September 13th, 2012

История финансового мошенничества. Кто получил выгоду от QE1?

Все говорят о QE, но мало кто понимает, что это вообще такое. Как это работает? Если брать первую программу, которая началась еще в 2009 году, то можно такой пример представить. Предположим, у вас на счете 1 млн рублей, и вы купили некоторые финансовые активы с плечом. Допустим, взяли нечто по цене 100 руб за акцию на сумму в 4 млн руб. Это актив стал резко обесцениваться. По цене 75 руб за акцию вы гарантированно не сможете удержать позицию, какое бы ГО не выставляла биржа. В типичной ситуации – это маржин колл. Все риски и убытки берет на себе трейдер. Если вы крупная компания или банк, то обычно привлекаете кредит под определенный процент с определенными условиями по залоговым требованиям и срокам возврата с целью удержать позицию.

Но если вы первичный дилер, то вам вовсе не обязательно открывать кредитную линию. Нет, конечно, вы можете и вероятно будете ее использовать, но есть другой способ уйти от ответственности. Вы просто звоните в центральный банк и говорите, что не способны удерживать позиции и у вас отсутствуют ресурсы для фондирования в необходимом объеме. Центральный банк отвечает утвердительно на ваш запрос и выкупает ваш актив по цене, по какой вы его купили изначально. Например, вы его купили по 100 рублей, а сейчас рыночная цена всего 60 рублей. Операция не будет иметь смысла, если вы продадите по 60. Зачем это делать, когда можно продать по 100? Вы продаете по 100. Это операция вам не стоит ни цента, но вы сумели закрыть убыточную позицию. Кроме того, вы кладете вырученные деньги в центральный банк под 0.25%.

В нормальных рыночных условиях. Не исполнил обязательства? Ты банкрот.
В тепличных рыночных условиях. Не исполнил обязательства? Мы дадим тебе кредит. Как ЕЦБ и программа LTRO.
В условиях нерыночного произвола и мошенничества. Не исполнил обязательства? Нет проблем. Мы закроем твои убытки, дадим деньги в неограниченном масштабе и будет платить еще проценты.

Я проанализировал транзакции между первичными дилерами и ФРС во время QE1, чтобы оценить масштаб жульничества. Первичные дилеры не только ничего не заплатили за сброс ипотечного шлака, который в 2008 году не стоит ничего, но … они закрыли позиции близко к номиналу и после этого им ФРС платил примерно 3 млрд в год за то, что ФРС у них скупил это дерьмо! Т.е. логично было бы предположить, что как, например, с программой LTRO от ЕЦБ, банки возьмут кредит, исполнят свои обязательства, закроют позиции и вернут деньги в ЕЦБ с процентами. Но в случае с ФРС все наоборот. Это ФРС доплачивал первичным дилерам за то, что взял у них MBS близко к номиналу тогда, когда на рынке эти бумаги не стоили ничего.

А теперь смотрите, у кого ФРС скупал MBS.Collapse )

Трансформации в восприятии за 5 лет

На финансовых рынках поразительные трансформации произошли за последние 5 лет.

В 2007-2009 годах общественность говорит: «Да вы банкиры совсем охренели от безнаказанности и вседозволенности»
Банкиры в ответ: «Вы что? Вы нас с кем то путаете! Мы на самом деле очень хорошие, белые и пушистые, никогда ничего плохого не делали. А финансовый кризис и все эти QE? Так это обстоятельства такие, мы здесь совсем не причем.»
------
В 2010 общественность говорит: «Ворюги, хватит производить эксперименты над экономикой и финансовой системой. Ни стыда, ни совести. Крайняя степень наглости и охренения!»

Бангстеры в ответ: «Вы что? Мы же стимулируем экономический рост! QE помогает бороться с безработицей и прибавляет к ВВП куевую тучу миллиардов! Мы через QE повышаем инфляционные ожидания, сужаем спрэды на денежном рынке, понижаем ставки на ипотечном рынке, стабилизируем долговые и фондовые рынки»
------
В 2011-2012 общественность говорит: «Ваши куевины никак не помогают экономическому росту. Безработица, как была высокой, так и остается, если не считать то, что вы исключили несколько миллионов человек из состава безработных только по причине, что они больше года не имеют работы и просто отчаялись что либо найти. ВВП растет преимущественно на гос.дефиците бюджета и стабилизированном деловом климате, но никак не из-за вашего QE. Спрэды и состояние денежного рынка стабилизированы, ипотечные ставки не нуждаются в дальнейшем понижении. Рынок финансового капитала находится в уравновешенном состоянии. У вас больше нет причин производить очередной монетарный беспредел. Да и по правде говоря, вы еще больше охренели во время кризиса.»

Бангстеры в ответ: «Да, мы охренели и что из этого? Collapse )

Решение ФРС.

Да, конечно, понятно, что денежно-кредитную политику проводят первичные дилеры. Ни совет управляющих ФРС, ни сам Бернанке не имеют никакого отношения к решениям по денежно-кредитной политики. Их задача лишь озвучивать заранее принятые решения. Сам процесс происходит следующим образом. В течение квартала представители федеральных резервных банков (их 12) и сам Бернанке держат тесные рабочие контакты с банкирами и проводят множество совещаний на предмет того, в какую сторону двигаться и что делать. Есть несколько форм совещаний. Это открытые официальные (то, что происходит сегодня, но что не имеет никакого веса и влияния)
Это закрытые официальные совещания и закрытые неформальные встречи. В последнем случае, например решение о QE может приниматься в домашней обстановке между Бернанке и представителями первичных дилеров во время игры в гольф, частного обеда или прогулке в парке.

Т.е. именно в таком формате и формируется стратегическое направление, т.е. формируются идеи. После того, как идея сформирована во время игры в гольф, то представитель первичных дилеров (тот же Бланкфейн) дает поручение своим сотрудникам для расчета параметров программы, воздействия на баланс и функциональность собственного банка. Уже после этого проходят закрытые официальные совещания для выработки нюансов программы и достижения общей договоренности. Сам процесс дискуссии и расчетом может происходить несколько месяцев. Что делает совет управляющих ФРС и сам Бернанке? Они лишь юридически оформляют решение и оглашают его. Они НЕ (!!) принимают решения. Это следует понимать. Они озвучивают решение банкиров после длительных консультаций. Бен может влиять на процесс переговоров, но он НЕ принимает самостоятельно стратегическое направление денежно-кредитной политики. Бен принимает решение ТОЛЬКО ПОСЛЕ консультаций с дилерами. Никак иначе!

Но я не про это. Точнее это не главное и это известно всем, кто более ли менее в теме. Я о другом. Collapse )