?

Log in

No account? Create an account

Предыдущая запись | Следующая запись

Следует понимать, что современная финансовая система не заточена под возврат (сокращение) долга. За сокращением долга схлопнутся и активы. Возврат долгов не имеет под собой экономического смысла. По сути, долг бесконечен в архитектуре современной системы. Имеет значение лишь способность к обслуживанию этого долга. Одна лишь перспектива делевереджа может низвергнуть финансовую систему в шок и трепет. Финансовой системе необходим бесконечный процесс рефинансирования существующего долга. На процентной марже и комиссионных отчислениях от эмиссии нового долга или от рефинансировании существующего долга фин.система функционирует.

Когда система только начала подходить в середине 80-х (но еще не подошла) к своих естественным пределам роста был придуман весьма оригинальный механизм перераспределения рисков в системе – концепция Asset-Backed Securities (ABS) и GSE-Backed Mortgage Pools и Mortage Backed Securities (MBS), как разновидность ABS.

Что такое MBS и с чем его едят я подробно рассказывал последние 4 года, а наиболее общая статья представлена здесь (проследить можно по тэгам mbs или количественное ослабление)

Т.е. схема такая. Заемщик идет в банк за кредитом, получает деньги и покупает недвижимость. Коммерческий банк создает, а в дальнейшем продает пул близких по параметрам кредитов инвестфондам, как правило, с небольшим дисконтом. Инвестбанк получает пул кредитов и процентные платежи по нему от коммерческого банка. Далее инвестбанк структурирует кредиты, производит градацию по качеству и выпускает MBS. Инвесторы платят инвестбанку деньги за MBS, а от банка-эмитента получают процентные платежи и деньги при полном или частичном погашении облигации.

Собственно, мотивация инвестбанков в покупке пула ипотечных кредитов заключается в том, чтобы при эмиссии MBS заработать деньги на разнице между процентной ставкой по эмитированной облигации и процентными ставками по ипотечным кредитам.

Мотивацией коммерческих банков является расширение кредитного портфеля и логичное зарабатывание между стоимостью фондирования и стоимостью кредитов. Учитывая, что кредитные риски перераспределяются в системе, то коммерческие банки устраняют свою основную функцию – оценку качества заемщика и его кредитоспособности. Смысла в оценке особого не было, т.к. кредитные пулы все равно перераспределялись по системе. А следовательно, резервами под кредитные списания можно было пренебречь, направляя высвободившие ресурсы на шлюх, выпивку и наркотики ))

Архитектура системы была заточена на предельную возможную кредитную эмиссию. Работали на масштабе, обороте. Уязвимость этой схемы в том, что денежный поток генерируется не в матрице, а в экономике. Они могут распределять риски и перепродавать ABS продукты хоть инопланетянам, но обеспечением процентных выплат занимаются бизнес и население.

Плюс к этому есть совершенно понятные и оцениваемые физические пределы расширения. В США 123 млн домохозяйств и 315 млн населения. Понятно, что определенный процент домохозяйств никогда и ни при каких условиях не возьмет кредит по целому ряду причин: высокое благосостояние, наличие объектов недвижимости в собственности, идейные соображения и т.д. Другая категория предпочитает арендовать, а не покупать недвижимость в силу высокой кочевой активности. Третья категория представляет беспросветную, безнадежную и абсолютно неплатежеспособную нищету. Остается некий класс, который готов, может и хочет брать кредиты. С ними банки и работали. Глубина кредитного проникновения очевидно ограничена численностью и структурой заинтересованного в кредитах населения.

Концепция MBS позволяла распространить кредиты на тех, кто в стандартных условиях не мог бы взять кредиты – так и появились сабпраймы кредиты.

Еще одним важным ограничением ABS – это необходимость залога, который сохраняет свою стоимость на протяжении длительного времени. А что это значит? Понятно, что недвижимость, земли вполне подходят под эту структуру. Чуть сложнее дело обстоит с различным промышленным и транспортным оборудованием, в том числе с авто потребительского назначения. Но ABS не может распространяться под покупку трусов и плюшевых игрушек. Т.е. ABS не покрывали краткосрочные потреб.кредиты и займы по кредитным картам.

Собственно, когда все кто хотели получить кредит его получили, то как дальше то развиваться, когда темпы кредитного расширения кратно (в десятки раз) превосходили темпы естественного прироста населения? Очевидно уперлись. Далее стали пропагандировать недвижимость, как инструмент спекуляции, зарабатывания денег. Тогда те, кто имел уже дом покупали второй дом для перепродажи. Таким образом недвижимость стала превращаться в финансовый инструмент для спекуляции со всеми вытекающими последствиями. Как и любой пузырь он растет, пока есть приток инвесторов, пока есть ажиотаж и ликвидность. Стоит какому либо атрибуту выпасть, то конструкция начинается разваливаться. На ценовой пузырь стали накладываться процессы невыплат по ипотечным кредитам, т.к. выдавали все, кто просил. Сначала процесс невозврата шел медленно и незначительно в масштабе системы (2005-2006), потом стал разрастаться. Спекулятивный ажиотаж начал спадать, цены пошли вниз и дома (залог) стали дешевле, чем кредит (ипотечный долг). Ну а дальше все знают что было.

На следующих графиках я покажу всю абсурдность современной фин.системы.

К 2 кварталу 2015 нефинансовый долг (население + бизнес + государство) к одному занятому в США составлял 272 тыс долларов!
долг нефинсектора к занятым в нацвал
Это, на минуточку, при средних чистых располагаемых доходах в 40-43 тыс долларов! На самом деле включение бизнеса и государства вполне справедливо, т.к. косвенно по долгам бизнеса и государства платят занятые. Либо через налоги и сборы, либо через более умеренные выплаты зарплаты. Почему не к населению? Так зачем включать детей и стариков. Денежный поток генерируют занятые, вот их и брал. 272 тыс баксов на рыло, т.е. с учетом таксистов, сантехников, курьеров, дворников и разносчиков пиццы – это как то много, не находите?

В Еврозоне 184 тыс евро, в Японии свыше 31 млн иен, в Великобритании не менее 160 тыс фунтов на одного занятого.

В пересчете к долларам выходит плюс-минус на одном уровне.
долг нефинсектора к занятым в $
Это диапазон 215-275 тыс баксов. Причем удивительно, но долговая нагрузка в Еврозоне и Великобритании почти на одном уровне и тренды схожи. Это действительно меня поразило, т.к. источники данных разные совершенно. Но видно отсюда нащупывается тот самый предел долговой нагрузки для нефин.сектора.

Прошу обратить внимание, что с 2008 долг растет. Уже ранее показывал, что происходит это за счет государство при стагнации или сокращении долга у населения и бизнеса.

Долг населения к зарплате населения.
долг населения к зарплате
В США и Великобритании делевередж, в Японии и Еврозоне стагнация.

Долг населения к доходам населения.
долг населения к доходам
Что включается в доходы писал в прошлой статье. Тренды схожи, но уровни другие. В США, Японии и Еврозоне долг населения к доходам балансирует около 100%, в Великобритании на 40% больше.

Долг нефинсектора к зарплате населения. Здесь рост долга у всех, за исключением США. Во всех случаях – за счет государства. Так получилось, что в США масштаб делевереджа в частном секторе балансирует прирост долга в гос.секторе. Но призываю обратить внимание на уровни. В Японии под 1000%! Тысяча, о боже! Это же безумие полное…
долг нефинсектора к зарплате
Долг нефинсектора к ВВП. Картина похожая. Больше всего у Японии – свыше 400%, Великобритания 300%, меньше всего у США – 230%.
долг нефинсектора к ВВП
Я думаю очевидно, даже если ставки на нуле, то сам по себе долг настолько несоизмерим, что его удержание и рефинансирование становится непомерной ношей. Т.е. чтобы просто обслуживать тело долга уходит критически много доходов бизнеса и населения.

Масштаб долговой нагрузки фееричен и система эффективно работает либо при неудержимом экономическом росте и перманентном поиске новых точек роста, либо при генерации бесконечных пузырей везде, где это только возможно, что мы видим сейчас. Но каждый раз пузыри лопаются, а последний спасительный бот они израсходовали. Раньше государство могло спасать, теперь не может. Гос.долг трещит по швам во всех представленных странах. Развязка близка.

В принципе, развязка уже наступили в 2009, но они продлили жизнь системы за счет неограниченных инъекций со стороны ЦБ и правительства, плюс к этому масштабная пропаганда в СМИ, фальсификация статистики и отключения обратных связей. Это все звенья одной цепи.

Comments

( 141 комментарий — Оставить комментарий )
Страница 1 из 4
<<[1] [2] [3] [4] >>
russ_79
5 авг, 2015 11:28 (UTC)
>>> даже если ставки на нуле, то сам по себе долг настолько несоизмерим, что его удержание и рефинансирование становится непомерной ношей.>>>

вот это и есть главный вывод.
мы живём в терминальной стадии нынешней кредитной системы.
derik_536
5 авг, 2015 13:41 (UTC)
Автор коряво излагает искаженную теорию Хазина (которую он искажает исходя из теории Олега Григорьева). Если у Хазина достижение нулевой ставки и есть причина невозможности использования ресурса перекредитования, что пагубно при ЛЮБОМ (а не только при "несоизмеримо большом" долге) долге в случае невозможности расширения (географического и(или) людского) системы, то автор поста уделяет этому крайне незначительное внимание. И глупость "денежные потоки генерируются в реальной, а не в финансовой экономике" кардинально неверно и давно опровергнуто (см. того же Хазина "О конечнос спросе" - http:// worldcrisis. ru/crisis/1958895 - "Дело в том, что совершенно не важно, как именно тратятся деньги - важен сам факт, что они тратятся. И что сегодня домохозяйства тратят больше, чем получают. Я не знаю, сделано ли разделение на потребительские траты и траты инвестиционные в статистике специально для усложнения картинки (думаю, что нет, но, кто знает), но фокус тут в том, что это совершенно не важно с точки зрения вопроса о стимулировании спроса. Грубо говоря, совершенно не принципиально, какой видовой состав леса, который растет на острове в море, но если для того, чтобы он рос, нужно какое-то количество воды, то получить ее может только из туч. Вот конечный спрос - это и есть дождь, который поливает экономику. И как она устроена внутри, как эта вода перераспределяется с точки зрения главного вывода не так принципиально."). Лучше бы автор просто прослушал Хазина



А еще лучше прослушать (больше 30) лекции Григорьева


чтоб понять, что не финансовый сектор является проблемой, он всего лишь индикатор проблемы, которая спрятана гораздо глубже и не имеет однозначно негативного содержания.


Edited at 2015-08-05 13:44 (UTC)
(без темы) - antiglupost - 5 авг, 2015 13:51 (UTC) - Развернуть
(без темы) - derik_536 - 5 авг, 2015 15:21 (UTC) - Развернуть
(без темы) - 323mersy - 6 авг, 2015 03:10 (UTC) - Развернуть
(без темы) - derik_536 - 6 авг, 2015 05:29 (UTC) - Развернуть
(без темы) - 323mersy - 7 авг, 2015 05:42 (UTC) - Развернуть
(без темы) - derik_536 - 7 авг, 2015 07:47 (UTC) - Развернуть
(без темы) - pinky_deamon - 6 авг, 2015 06:13 (UTC) - Развернуть
(без темы) - derik_536 - 6 авг, 2015 10:53 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
derik_536
5 авг, 2015 13:43 (UTC)
Нет, не дождетесь. Хазин уже лет 15 крах предсказывает именно по этой причине:

(без темы) - valhammer - 5 авг, 2015 14:00 (UTC) - Развернуть
(без темы) - dom3d - 5 авг, 2015 14:05 (UTC) - Развернуть
(без темы) - stil_rambler - 5 авг, 2015 14:32 (UTC) - Развернуть
(без темы) - dom3d - 5 авг, 2015 14:51 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 5 авг, 2015 14:35 (UTC) - Развернуть
(без темы) - dom3d - 5 авг, 2015 14:52 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 5 авг, 2015 15:09 (UTC) - Развернуть
(без темы) - dom3d - 5 авг, 2015 17:13 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 5 авг, 2015 17:22 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 5 авг, 2015 15:39 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
her_shadow
5 авг, 2015 11:54 (UTC)
Т.е. чтобы просто обслуживать тело долга уходит критически много доходов бизнеса и населения.
С учётом полной монетизации госдолга в Японии много не уходит, не то что "критически много". :)
starkov_blues
5 авг, 2015 12:36 (UTC)
40% японского бюджета уходит на обслуживание госдолга. Если бы это был бюджет США, то это было бы 1,2 триллиона долларов. Вот и подумайте насколько это для Японии не много.
(без темы) - her_shadow - 5 авг, 2015 12:53 (UTC) - Развернуть
(без темы) - antiglupost - 5 авг, 2015 13:20 (UTC) - Развернуть
(без темы) - her_shadow - 5 авг, 2015 16:14 (UTC) - Развернуть
(без темы) - obvaldefoltovi4 - 5 авг, 2015 16:57 (UTC) - Развернуть
(без темы) - obvaldefoltovi4 - 5 авг, 2015 16:58 (UTC) - Развернуть
(без темы) - antiglupost - 5 авг, 2015 18:07 (UTC) - Развернуть
(без темы) - obvaldefoltovi4 - 5 авг, 2015 18:30 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xg53 - 5 авг, 2015 17:23 (UTC) - Развернуть
+ - plan_pu - 5 авг, 2015 13:06 (UTC) - Развернуть
kondratio
5 авг, 2015 12:07 (UTC)
Потенциал монетизации долгов с помощью госдолга и прямой эмиссии цб, похоже, далеко не исчерпан.
xiomar
5 авг, 2015 15:11 (UTC)
У США официальный госдолг выше 100% ВВП, а у Японии больше 200%, и ничего, нихонцы как-то живут. Хотя зависимости здесь нелинейные конечно.
(Удалённый комментарий)
valhammer
5 авг, 2015 14:02 (UTC)
Может китайцы поперли? У них как раз недавно жареным запахло.
(без темы) - xiomar - 5 авг, 2015 14:37 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
(без темы) - xiomar - 5 авг, 2015 15:07 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xg53 - 5 авг, 2015 17:18 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
(без темы) - xg53 - 5 авг, 2015 18:17 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 6 авг, 2015 03:03 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
(без темы) - moonshinespirit - 10 авг, 2015 10:51 (UTC) - Развернуть
alexl1973
5 авг, 2015 12:45 (UTC)

Государство замещало частного заемщика, но это возможно пока государство может быть долг под уменьшающийся процент. Вы правы, развязка близка и показатель этого - растущие процентные ставки гос долга для многих государств. То есть без дешевого рефинанса наступает дефолт. И это очень плохо, не думайте что нас это обойдет стороной. :(



Edited at 2015-08-05 12:46 (UTC)
grimonkus
5 авг, 2015 13:02 (UTC)
развязка близка. но это по историческим меркам. мы можем до развязки не дожить.
или наоборот, развязка ебанет уже завтра.
nedra2
5 авг, 2015 13:14 (UTC)
Spydell, а Вы можете оценить, как повлияет на эту ситуацию возможный переход на деньги с отрицательной процентной ставкой? Может ли это быть решением проблемы?
(Удалённый комментарий)
(без темы) - nedra2 - 5 авг, 2015 14:02 (UTC) - Развернуть
(без темы) - serzh62 - 5 авг, 2015 14:34 (UTC) - Развернуть
(без темы) - nedra2 - 5 авг, 2015 14:45 (UTC) - Развернуть
(без темы) - dabrainy - 5 авг, 2015 17:19 (UTC) - Развернуть
(без темы) - nedra2 - 5 авг, 2015 18:50 (UTC) - Развернуть
(без темы) - dabrainy - 6 авг, 2015 13:58 (UTC) - Развернуть
(без темы) - nedra2 - 6 авг, 2015 14:57 (UTC) - Развернуть
(без темы) - dabrainy - 6 авг, 2015 19:07 (UTC) - Развернуть
(без темы) - nedra2 - 6 авг, 2015 19:23 (UTC) - Развернуть
(без темы) - dabrainy - 6 авг, 2015 20:07 (UTC) - Развернуть
(без темы) - _myst - 5 авг, 2015 14:33 (UTC) - Развернуть
(без темы) - shelepiha - 5 авг, 2015 22:07 (UTC) - Развернуть
(без темы) - her_shadow - 5 авг, 2015 16:19 (UTC) - Развернуть
(без темы) - nedra2 - 5 авг, 2015 16:40 (UTC) - Развернуть
tesla777m
5 авг, 2015 13:20 (UTC)
Дефолт в США уже произошел в 2008г. Тогда ФРС просто нарисовали и рефинансировали свои банки на 9трилионов долларов... ("очень удобно когда программа бухгалтерии и дорисовки нулей на счете на одном компе"). Теперь ждем второй пузырь пенсионных фондов. Осень-2015-весна-2016. Сейчас сланец держится на липовой статистике которую EIA переписывает задним числом.
Георгий Воевода
5 авг, 2015 13:34 (UTC)
Мне кажется, что подходить к задаче определения даты краха долговой финансовой пирамиды нужно не с позиции того, что долг очень тяжело обслуживать.
Это не так, закредитованность домохозяйств невысокая, а ставки по облигациям государств настолько низки, что те же США сейчас очень далеки от исторических максимумов по стоимости обслуживания долга.

Долговая пирамида сейчас имеет одно следствие. Более хороший рост мировой экономики невозможен, потому что в случае его наступления у инвесторов появляется аппетит к риску, ставки в пирамиде растут и обслуживать ее невозможно. Следовательно, любое оживление в экономике приводит к долговому кризису и обратной связью прибивает это оживление.

Но пути тут два. Либо запуск очередных еще больших QE, которые чуть-чуть стимулируют экономику и непропорционально этому раздувают гигантские пузыри на фондовом рынке, либо прекращение финансовой подпитки пирамиды - но тогда привет дефляция, снижение мировой торговли, отрицательный экономический рост и в итоге все равно крах.

ФРС мечется, идет то по одному, то по другому пути, спихивает QE на другие валюты, но как невозможно изобрести вечный двигатель, так и невозможно избежать неминуемого. Куда не кинь - всюду клин.
snus71
5 авг, 2015 13:55 (UTC)
напрашивается только один выход: принудительное списание всех долгов :-)
Масштабная война сделает это
snus71
5 авг, 2015 13:51 (UTC)
подозреваю, что если разложить слово "европа" на составные части, то ситуация в Греции и в Германии будет несколько разная. Греки уже столкнулись с тупиком: тело долга обслуживать невозможно, нацвалюты нет - следовательно инфляция её невозможная так же. Тупик и сползание в сторону центральной Африки
dom3d
5 авг, 2015 14:10 (UTC)
Красивые картинки вверху.

Падение фондового пузыря в США, конечно же будет.
Если еще наложится и Китай, то будет тяжко.
xiomar
5 авг, 2015 14:52 (UTC)
Но куда парковать такие объемы кэша, если серьезные инвесторы начнут массивно выходить из американских стоков? Речь о триллионах долларов. В дешевое сырье зальют? В российские акции?
(без темы) - dom3d - 5 авг, 2015 14:58 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 5 авг, 2015 15:15 (UTC) - Развернуть
(без темы) - aksessuar - 5 авг, 2015 18:13 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 5 авг, 2015 18:45 (UTC) - Развернуть
(без темы) - aksessuar - 5 авг, 2015 19:49 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 5 авг, 2015 20:15 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 8 авг, 2015 09:21 (UTC) - Развернуть
(без темы) - aksessuar - 8 авг, 2015 14:38 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 5 авг, 2015 18:51 (UTC) - Развернуть
(Анонимно)
5 авг, 2015 14:30 (UTC)
следующий шаг - монетизация долгов 'для своих' ?
Spydell/Павел, спасибо за статью, очень интересно - все мы знаем, что дьявол в деталях - и то, что по всему миру уровень долгов достиг примерно одного уровня , говорит о многом. Т.е. ситуация, при которой долг составляет $272К на человека (и не растет), фактически говорит нам о стоимости человеческой жизни :) работающего человека. Краха мгновенного или быстрого не будет, никто не хочет горы трупов/море крови , отрицательные проценты по вкладам - тоже не выход. Единственный выход избежать БП - монетизация долгов, выборочная, естественно. Т.е. , если свести к примитивной аналогии - двое спорят на футбольном матче какая команда выиграет - скажем, на $1млн (ни у одного спорщика таких денег нет )- после матча у одного образуется актив в 1млн, у другого - долг. Ну, если таких активов и долгов много (мали ли кто на чем спор выиграл - СП500, курсы валют, деривативы), то часть должников - те, кто должны 'своим' - могут получить напечатанные деньги , чтобы 'свои' кредиторы смогли получить долги. Этот процесс уже ,по-видимому, идет давно (QE итд), вопрос в масштабах..А масштабы мы сможем увидеть, следя за ростом цен, особенно хорошая индикация - цены на скоропортящиеся продукты питания (ибо они не могут быть долговременными инвестициями). Короче, еще раз спасибо за статью.
(Удалённый комментарий)
(Удалённый комментарий)
windava7
5 авг, 2015 14:35 (UTC)
ищу возможность воевать на стороне ДНР/Лнр
dom3d
5 авг, 2015 14:59 (UTC)
Убейся апстену.
(без темы) - dabrainy - 5 авг, 2015 17:21 (UTC) - Развернуть
Страница 1 из 4
<<[1] [2] [3] [4] >>
( 141 комментарий — Оставить комментарий )

Profile

spydell
spydell

Latest Month

Декабрь 2017
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
     12
3456789
10111213141516
17181920212223
24252627282930
31      

Метки

ABOUT THIS LJ


Rambler&apos;s Top100





Разработано LiveJournal.com
Designed by Tiffany Chow