February 8th, 2011

Дядя Бен теряет контроль над длинным концом кривой доходностей.

В последнее время в связи с монетизацией гос.долга очень резко подскочили долгосрочные ставки. По 30-леткам уже 4.7% - максимум с апреля 2010. Кривая доходностей стала наиболее крутой за всю современную историю эмиссии трежерис. По крайне мере, если считать с 77 года, когда стали выпускаться 30-летки. Спрэд между 30-летками и двухлетними нотами составляет около 4%, что является рекордом.

Народ начал активно избавляться от долгосрочных бумаг, в том числе из-за так называемой liquidity premium theor, когда держатель долгосрочного инструмента более подвержен ценовому риску при общем уровне изменения процентных ставок, поэтому требуют большую премию. Иными словами инфляционные ожидания повышаются.

Хотя официальные реальные процентные ставки даже выросли, но благодаря заниженному CPI.

Спрэд между 10 летками и 2-летками составляет 2.9%, что также является максимумом. Кстати, обычно при достижении спреда выше 2.5% через 6-15 месяцев шло повышение ключевой процентной ставки ФРС. На графике синим цветом спрэд 2y10y, красным ставка по федеральным фондам (правая шкала).

Как правило, после спада и перед началом подъема в экономике кривая доходностей становится более крутой, потом сокращается по мере роста. ФРС начинает цикл повышения ставок с лагом в 3 месяца после того, как начинает ускоряться инфляция. Collapse )

Американский фондовый рынок возле исторических хаев.

 Есть в США такой индекс, как Wilshire 5000 Total Market Index, который отслеживает все торгуемые акции на американских биржах, в отличие от S&P500, у которого в основе 500 крупнейших американских корпораций. Про особенности этого индекса можно почитать http://en.wikipedia.org/wiki/Wilshire_5000 и http://www.wilshire.com/Indexes/Broad/Wilshire5000/ Еще у него есть интересная особенность. Базовое значение индекса датировано 31 декабря 1980 года на уровне 1404,60 пунктов, что соответствует $ 1,404.596 миллиардов капитализации рынка и долгое время ходил в соотношении 1:1, т.е. изменение на 1 пункт равно изменению капитализации рынка на 1 млрд. С течением времени, учитывая зарождение и смерть многих компаний, то изменение одного пункта эквивалентно примерно 1.2 млрд суммарной капитализации.

Исторический максимум был 9 октября 2007 года на уровне 15806,7 пунктов. Сейчас впервые с 30 мая 2008 года перевалил за 14000 пунктов, т.е. это в 11.5% от максимума. С 2 ноября по 8 февраля 2011 индекс вырос на 11%, т.е. примерно половина от пути до хаев.

Для сравнения: S&P500 почти в 16% от максимумов.
Так что вот такой пузырь умудрились надуть...