November 8th, 2011

Крутить ... рынок. Проблема ликвидности

Какая главная проблема у крупнейших инвест.банков, которые производят операции на рынке? Это ликвидность, все упирается именно в это. Чтобы представить о чем я говорю, то попробуйте поторговать на дальнем контракте по фьючу Сбера, например, на март 2012. А ведь это копейки в масштабах даже одной биржи. Вы хотели купить мартовский фьючерс Сбербанка по 8000 с целью 8400 на 1000 контрактов, тогда как дневной оборот всего 300 контрактов. Если вы будете делать это на росте, то вероятно никогда не сможете войти в позицию (нет ликвидности). Как вариант разбить позу на 10 частей и входить по 100 контрактов в день, когда рынок падает, чтобы минимизировать издержки, но и в этом случае задача не тривиальная. А что делать банку, который оперирует 10 или даже 100 млрд долларов?

Обычно есть несколько способов. Как правило ищут продавца среди своих друзей – таких же бангстеров и проворачивают сделку либо не внебиржевом рынке по обмену прав на собственность фин.активов, либо рыночным образом выставляют оффер по оговоренной цене и реализуют покупку. Но найти продавца, либо покупателя бывает проблематично и поэтому единственная возможность провернуть сделку – это высокоуровневые манипулятивные операции. Верх мастерства и профессионализма – это когда покупка или продажа большого сайза относительно рынка происходит абсолютно незаметно. Обычно трейдерам именно за это и платят деньги.

Если у нас вообще нет никаких проблем по реализации позы на рынке, мы об этом не думает, т.к. ликвидность позволяет войти и выйти в любой момент с минимальным проскальзыванием, то у них это самая большая проблема.

Все зависит от объема выставленной на реализацию позиции, инструмента и уровня ликвидности. Понятно, что чем крупнее банк, то тем ему сложнее. Это ювелирная работа. Задача состоит в том, что в случае покупки нужно войти таким образом, чтобы средняя цена покупки всего сайза была, как минимум на несколько процентов отдалена от потенциальной средней цены продажи. Если JPM или GS хочет купить акции в индексе Доу 30, то набор позиции может происходить только на снижении рынка, либо в боковике на высокой волатильности. Кстати, как правило именно в боковике набираются позиции крупными игроками.

При росте рынка вход в рынок крупного игрока не возможен даже в теории! Рост рынка априори подразумевает, что поток бидов превышает количество выставленных оффер. Поэтому при попытке вогнать большой объем на покупку на росте, то банк потерпит колоссальный убыток, т.к. средняя цена будет чрезмерно отклонена от равновесной и вход будет близко к хаям. Т.е. в рынок то вошли, но выйти из него не получится с прибылью. Мелкий спекулянт может сотни раз купить, продать хай и заработать деньги, но банки так не могут.

Поэтому существует аксиома, что крупные игроки всегда работают против тренда, т.к. с математической точки зрения это единственная возможность реализовать потенциал стратегии и выйти с прибылью из рынка.
Что это значит?Collapse )

Долги Италии

Бомбардировка долгового рынка Италии. Что это? Диверсия или действительно все так плохо? Достоверно это мы никогда не узнаем. Но Чем Италия принципиально хуже США, не считая пропаганды трежерис и статуса резервной валюты у доллара? )) В сторону демагогию. Теперь только факты и цифры. В ноябре 2011 им придется гасить под 60 млрд евро (14.9 млрд векселей, 15.5 млрд 7 летних бумаг с плавающей ставкой и как я понял еще 28 млрд бондов с фиксированной ставкой, хотя они почему то не учтены в общем объеме на погашение), в декабре еще 21.6 млрд - это без учета процентов по долгу, которые будут включены в федеральные расходы и в последствии в дефицит бюджета.

Самый тяжелый месяц по погашениям для Казначейства Италии - это ноябрь 2011, потом передых и февраль 2012. Так что если пройдем ноябрь, то 2 месяца будет пауза. Но нужно учесть, что кроме рефинансирования долга им придется финансировать текущие расходы, поэтому булочки рано расслаблять ))

В 2012 не менее 200 млрд евро придется гасить государственных бондов, а с учетом новых размещений векселей, то выйдет еще больше. Общая структура погашений ниже

Почти 65% всего долга сосредоточено в бондах с фиксированной ставкой. Туда включаются бонды от 3 до 30 лет. Так что рост ставок до 6-7% крайне затрудняет не только новые заимствования, но и рефинансирование старого долга.Collapse )