что-то. А «нечто популярное» имеет свойство чрезмерно отклоняться от справедливого, обоснованного уровня.
Collapse )

Visa и Mastercard

Снижение присутствия Visa и Mastercard в России считаю практически неизбежным. Основная причина – волюнтаризм и самодурство с высокой непредсказуемостью. Сегодня политическим американским мерзавцам взбрело в голову заблокировать СМП-банк и Инвесткапиталбанк, завтра им опять что то померещится и заблокируют Сбербанк и ВТБ. Очевидно, что это прямая угроза финансовой и национальной безопасности России. Обеспечительный депозит в 1 млрд евро или гарантийное обеспечение вполне адекватная карательная мера для самодуров и волюнтаристов в США, даже учитывая, что ГО в несколько раз превосходит выручку этих компаний в России. Но как иначе то поступать, если подонки совсем с цепи сорвались?

Особой пользы и профита для России в этом нет – речь идет об адекватном ответе на объявление экономической войны (в латентной фазе) с гарантиями обеспечения финансовой стабильности и национальной безопасности.

Как будет происходить снижение степени присутствия Visa и Mastercard в России?

1. Консорциум российских банков вместе с ЦБ РФ разработает модель и концепцию российской платежной системы. Возможно уже к лету будет готов окончательный вариант и к осени внедрение. Для этого имеет вся инфраструктура, т.е. это политический аспект, а не технический. Нет никакой проблемы создать аналог Visa, а есть проблема в поддержании доверия к этой системе с обеспечением бесперебойных платежей. Совершенно понятно, что российская платежная система будет намертво забанена во всем мире (по крайней мере, официально в ЕС и США), поэтому речь идет о поддержании транзакций внутри РФ – выплата зарплат на карту, платежи в российских магазинах, оплата услуг в РФ и прочее.
Collapse )