?

Log in

No account? Create an account

Предыдущая запись | Следующая запись

В свете возможных ограничений для российских компаний на внешние источники фондирования, интересно оценить последствия такого хода развития событий. Для крупного бизнеса исход очевидный – внутренний рынок капитала (рублевая зона) и азиатские рынки. Но там не все так просто. Развитых механизмом международного фондирования в юанях пока еще нет, хотя активно развиваются в этом направлении. Но уже очевидно, что процентные платежи по долгу вырастут, но кассовых разрывов быть не должно (так как будет достаточно беспроблемное рефинансирование долгов, но уже на других рынках). Рост процентных расходов напрямую скажется в худшую сторону на чистой прибыли.

Насколько? По моим прикидкам, полный переход на рублевые займы для нефтегаза может стоить около 7-8% от прибыли в самом худшем случае, что не так существенно. У металлургов сложнее – там негативный эффект может обойтись до 30% от потенциальной прибыли.

Также многие инвест.проекты отсекутся. То, во что имело смысл инвестировать при заимствованиях под 5-6% потеряет смысл при ставках в 8-12%, т.к. общая рентабельность бизнеса снижается с 2011 и даже дополнительные 2-3 процентных пункта начинаются быть ощутимыми.

У компаний есть внутренние и внешние источники финансирования инвестиционных операций. Внутренние – денежные потоки (чистая прибыль) и запасы (финансовые вложения, в том числе кэш). Внешние источники (банковские или государственные кредиты, эмиссия облигаций и размещение акций). На внешних рынках в России работали в основном экспортеры и наиболее активно всего две отрасли – это нефтегаз и металлурги (не считая банков). Доля валютных долгов у других секторов несущественна.

Мелкий и средний бизнес не имеет возможности размещать акций и эмитировать облигации (за редкими исключениями), поэтому остаются только банковские кредиты. При ограничениях на заимствования в евро, долларах и фунтах в группе наибольшего риска – металлурги, нефтегаз имеет значительный запас прочности.

Много упирается в процентные ставки, стоимость денег. Собственно, как менеджеры принимают решение? Есть возможность взять в банке, допустим, 100 млн рублей под 10% (типичная сумма для среднего бизнеса) и вложить в какие то небольшие проекты в промышленности (какой нибудь маленький свечной заводик). Инвестиционный цикл в промышленной сфере обычно растягивается на несколько лет, обычно около 3 лет. Согласование проекта, регистрация, поиск подрядчиков, строительство и монтаж, после калибровка и тестирование оборудования, пробный запуск линии, подбор и обучение персонала, постепенное увеличение производственной мощности с выходом на плановую мощность и многое другое. Все это время бизнес не генерирует денежного потока, но приходится платить проценты. Проблема в том, чтобы оправдать кредит под 10% операционная отдача на заемные средства должна быть никак не меньше 30% (считается, как операционная прибыль на объем задолженности по кредитам и облигациям). Если меньше 30% при стоимости долга в 10%, то компания обрекает себя на тупиковое положение.

Во-первых: бизнес активность подразумевает целый спектр рисков (операционные, производственные, финансовые, экономические, политически и множество других рисков) и необходим определенный буфер, чтобы оправдывать бизнес активность, а не тупо работать на банки, выплачивая проценты по долгу. Инвестируя в завод, менеджмент должен оценивать не только потенциальный уровень спроса на продукцию через 2-3 года (а ведь конкуренция жесткая штука и все быстро меняется), но и прогнозировать и балансировать издержки.

Во-вторых: с операционной прибыли необходимо вычесть еще налоги и внеочередные списания в случае реорганизации и реструктуризации бизнеса. Получая чистую прибыль, уже можно распределять денежный поток на инвестиции (за счет собственных средств), формирование кэша, выплату дивидендов, обратный выкуп акций (для публичного бизнеса), либо погашение задолженности, чтобы снизить процентные платежи.

Поэтому нормальный менеджмент не займется за инвест.проект, если не будет уверен, что при стоимости денег в 10% за год, проект будет генерировать до 25-30% на вложенные заемные средства. Если деньги стоят 5-6% в год, то порог рентабельности опускается до 13-18% (типичная норма операционного возврата на долг для бизнеса в Европе и США).

Что касается России, то мелкий и средний бизнес, не ориентированный на экспорт занимает в рублях, поэтому всякие эти ограничения на потоки капитала их не затронут. Крупный бизнес пострадает, но только в условиях полного блокирования западного рынка капитала. Уязвимость не из-за кассовых разрывов, т.к. здесь всегда ЦБ РФ поможет и российские банки, а именно из-за роста процентных ставок по долгу.

В целом, ничего критического не будет. Чуть снизится прибыль у нефтегаза. Мелкому и среднему бизнесу пофиг, т.к. раньше не особо участвовали на внешних рынках капитала. Но положительные моменты перевешивают, т.к. заставят развивать собственный финансовый рынок, дифференцированные инструменты фондирования, деривативы, облигации и так далее. Это плюс. В макроэкономическом плане негатив для нефтегаза перевесит позитивом для банков, т.к. занимать начнут у них в рублях. Т.е. негативный эффект уравновешивается положительным. Развитие финансовой системы может стабилизировать процентные ставки (они станут ниже, чем сейчас).

Метки:

Comments

( 53 комментария — Оставить комментарий )
Страница 1 из 2
<<[1] [2] >>
alexv_1980
29 июл, 2014 13:26 (UTC)
Чересчур оптимистично
Вроде как расстраиваться нечего, санкции только "сплотят" и дадут стимул к прогрессу.
Только вот зачем было себя в неудобную ситуацию ввергать - развивать внутренний рынок (товарный, капиталов, услуг) нужно независимо от внешней конъюнктуры.
Позитивный исход возможен, только нужно взять поправку на инерцию в мышлении - проценты снизятся (если будет за счёт чего) не сразу, и многие до светлого будущего не дотянут.
У России были самые лучшие условия и ресурсы для развития внутреннего рынка среди всех СНГ стран, а она разглядела (пока только автор блога) эту возможность, когда вроде как ничего другого не осталось.
PS: рулевые, которые имели долю от распила внешних заимствований, перейдут на распил внутренних, что позитивно для бизнеса никак не скажется.
spydell
29 июл, 2014 13:41 (UTC)
Re: Чересчур оптимистично
Ну, вообще то, например для американского бизнеса нонсенс занимать не в долларах. Там доля иностранных заимствований среди крупных корпораций ниже 5% в структуре долга. В Японии тоже не сильно больше. И ничего, неплохо чувствует. Пора отходить от колониального мышления, что там где-то далеко трава зеленее и солнце ярче. Так что не вижу проблем. Когда то надо начинать. То, что чиновники есть туповатые, многие из которых национал-предатели - это правда ))Трудности и невзгоды провоцирует положительную селекцию в правящих элитах, естественный отбор.
(без темы) - sultan_anacond - 29 июл, 2014 17:29 (UTC) - Развернуть
sell_off
29 июл, 2014 13:26 (UTC)
пока проблемы коснулись агрегата М0
потом немного погодя дойдёт очередь и до денежных агрегатов М1 и М2
(без темы) - moscow_partizan - 29 июл, 2014 18:47 (UTC) - Развернуть
paulspb
29 июл, 2014 13:37 (UTC)
Может быть, имеет смысл начать переводить вложения в американские и французские гособлигации на рефинансирование отечественных предприятий, занявших за рубежом? Хотя бы самых крупных и надежных, типа Газпрома и Роснефти с Ростехом?
Облигации приносят 1.5-2.8% дохода (ниже инфляции), инструмент малоликвидный. Предприятия возьмут, имхо, под +2% вполне нормально. А то странно получается - наши предприятия кредиту тысяч за рубежом фактически, нашими же "стабилизированными" деньгами. А профит западу идет
xiomar
30 июл, 2014 06:09 (UTC)
De umbrarum regni novem portis
(без темы) - paulspb - 30 июл, 2014 06:39 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 30 июл, 2014 08:15 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 30 июл, 2014 08:17 (UTC) - Развернуть
dzecko
29 июл, 2014 13:37 (UTC)
Вот-вот, сокращение иностранных заимствований и невыгодность внутренних заимствований приведет к необходимости наконец навести порядок на внутреннем финансовом рынке.
bulgurkhan
29 июл, 2014 13:41 (UTC)
<< Но положительные моменты перевешивают, т.к. заставят развивать собственный финансовый рынок, дифференцированные инструменты фондирования, деривативы, облигации и так далее. Это плюс. В макроэкономическом плане негатив для нефтегаза перевесит позитивом для банков, т.к. занимать начнут у них в рублях. Т.е. негативный эффект уравновешивается положительным.

Да,да... Хрущев пришел 2-м,а Эйзенхауэр предпоследним.
tuserus
29 июл, 2014 13:48 (UTC)
С моей мелкой колокольни так:

1. Закрывается внешний рынок заимстовааний для всяких газпромов. => 2. Они идут занимать тоже самое на внутреннем рынке. 3. Если точнее - у государства и госбанков. => 4. Платят все резиденты России. и 5. Если какую-то часть газпромы займут не у государства, а у коммерческих банков, то затрудняется доступ к кредитам для малого и среднего бизнеса. Последствия понятны.
damirmur
29 июл, 2014 14:21 (UTC)
>Развитых механизмом международного фондирования в юанях пока еще нет, хотя активно развиваются в этом направлении
----------------------------------
Будет активно развиваться спрос, следом будет расти и предложение.
kivi_rtsb
29 июл, 2014 14:24 (UTC)
Западный мир сдает позиции. Ведь смысл всех войн - расширение рынков сбыта. Западные идиоты своими санкциями сдают позиции без боя, терпят глобальное поражение в противостоянии, уходят поджав хвост с недовольными рожами, вместо того, чтобы осуществлять глобальную экспансию.
А для России это хорошо. Ведь Россию задушить можно только в объятиях. А когда маски сброшены - время проводить адекватную политику. В чем она.
Первое. Финансовый рынок. Надо уходить от аналога золотого стандарта - политики каренсиборд, эмиссии под приход валюты. Нужно выстраивать механизмы рефинансирования под долги. Размещая под ничтожный процент на западе валютные резервы и занимая там же существенно дороже, что мы делаем. Мы отдаем на аутсорсинг оценку рисков. И это обходится стране под пятьдесят миллиардов ежегодно. Это очень глупо. Современная финансовая система, та которая сняла ресурсные ограничения, основана прежде всего на способности адекватно производить оценку риска и работать с банкротами. Это нам предстоит выстроить. Игра стоит свеч. Система частичного резервирования, сняв ресурсные ограничения, обеспечила колоссальный инвестиционный рывок человечества, ускорив прогресс на порядки.
Второе. Надо осознать, что у нас есть фундаментальный источник роста. На десятилетия по 10% годовых. Этот источник называется импортозамещение. У нас все карты на руках. Известен спектр спроса, известен его объем. У нас есть то, чего нет в развитых экономиках. Бери и работай. Хер ли тут печалится. Тут есть только одна опасность. Перекрытые западные каналы с огромной охотой заместит Азия. Здесь важно не поддаться соблазну и сделать акцент на импортозамещении.
Владислав Темный
29 июл, 2014 18:17 (UTC)
"Ведь смысл всех войн - расширение рынков сбыта."
Так вроде Американские корп. и пытаются расширить рынки сбыта за счет Европы!

Ну не из-за иррациональной же только нелюбви к нам они все это замутили?!
(без темы) - aleks_golubev - 29 июл, 2014 20:33 (UTC) - Развернуть
(Анонимно)
29 июл, 2014 14:53 (UTC)
красивую картину рисуешь павел ,а цб у нас чей? прально ! фининтерна ,сколько долларов за нефть газ выручили столько рублев по курсу ммвб напечатали ,доллары в трежерис под 0.25% им отдали ,потом газпром и ко у них сам знаешь ,гденибудь в дойчебанке или голдмане под 7-8% свои же доллары взаймы взяли.бюджетное правило понимаш!ага!вопрос а в чей карман идет эта разница? так что тут паша всю систему менять надо ,а это чревато сам знаешь чем хусейн ,милошевич ,каддафи например ага!
prostokomp
29 июл, 2014 14:58 (UTC)
/// колько долларов за нефть газ выручили столько рублев по курсу ммвб напечатали
Ты бредишь, онаним.
(без темы) - thatupac - 30 июл, 2014 03:52 (UTC) - Развернуть
(без темы) - be_it_so - 29 июл, 2014 17:31 (UTC) - Развернуть
(без темы) - aleks_golubev - 29 июл, 2014 20:30 (UTC) - Развернуть
(без темы) - be_it_so - 30 июл, 2014 03:05 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 30 июл, 2014 05:08 (UTC) - Развернуть
ukropoved
29 июл, 2014 16:56 (UTC)
так вопрос
именно в рублевом кредите.
вернее, в его цене.
а цена определяется денежным предложением.
рублей тупо не хватает для обслуживания экономики.

если бы денежное предложение в рф было достаточным, внешний коммерческий долг был бы в разы меньше.
так что все в руках государства.
(Анонимно)
29 июл, 2014 17:31 (UTC)
Крым няшь урраа, но су..ка опять санкцайи
Послы стран Евросоюза договорились о новом пакете санкций против России. Он коснется нефтяного и военного секторов, экспорта товаров двойного назначения и чувствительных технологий.
Вывеска с логотипом Роснефти

Страны Евросоюза договорились ввести экономические санкции против России. По данным дипломатов в Брюсселе, послы государств ЕС во вторник, 29 июля, согласовали целый ряд штрафных мер в четырех областях экономики.

Санкции коснутся нефтяного и военного секторов, экспорта товаров двойного назначения и чувствительных технологий, передает агентство Reuters.

Впредь странам Евросоюза запрещается экспортировать в Россию продукцию военного назначения, а также товары двойного назначения. Российские банки, государственное участие в которых превышает 50 процентов, не смогут размещать ценные бумаги на европейском рынке. Кроме того, запрещен экспорт высокотехнологичного оборудования, прежде всего связанного с добычей нефти.

Нынешние меры впервые затронут целые отрасли российской экономики, отмечает агентство AFP.

Теперь новые санкции должны быть утверждены до 31 июля правительствами 28 стран Европейского Союза. Вечером в четверг, 31 июля, их перечень будет опубликован в официальном вестнике ЕС, тем самым санкции вступят в силу. Они будут введены на срок один год и могут быть пересмотрены через три месяца после вступления в силу
triadask
29 июл, 2014 17:57 (UTC)
Брать пример с Китая
Одно время работали с китайцами. Фирма называется "Markor". Когда ездил к ним, поинтересовался, какой срок окупаемости завода. Они каждый год запускали 1-2 новых завода по производству мебели. Стандартный завод - цеха площадью ~ 50 000 кв.м. плюс обслуживающие производства. Большинство заводов находятся в Тяньцине, свободная экономическая зона.
Привели пример: за 1 год построили завод с нуля (чистое поле). В т.ч. монтаж и наладка оборудования. За следующий год завод полностью окупился. вся мебель заранее законтрактована в США. В России таких примеров не встречал. Аналогичный цикл, в лучшем случае, растягивается на 5 лет.
Что касается санкций, надо учитывать, что, с большой вероятностью, америкосы поднимут цену на нефть Brent до 200$, соответственно цена на газ в Европе поднимется до 600-700$. Тогда Европа легко станет покупать сланцевый газ у США. Рентабельность производства понизится, а США свои потребности закроют собственной добычей, которая будет на порядок дешевле. Формально душат Россию, а фактически - Европу.
(Анонимно)
29 июл, 2014 19:30 (UTC)
Мечтатель китайоверец акстись
При цене 200 баксов за бочку Китайская фабрика грохнется с такой силой шо буить больно. Пузырь Китайокомунизмофабрика яшо пыхтит, но ужо патпыхчиваить, деревья не растут до небес. ВСе китайособирательство ужо зависло в недвижедевелоперстве, гря прастым, бабло заперли в бетон. Желтого друга надоть маненько отжать, долгобаксорасписки заканчиваютси, нема де брать, рашапу ужо прадал маненькоть. А воть похреншозавод при такиг дешевыг деньгаг и условиях любой осел построить и отобьеть, но шары долготь не бываить попкорн тебе в помощь.
(Анонимно)
29 июл, 2014 18:27 (UTC)
Для особо верящиг в китайского жолтого друга
Бля сикока мона показавать и писать, у жолтого нынче друга КИ несладко начинается, как грится готовим попкорн и санки. Желтячки КИ яшо делають мину при плохой игре, но парафос ужо прабуксоваить. Миравой баблос акамулируетси и блокиретси, пузари надуваютси невиданыг размеровь китото пападеть главноть не дать кешу уйтить. Бойтесь ужо раша, крымнашь буить дорого стоить.
triadask
29 июл, 2014 18:31 (UTC)
Re: Для особо верящиг в китайского жолтого друга
Ты, похоже, один из тех, кто в турецком отеле зубы оставил.
Ага с рашай спутали - (Анонимно) - 29 июл, 2014 19:36 (UTC) - Развернуть
mars85
29 июл, 2014 18:37 (UTC)
8-12% на внутреннем рынке, это где так? для малого бизнеса все 20 и более, а если на арену залезут слоны с многомиллиардными потребностями.
(Анонимно)
29 июл, 2014 20:29 (UTC)
Ну усе равьно крымь нашь, су..к.и задалбали
Соединенные Штаты ввели санкции против Банка Москвы, ВТБ и Россельхозбанка

Об этом сообщается на сайте Министерства финансов США.

Согласно сообщению, гражданам и компаниям США запрещено покупать долговые обязательства этих банков или связанных с ними юридических лиц, а также их имущество на срок свыше 90 дней. Все другие транзакции с этими банками разрешены.

Также США ввели санкции против Объединенной судостроительной корпорации РФ.

Как известно, последний раз США объявили расширение санкций против России 17 июля. Тогда санкции распространились на ряд компаний оборонного сектора, а также на "Новатэк", "Роснефть", "Внешэкономбанк", "Газпромбанк".
Страница 1 из 2
<<[1] [2] >>
( 53 комментария — Оставить комментарий )

Profile

spydell
spydell

Latest Month

Ноябрь 2017
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
   1234
567891011
12131415161718
19202122232425
2627282930  

Метки

ABOUT THIS LJ


Rambler&apos;s Top100





Разработано LiveJournal.com
Designed by Tiffany Chow