?

Log in

No account? Create an account

Предыдущая запись | Следующая запись

Как обвал цен на нефть повлиял на российский нефтегаз? Когда падение цен на нефть началось (с 3 квартала 2014) российские компании из нефтегаза на конец года зафиксировали рекордные в своей истории убытки. Например, Газпром в первые в своей истории ушел в минус на 400 млрд руб. за 4 квартал 2014, что смотрится весьма впечатляюще на фоне того, что даже в 2008 удалось удержаться от убытков. Максимальные убытки у Транснефти (почти 60 млрд), Лукойл в минусе почти на 50 млрд, что хуже 2008-2009 периода. Роснефти чудом удалось удержаться в плюсе (91 млрд). Первый квартал 2015 для ведущих компаний из нефтегаза оказался лучше, не смотря на то, что средняя цена нефти за квартал по сравнению с Q4 2014 стала ниже аж на 30%!

Основные списания по активам и переоценки пришлись на конец 2014 года, плюс на масштабность убытков конца 2014 сказались операционные лаги, когда компании не могли (точнее не успели) сократить издержки на ведение бизнеса пропорционально величине сокращения выручки. Тенденции начала 2015 таковы, что издержки удалось сбалансировать, а крупных списаний и переоценок не было после стабилизации валютного курса и адаптации под более жесткие условия обслуживания долгов. В принципе, повторяется паттерн 2009 года, когда после шока осени 2008 компании постепенно адаптировались под новые условия рынка.
Чистая прибыль
Т.е. первый квартал пока показывает, что убытки конца 2014 являются следствием шоковых процессов на рынке (валютном, долговом, товарном), каких либо системных нарушений пока не замечено и запас прочности достаточный. Но хуже всего у Газпрома. Данные по нему лишь за 2014 год, но даже по доступным данным видно, что компания в худшем положении за десятилетие – обвал цен, коллапс рынка украинского направления, бесконечные неокупаемые инвест.проекты и «трубы в никуда», отсюда списания и переоценки. По остальным компаниям в целом не так критично.

Годовая Ebitda (с апреля 2014 по март 2015) пока не показывает всех негативных процессов, и уровни относительно высоки. Если цены на нефть будут в среднем около 62 баксов за 2015, а рубль не выше 60 за доллар, то Ebitda в самом лучшем случае стабилизуется на уровне 2010-2011 годов, но, по всей видимости, учитывая тенденции последнего полугода, все будет хуже на конец 2015. По выбранным 6 компаниям Ebitda за год около 3 трлн на март 2015, если добавить Сургутнефтегаз и Новатэк – уже 4.3 трлн, где 600 млрд прибыль Сургута от валютных позиций. В 2015 Ebitda скорее всего грохнется до 2.3 трлн для выбранных 6 компаний и до 3 трлн для всех 8.
Ebitda
Выручка в целом повторяет рублевую цену на нефть, здесь сюрпризов нет. Рост выручки Роснефти в 2013 связан с поглощением ТНК BP. Аномально высокая выручка у Лукойла. Отчетность у него в долларах, я же привел данные в рубли по курсу на конец периодов. По 6 компаниям выручка 4.55 трлн за квартал, с учетом Сургута и Новатэка под 5 трлн за квартал и до 19 трлн за год.
Выручка
Совокупный объем кэша российского нефтегаза (Газпром, Роснефть, Лукойл, Сургутнефтегаз, Транснефть, Татнефть, Башнефть, Новатэк) на конец марта 2015 составляет 3.5 трлн руб., из которых больше всего у Газпрома (1.1 трлн), Роснефти (744 млрд), Сургутнефтегаза (760 млрд). Кэш – депозиты всех видов и типов, вложения в векселя и инструменты денежного рынка. Т.е. это финансовые средства высокого уровня ликвидности, готовые к распределению с минимальными издержками. По представленным на графике 6 компаниям кэш составляет 2.7 трлн.
кэш
Величина капитальных расходов за год составляет почти 2.9 трлн руб. для выбранных компаний и 3.1 трлн для ТОП 8. Пока лишь у Лукойла и Башнефти капексы растут. У Газпрома капитальные инвестиции чудовищно раздуты. Совокупная добыча нефти и газа у него за 10 лет не изменилась, а капексы выросли более, чем в 8 раз, что как бы намекает о феноменальной неэффективности инвестиций. Такой рост не оправдывается ни удорожанием стоимости рабочей силы, ни материальных средств, ни общим ростом расходов на добычу.
capex
У большей части нефтегаза (как в России, так и в мире) инвестиции чрезмерно раздуты и является средством отмывания денег и уходом от налогов. Обычно инвестиции распределяются среди «своих» подконтрольных компаний (прокладок).

Совокупный долг составляет 8 трлн руб. для ТОП 8 и 7.7 трлн для представленных 6 компаний, из которых 2 трлн краткосрочный долг, причем 1.1 трлн краткосрочного долга сконцентрировано у Роснефти.
общий долг
Сургутнефтегаз (38 млрд руб.) и Татнефть (25 млрд руб.) не имеют долга вообще. Под «вообще» понимается ничтожность долга относительно размеров и денежных потоков компании. Огромный долг у Роснефти – более 3.3 трлн руб. В 2013 Роснефти взяли кредит под поглощение ТНК BP, а в конце 2014 те самые загадочные 625 млрд от квазигосударственных структур.

Рост долга у Газпрома и Транснефти в конце 2014 связан с пересчетом внешнего долга в рубли.
Наибольшая доля краткосрочного долга в величине общего долга у Роснефти. У них почти треть долга – это краткосрочный долг.
краткосрочный долг
Долговая нагрузка относительно Ebitda наибольшая у Роснефти – почти 250% чистого долга к Ebitda. На втором месте Газпром – под 200%, далее Башнефть (140%) и Лукойл (90%).
чистый долг
Наиболее стабильная ситуация с долгом у Транснефти. Идеальное положение у Татнефти и Сургута. У них долга нет вообще. Чистая позиция по долгу отрицательная, т.е. ликвидных активов больше, чем долгов.

По отношению к капиталу долг Лукойла приемлемый, у Газпрома также, т.к. Газпром имеет капитала почти на 10 трлн руб. – больше, чем любая другая компания мира. Долговая перегрузка в особой степени у Роснефти. Чуть выше нормы долг у Башнефти.
капитал
Диспозиция следующая:

Выручка – производная от цен на нефть и сюрпризов нет. Однако есть риски потери европейского рынка или снижение объемом поставок туда. Перспектив увеличения физ.поставок пока нет. То, что будем увеличивать в Азию нейтрализуется сокращением в Европе. Европа сама по себе сокращает потребление нефти вот уже 25 лет, плюс будет искать альтернативные поставки из Ближнего Востока + альтернативные источники энергии. Тут перспективы крайне мрачные.

Прибыль удалось стабилизировать, но чудес не бывает. Не может быть прибыль при нефти в 60 выше, чем при нефти 110. Компаниям в условиях низкой нефти удастся стабилизировать и оптимизировать издержки, повысить эффективность инвестиций – здесь запас прочности достаточный, тк. нет в мире больше компаний и отраслей, где эффективность инвестиций настолько низкая, как в нефтегазе.

Долг в целом велик, особенно у Роснефти. Здесь есть вопрос относительно устойчивости компании и способности обслуживать долг, однако денежный поток более, чем достаточный, чтобы даже при нефти в 60 обслуживать долги. Надо только черные дыры всякие закрыть в расходах и прочие каналы утечки.

Comments

( 113 комментариев — Оставить комментарий )
Страница 1 из 2
<<[1] [2] >>
her_shadow
20 июл, 2015 18:34 (UTC)
Что-то мне подсказывает, что нас прочитает альтер эго Киви, и докажет нам величие и несравненную эффективность Газпрома не только в попиле. :)
moidodblr
20 июл, 2015 22:46 (UTC)
Какое предвидение! Он уже режим в говно поцеловал, говорит - шоколадка! Эт, мол, не "феноменальная неэффективность инвестиций", эт - канал накачки экономики деньгами, о как!
starkov_blues
20 июл, 2015 18:38 (UTC)
Да, шараханья ГП и Роснефти вызывают уже просто недоумение и глухое раздражение.
thatupac
20 июл, 2015 18:45 (UTC)
А вы их главный акционер что ли?
(без темы) - promonaut - 20 июл, 2015 23:59 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
ray_idaho
23 июл, 2015 06:01 (UTC)
неплохо смотрится ЛУКойл на этом фоне
(Удалённый комментарий)
Aleksi Udovichenko
20 июл, 2015 18:55 (UTC)
прибыль может быть выше при 60, чем при 110.
если издержки тоже зависят от цены на нефть И ОТ КУРСА РУБЛЯ
чисто теоретически, по крайней мере
Magnus Keystus
21 июл, 2015 06:53 (UTC)
изящно пошутили..
(без темы) - Dmitry Chernov - 21 июл, 2015 07:42 (UTC) - Развернуть
(без темы) - whyknows - 23 июл, 2015 11:46 (UTC) - Развернуть
alvaares
20 июл, 2015 18:57 (UTC)
Интересно, что будет с рынком нефти и соотвественно с прибылями российских нефтяных компаний когда в игру вступит Иран?
fzeulf
20 июл, 2015 19:22 (UTC)
Пишут, что иранская нефть с рынка особо и не уходила, просто продавалась через третьи компании. Так же - они не могут нарастить добычу быстро и намного.

При сообщении о том что санкции _возможно_ будут сняты, цена на фьючерсы опустилась незначительно, поэтому скорее всего ничего не изменится. На долгом тренде нефть будет только расти.

Edited at 2015-07-20 19:23 (UTC)
(без темы) - alvaares - 20 июл, 2015 19:42 (UTC) - Развернуть
(без темы) - gnomkastalio - 20 июл, 2015 19:24 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 20 июл, 2015 22:13 (UTC) - Развернуть
(без темы) - Magnus Keystus - 21 июл, 2015 06:55 (UTC) - Развернуть
xiomar
20 июл, 2015 19:08 (UTC)
Почему-то хочется чтобы нефть упала до 40, и Роснефть и Газпром разорвало бы на куски. Сами они не остановятся.

Edited at 2015-07-20 19:11 (UTC)
spydell
20 июл, 2015 19:46 (UTC)
Они там натырили денег на 1000 лет роскошной жизни вперед. И не только они, но и ВСЕ остальные ведущие нефтегазовые компании мира. Так что да, надо дать по тормозам. И при 40 баксах жизнь возможна.
(без темы) - Magnus Keystus - 21 июл, 2015 06:56 (UTC) - Развернуть
(без темы) - Алексей - 21 июл, 2015 12:07 (UTC) - Развернуть
(без темы) - alienatf - 21 июл, 2015 17:15 (UTC) - Развернуть
(без темы) - thatupac - 21 июл, 2015 01:43 (UTC) - Развернуть
russ_79
20 июл, 2015 19:10 (UTC)
Интересно, что будет с рынком нефти и с прибылями мировых нефтяных компаний, когда в игру вступит E-Cat и аналоги?
xiomar
20 июл, 2015 19:20 (UTC)
У вертикальных компаний дела более-менее. Если не все воровали в жирные годы, то как-нибудь проживут. А вот независимые НПЗ без собственного сырья сдыхают, харкают кровью. А тут еще и налоговый маневр подоспел.
alfasting
20 июл, 2015 19:21 (UTC)
Пусть меньше пилят и воруют.)
xiomar
20 июл, 2015 19:21 (UTC)
Что-то нехорошо нефти. Валится на 50.
gnomkastalio
20 июл, 2015 19:27 (UTC)
Ну дык, как сказали пендосы, никто никуда не торопится и будут дожимать до конца.
(без темы) - 01eg0ff - 20 июл, 2015 20:00 (UTC) - Развернуть
(без темы) - 01eg0ff - 21 июл, 2015 08:40 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
(без темы) - 01eg0ff - 21 июл, 2015 11:30 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
(без темы) - 01eg0ff - 21 июл, 2015 13:14 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
(без темы) - 01eg0ff - 21 июл, 2015 13:40 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
(без темы) - 01eg0ff - 21 июл, 2015 14:09 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
(без темы) - 01eg0ff - 21 июл, 2015 20:13 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
(без темы) - 01eg0ff - 22 июл, 2015 05:00 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
(без темы) - 01eg0ff - 22 июл, 2015 05:15 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
(без темы) - 01eg0ff - 22 июл, 2015 06:27 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
(без темы) - 01eg0ff - 22 июл, 2015 09:08 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
(без темы) - 01eg0ff - 22 июл, 2015 09:28 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
(без темы) - 01eg0ff - 22 июл, 2015 10:15 (UTC) - Развернуть
(без темы) - oil25s - 20 июл, 2015 20:23 (UTC) - Развернуть
(без темы) - 01eg0ff - 21 июл, 2015 13:26 (UTC) - Развернуть
(без темы) - oil25s - 21 июл, 2015 13:43 (UTC) - Развернуть
(без темы) - oil25s - 21 июл, 2015 13:49 (UTC) - Развернуть
sell_off
20 июл, 2015 19:22 (UTC)
нас ждут трудные времена
xiomar
20 июл, 2015 19:35 (UTC)
К графикам надо добавить еще один -- компенсации топ-менеджерам. Чем хреновей дела в газпроме и роснефти, тем больше бабла кладут в карманы манагеры. И это только официальные, белые деньги. Напиленное и наворованное не в счет. Мало парням, не хватает на прожитие.
kivi_rtsb
20 июл, 2015 20:19 (UTC)
Крупнейшие, системообразующие компании являются каналом накачки экономики деньгами. Только они способны проводить масштабные инвестиции по спец ставкам. Не будь компаний-мостодонтов, мега корпораций все бы разлетелось на атомы. Экономика в режиме каренси борд с ее высокими ключевыми ставками может существовать только в таком формате. Формальная эффективность вложений не является ключевым фактором.
Касательно цен на нефть. Если нефть продают бандиты, будь то ИГИЛ или Иран в западной интерпретации, то можно так организовать дело, что покупать у них нефть через посредников с огромной скидкой. Надо лишь делегетимизировать продавца, сделать из него исчадье ада. Тогда он сам согласится на фундаментальную скидку, боясь быть отринутым международным сообществом. Внуши комплекс вины производителям и продавцам нефти и получи скидку на радость золотому миллиарду. Это не случайно, что все у кого есть нефть являются отчаянными мерзавцами у которых только по доброте душевной берут нефть, правда со скидкой. чем больше нужна будет дешевая нефть, тем большим агрессором будет становится, к примеру, Россия.
spydell
20 июл, 2015 22:12 (UTC)
С другой стороны нефтяное лобби слишком могущественно, чтобы сдаться без боя. В мире нет ничего, чтобы имело аналогичную чистую маржу (гарантированную) на таких объемах (более 3 трлн долл в год по миру). Поэтому слишком вниз не дадут нефте-картели.
(без темы) - 01eg0ff - 21 июл, 2015 14:37 (UTC) - Развернуть
(без темы) - Dmitry Chernov - 21 июл, 2015 07:46 (UTC) - Развернуть
(без темы) - ranmod - 21 июл, 2015 08:46 (UTC) - Развернуть
(без темы) - ranmod - 21 июл, 2015 12:54 (UTC) - Развернуть
(без темы) - ranmod - 21 июл, 2015 14:24 (UTC) - Развернуть
(без темы) - 01eg0ff - 21 июл, 2015 14:45 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
(без темы) - 01eg0ff - 21 июл, 2015 20:07 (UTC) - Развернуть
(без темы) - irae_dei - 1 авг, 2015 06:55 (UTC) - Развернуть
(без темы) - 01eg0ff - 1 авг, 2015 07:30 (UTC) - Развернуть
(без темы) - oldbib - 21 июл, 2015 21:34 (UTC) - Развернуть
(без темы) - oldbib - 21 июл, 2015 21:32 (UTC) - Развернуть
oil25s
20 июл, 2015 20:20 (UTC)
это еще не обвал, а всего лишь откат к уровню 2006-2007 годов, обвал скорее всего чуть позже будет.
uk0iai
20 июл, 2015 21:59 (UTC)
запас прочности системы
Каков он? На сколько лет может хватить? Сравним истории этих фирм с историями, например, Крайслера, Ксерокса...

Нет никаких катастроф.
Страница 1 из 2
<<[1] [2] >>
( 113 комментариев — Оставить комментарий )

Profile

spydell
spydell

Latest Month

Ноябрь 2017
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
   1234
567891011
12131415161718
19202122232425
2627282930  

Метки

ABOUT THIS LJ


Rambler&apos;s Top100





Разработано LiveJournal.com
Designed by Tiffany Chow