December 1st, 2011

Кризис ликвидности ... и своп линии

Итак, своп линии. Если по какой то неведомой случайности кто-то считает, что центральные банки изобрели велосипед или новую форму количественного ослабления, то позволю разочаровать.

Первый раз своп линии со стороны ФРС были предоставлены еще в начале 2008 года, когда только разгорался финансовый кризис. Второй этап произошел в октябре 2008. Тогда спрос на доллары был неимоверный и всего за несколько недель ФРС предоставила центральным банкам свыше 580 млрд долларов на пике. Третий этап начался в мае 2010 в первый эпизод греческой драмы. Но в середине 2010 спрос на долларовую ликвидность со стороны ФРС был низок. Например, максимум, что выдали – это 9.2 млрд баксов – совсем крохи по сравнению с осенью 2008. Четвертый этап в латентной форме продолжается по сей день и всего центральные банки позаимствовали 2.5 млрд. Расклад следующий.
Основной объем на себя взял ЕЦБ по ставкам 1.08%.

http://www.newyorkfed.org/markets/fxswap/fxswap.cfm
Что произошло вчера? Ничего принципиально нового не произошло, т.к. своп линии действовали и до заявления, но есть два ключевых момента. Ставки раньше были OIS + 100 базисных пункта (1%), а стали OIS+ 50 базисных пунктов. С 5 декабря долларовая ликвидность может предоставляться по 0.6-0.7%, тогда как раньше было 1.1-1.2%.

Второй момент, что будет возможен двусторонний обмен валютой. Например, американские банки также могут занимать в евро, фунтах и иенах. Это особо не существенно и скорее, как бонус, а вот по ставках любопытно. Фактически получается, что своп линии будут идти дешевле или около ставок по дисконтному окну ФРС, по которому кредитуются американские банки напрямую у Феда. Дисконтное окно сейчас 0.75%, своп линии судя по всему пойдут минимум по 0.6%, максимум по 0.8% и в принципе ниже или на уровне межбанка.

Что это значит? Кредитоваться у ФРС может быть выгоднее, чем кредитоваться на межбанке, т.к. ФРС теоретически может предоставить безлимитный объем ликвидности. Если раньше ставки в 1.1% многих пугали, то по 0.6-0.7% может быть спрос. Так что фондирование в баксах может быть упрощено.

В крайних обстоятельствах будет возможность закрыть кассовые разрывы, но опять же хочу отметить, что для финансовой системы это некоторая стабилизация, но не более. Например, как спустить давление с ядерного реактора, который перегрелся. Давление немного спустили, но если реактор неисправен, то это мало чем поможет.

Для рынков в принципе, даже теоретически не может быть позитива в среднесрочной перспективе. Ничего не изменилось. Немного ушли риски спуска в бездну, но рост от чего будет? Даже при устранении кассовых разрывов экономические, долговые и финансовые проблемы никуда не исчезнут, а ликвидности больше не станет. Когда доверие на межбанке было, то банки кредитовались между собой, сейчас, т.к. доверия нет, то могут кредитоваться у ФРС, а позитив где?

По сути, заявление центральных банков свидетельствует о чем?
1. Система находится в полной жопе, сравнимой только с острой фазой кризиса 2008. Это заявление ЦБ нужно переводить, как официальное признание со стороны монетарных властей тяжести кризиса.
2. Очередное свидетельство, что банки потеряли доверие друг к другу (системный кризис доверия) и существует риски кассовых разрывов, неплатежей и банкротств.

Сложно, даже с большой натяжкой это назвать хорошей новостью )) Например, открытие своп линий в 2008 не помешало рынкам падать еще 6 месяцев. Открытие своп линий в мае 2010 не помешало им после 2 дневного ралли падать 4 месяца до сентября 2010. Своп линии – это не панацея. Это как бы смазка для финансовой системы, чтобы платежные механизмы функционировали должным образом – не более. Об этом свидетельствует опыт последний 3 лет.

А теперь немного по денежному рынку.

Базисный свопCollapse )

Маркетмейкеры

Почему маркетмейкеры, дилеры и крупные брокеры в плюсе и забирают деньги у рынка?

Если происходит движение, то они знают источник этого движения, а именно:
1. Структуру покупок или продаж по лонгам и шортам. Например, какой процент от общего объема покупок за день было обеспечено покрытием шортов? Очень важная инфа. Что это? Шортсквиз или заход крупных игроков?

2. Кто именно покупает или продает? Мелкие, средние или крупные спекулянты, частные долгосрочные инвесторы, хэдж фонды, государство, дилеры и так далее. Простой пример. Акции IBM росли целый год и практически не падали при том, что она по финансовым показателям не то, чтобы так хороша. И только недавно мы узнали, что весь год акции IBM скупал Баффет на рекордный объем. Разумеется, дилеры прекрасно знали эту информацию еще в момент начала покупок. Если же рост обеспечен покупками спекулянтами, то это не рост, а фейк и разворот может произойти в любую минуту. Поэтому эта структуру также очень инфа.

3. Размещение крупных заказов на покупку или продажу. Вроде все может быть неплохо, новостей нет, а акция падает несколько дней или недель только по причине, что крупному фонду потребовалось слить свой пакета акций. Для участников торгов эта информация скрыта, но инсайдеры в курсе большого ордера будут действовать в направлении этого ордера. Например, в 2008 году, зная, что ВЭБ выйдет на российский рынок, то некто мог обеспечить себя баблом на всю жизнь, встав с предельным плечом и поймав движение акций на 30%. Или же ГМК, который падал весь ноябрь 2011 только по причине выхода крупного фонда.

4. Доступ к инсайдерской информации от центральных банков и правительства. Разумеется, что все без исключения дилеры знали об открытии своп линий еще в середине ноября и поэтому выкупали рынок на падении. И знали по решению еврочиновников об увеличении стаб.фонда, которое было в конце октября. Инсайд всегда рулит и им активно пользуются.
Collapse )