?

Log in

No account? Create an account

Предыдущая запись | Следующая запись

Долговой тупик

В США на каждый доллар прироста долга нефинансового сектора номинальный ВВП растет всего на 30-40 центов. В долг нефинсектора включается центральное правительство, муниципальные организации, бизнес (мелкий, средний, крупный) и население. Финансовый бизнес не учитывается. Долги, как по кредитам, так и по облигациям.

Отдача чудовищно низкая. Кризис произошел в 2007, когда коэффициент рентабельности долга упал до рекордно низкого уровня 0.25-0.3, т.е. 30 центов роста номинального ВВП на каждый доллар роста долга в среднем за трехлетний период.
Debt1
В период с 50-х годов по 80-е, отдача от долгового приращения на 1 доллар была в среднем 0.8, в момент экономического бума в 90е, коэффициент был 0.6, потом упал до 0.3 и ниже. С 2005 по 2008 долг нефин.сектора рос по 2.5-2.7 трлн в год, а номинальный ВВП всего на 700-800 млрд.

Сейчас на самом деле не лучше. Для сглаживания волатильности я взял трехлетний период, в 2009-2010 годах была низкая база, плюс массированный делевередж частного долга (бизнес, население). Если убрать этот фактор, то сейчас отдача меньше 0.3.

Что такое коэффициент рентабельности долга? Например, если предположить, что номинальный ВВП вырастет с 16.5 трлн до 17.5 трлн (на 1 трлн), то долг нефинансового сектора должен вырасти на 3.3 трлн при коэффициенте 0.3, т.е. (1 трлн / 0.3) – чистое приращение долга. Если же государство перестанет наращивать заимствования, то это должен делать частный сектор. Но пока никакой активности не видно.

Как там с долгами?

С 2 квартала 2008 по конец 2013 изменение долговой нагрузки следующее:

  • Население: минус 800 млрд

  • Крупный бизнес (корпоративный сектор): + 1930 млрд

  • Мелкий и средний бизнес: +245 млрд

  • Федеральное правительство: + 7070 млрд

  • Муниципалитеты: + 80 млрд

Debt2
Крупный бизнес нарастил долг исключительно за счет эмиссии облигаций на открытом рынке – что не раз уже упоминал. Но сейчас темпы заимствований не просто снижаются, а уже перешли в отрицательную зону. За первые 2 месяца 2014 разместили на 10% меньше облигаций, чем в 2013. В ближайшее время активного роста долга корп.сектора не ожидается – переходят на траекторию рефинансирования долга без агрессивного наращивания.

Долги населения подразделяются на две категории – ипотечные долги и потребительский кредит.
Debt3
В последнее включаются студенческие долги, кредиты на авто и задолженность по кредитным картам на мелкие покупки.

Ипотечный продолжается сокращение, а потребительский растет. Но не все так просто )
Текущая структура потреб.кредита следующая.


  • Студенческие долги : объем 1.22 трлн, рост от 2 квартала 2008 на 4 квартал 2013 почти на 550 млрд (+80% !), причем на 65% студенческие кредиты гарантированы правительством США, т.е. это можно назвать их государственными кредитами.

  • Авто-кредиты: объем 874 млрд, рост от 2 квартала 2008 на 80 млрд (+10%)

  • Долги по кредитным картам: 856 млрд, сокращение на 170 млрд или минус 17% за 5.5 лет.

  • Общий объем 3.1 трлн, рост от 2 квартала 2008 на 460 млрд. Весь прирост по сути формируется за счет гос.кредитов, что видно на графике.

Debt4
Без учета студенческих кредитов и без учета кредитов, выданных под гарантии правительства США, потреб.кредит ниже, чем в 2008. Всплеск в конце 2010 связан с включением секьритизированных кредитов в потреб.кредит. С коррекцией на это обстоятельство получается, что почти не выросла задолженность за это время.

Что все это значит?

Мелкий и средний бизнес не увеличивает долги, муниципалитеты тоже, население не проявляет никакой активности, кроме студенческих кредитов под гарантии правительства. Крупный бизнес замедляет энтузиазм в заимствованиях на открытом рынке. По крайней мере, первое масштабное сокращение эмиссии с 2009 года. Федеральное правительство с 1.5 трлн 3 года назад затормозили рост долга до 700-900 млрд в год.

Сейчас совокупный долг нефин.сектора растет на 1.7 трлн в год, где весь прирост за счет центрального правительства и корпораций. К концу 2014 года совокупное приращение долга может упасть до 1.2 трлн, что станет худшим показателем с 2009 года. Тогда делевередж частного сектора был в полной мере компенсирован агрессивным наращиванием долга государства. Теперь долги правительства на предельном уровне и повторения ажиотажа 2009 уже не будет.

Падение темпов роста долга до 1.2-1.4 трлн в год при коэффициенте рентабельности в 0.3 будет означать, что номинальный ВВП сможет расти в ближайшее время на 400-500 млрд в год – это менее 3% в год от текущего уровня. Но это номинальный ВВП. Реальный еще хуже. С учетом дефлятора выйдет максимум 1-1.5% роста, но без внешних шоков.

В принципе, экономика захлебывается в избыточной долговой нагрузке и процентные ставки здесь мало помогают. США находятся в такой ситуации, что для роста ВВП на 1 доллар, долг нефин.сектора должен увеличиться на 3 доллара.Наступает момент, когда степень проникновения долга стала предельной, а долговая нагрузка неподъемной.

Такой пример:
Доходы семьи 100 тыс год. Три варианта
Долг 10 тыс при ставке 10% на срок 5 лет. Аннуитетные платежи примерно 2544 в год с учетом процентов.
Долг 50 тыс при ставке 5% на срок 5 лет. Платежи 11316 в год
Долг 100 тыс при ставке 1% на срок 5 лет. Платежи 20500 в год. Но например, долг в 100 тыс при ставке в 5% обойдется в 22600, т.е. рефинансирование долга с 5% до 1% приведет к снижении расходов на обслуживание примерно на 10%, но сумма все равно
существенная. А при ставке 0% расходы в 20 тыс в год и эффект снижения ставки минимален.

Снизить долговое бремя можно путем реструктуризации долга на более длительный срок, допустим на 10 лет. Но длинные деньги не всегда допустимы. Никто не даст кредит на авто на 10 лет или потреб.кредит на бытовые покупки на 5 лет.

Продолжение следует...

Comments

( 132 комментария — Оставить комментарий )
Страница 1 из 2
<<[1] [2] >>
Anatoly Anatoly
3 апр, 2014 05:02 (UTC)
Когда будет подробный анализ по России??
Мне не понятны причины целенаправленного игнорирования нашей страны.
В чем причина?
Павел, не оставляйте без внимание страну в которой вы живете!

Edited at 2014-04-03 05:06 (UTC)
(без темы) - moscow_partizan - 3 апр, 2014 06:37 (UTC) - Развернуть
Bampi Johnson
3 апр, 2014 05:13 (UTC)
Паша, недавно очень интересную статью читал за демографию и долговую нагрузку. Эта статья конца 2009 года или начала 2010-ого. Так вот, они с точностью спрогнозировали рост рынка недвижимости в развивающихся рынках и то, что д-х в развитых странах не будут иметь ни желания, ни возможности наращивать в большинстве случаев ипотечный долг. Мне кажется, что глобализация в конечном счете приведет к самому глобальному кризису, но значительно позже, чем все этого ожидают.

Сейчас правительство и дальше будет замещать недостающие расходы д/х, как это было с Японией. Тем более, что выкуп MBS и трижерей приносят очень неплохой доход в бюджет. Меня беспокоит инфляция и положение дел с ФРС. Сможет ли последняя поднять ставки? Думаю, да. Если судить из спрэда 2s10s и доходностей 2s и 10s, то никто особо не ждет бурного роста в перспективе, что спрэд и отражает. Но важнее даже не это, а спрэд между долговым рынком и дивидентной доходностью фондового.

P.S. Сорри, не могу зайти в ЛЖ, постоянно пишет: Your IP address is temporarily banned for exceeding the login failure rate. This ban will be removed automatically in about an hour.
elderelf
3 апр, 2014 09:21 (UTC)
что за статья-то?
?
(Удалённый комментарий)
knecht39
3 апр, 2014 06:22 (UTC)
"По крайней мере, первое масштабное сокращение эмиссии с 2009 года. Федеральное правительство с 1.5 трлн 3 года назад затормозили рост долга до 700-900 млрд в год".

Паш, я же эту хрень(госдолг США) отслеживаю,-вот тебе крайние данные:

31.03.2014 (прошло 165 дней после отмены потолка госдолга США)
Statutory Debt Limit(потолок долга до 17.10.2013):
$ 16,699,421,000,000
Total Public Debt Subject to Limit(текущий долг): $17,554,514,000,000
что на $ 855,000,000,000 больше прошлого потолка госдолга США.
или около 5,200 млрд. в день.
https://www.fms.treas.gov/fmsweb/viewDTSFiles?dir=w&fname=14033101.pdf

Ну ты понимаешь, 855 ярдов бакинских менее чем за пол года.Так что они опять с цепи сорвались:)
Bampi Johnson
3 апр, 2014 07:02 (UTC)
А вот здесь и самое интересное. Если судить из BMO, то будут увеличивать дюрацию долга. Но как это сделать? Из отчетов TICs видно, что поток в долговые бумаги очень слабый. Игроки начали заниматься уменьшением крутизны кривой доходности. То есть, на мой взгляд, то им дадут заработать и неплохо, если ФРС идет по тому пути, который и озвучивали.

Здесь должны быть явные гарантии того, что не задергнут дальний конец, чтоб игроки хоть с горем пополам, но выкупали долговые бумаги по тому сценарию, который прогнозируют на ближайшее будущее в плане дюрации.
(без темы) - knecht39 - 3 апр, 2014 12:12 (UTC) - Развернуть
(без темы) - Bampi Johnson - 3 апр, 2014 14:10 (UTC) - Развернуть
(без темы) - knecht39 - 3 апр, 2014 14:15 (UTC) - Развернуть
(без темы) - konstex - 3 апр, 2014 20:32 (UTC) - Развернуть
americola
3 апр, 2014 06:36 (UTC)
Начнем с того что сказки про "неподъемный долг" мы слышим с 2008 года. Ну это ладно, не каждый же день новое придумывать.

Но почему никого Япония не беспокоит? У нее вообще долгов - в два ВВП. И ничего. Живут себе потихонечку.

И почему в России такая жопа, хотя долгов вроде бы никаких? А?
iav1920
3 апр, 2014 07:31 (UTC)
\И почему в России такая жопа\

это про что?
(без темы) - americola - 3 апр, 2014 08:10 (UTC) - Развернуть
(без темы) - iav1920 - 3 апр, 2014 08:18 (UTC) - Развернуть
(без темы) - americola - 3 апр, 2014 08:31 (UTC) - Развернуть
(без темы) - lapsus88 - 3 апр, 2014 07:51 (UTC) - Развернуть
(без темы) - americola - 3 апр, 2014 08:09 (UTC) - Развернуть
(без темы) - lapsus88 - 3 апр, 2014 08:13 (UTC) - Развернуть
(без темы) - americola - 3 апр, 2014 08:22 (UTC) - Развернуть
(без темы) - lapsus88 - 3 апр, 2014 08:25 (UTC) - Развернуть
(без темы) - americola - 3 апр, 2014 08:29 (UTC) - Развернуть
(без темы) - knecht39 - 3 апр, 2014 09:06 (UTC) - Развернуть
(без темы) - lapsus88 - 3 апр, 2014 10:06 (UTC) - Развернуть
(без темы) - americola - 3 апр, 2014 18:44 (UTC) - Развернуть
(без темы) - lapsus88 - 3 апр, 2014 22:46 (UTC) - Развернуть
(без темы) - eleven2 - 3 апр, 2014 12:21 (UTC) - Развернуть
(без темы) - americola - 3 апр, 2014 18:40 (UTC) - Развернуть
(без темы) - eleven2 - 3 апр, 2014 21:05 (UTC) - Развернуть
(без темы) - americola - 3 апр, 2014 21:13 (UTC) - Развернуть
(без темы) - eleven2 - 3 апр, 2014 21:27 (UTC) - Развернуть
(без темы) - utjkju - 3 апр, 2014 08:12 (UTC) - Развернуть
(без темы) - americola - 3 апр, 2014 08:19 (UTC) - Развернуть
(без темы) - firstcall - 3 апр, 2014 09:07 (UTC) - Развернуть
(без темы) - americola - 3 апр, 2014 18:54 (UTC) - Развернуть
(без темы) - utjkju - 3 апр, 2014 09:30 (UTC) - Развернуть
(без темы) - americola - 3 апр, 2014 18:57 (UTC) - Развернуть
(без темы) - garpunshik - 3 апр, 2014 20:30 (UTC) - Развернуть
(без темы) - americola - 3 апр, 2014 20:46 (UTC) - Развернуть
о дураках. - garpunshik - 3 апр, 2014 20:58 (UTC) - Развернуть
Re: о дураках. - americola - 3 апр, 2014 21:09 (UTC) - Развернуть
Re: о дураках. - garpunshik - 3 апр, 2014 21:28 (UTC) - Развернуть
Re: о дураках. - americola - 4 апр, 2014 00:30 (UTC) - Развернуть
Re: о дураках. - utjkju - 4 апр, 2014 01:34 (UTC) - Развернуть
Re: о дураках. - garpunshik - 4 апр, 2014 07:03 (UTC) - Развернуть
Re: о дураках. - americola - 4 апр, 2014 18:16 (UTC) - Развернуть
(без темы) - akheront - 3 апр, 2014 21:35 (UTC) - Развернуть
(без темы) - americola - 4 апр, 2014 00:14 (UTC) - Развернуть
(без темы) - utjkju - 4 апр, 2014 02:54 (UTC) - Развернуть
(без темы) - americola - 4 апр, 2014 18:19 (UTC) - Развернуть
(без темы) - akheront - 4 апр, 2014 07:03 (UTC) - Развернуть
о дятлах - garpunshik - 4 апр, 2014 07:20 (UTC) - Развернуть
Re: о дятлах - americola - 4 апр, 2014 18:35 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xentik - 3 апр, 2014 21:33 (UTC) - Развернуть
(без темы) - americola - 4 апр, 2014 00:18 (UTC) - Развернуть
(без темы) - utjkju - 4 апр, 2014 01:32 (UTC) - Развернуть
(без темы) - americola - 4 апр, 2014 02:04 (UTC) - Развернуть
(без темы) - utjkju - 4 апр, 2014 02:12 (UTC) - Развернуть
(без темы) - americola - 4 апр, 2014 18:24 (UTC) - Развернуть
(без темы) - utjkju - 4 апр, 2014 02:57 (UTC) - Развернуть
(без темы) - americola - 4 апр, 2014 18:30 (UTC) - Развернуть
(без темы) - utjkju - 5 апр, 2014 13:26 (UTC) - Развернуть
о кредитах - garpunshik - 4 апр, 2014 07:09 (UTC) - Развернуть
(без темы) - utjkju - 4 апр, 2014 01:29 (UTC) - Развернуть
Денис Трофимов
3 апр, 2014 06:54 (UTC)
Да, а че в России то такя жопа, долгов нет, баланс в плюсе, а бакс с евро растут, минфин пиздит вовсю что кризис приближается, опять валюту скупать начали, креды в баксах не выдают, не спроста все это
gbmmm
3 апр, 2014 07:01 (UTC)
Отличный пост. Спасибо. Делеверидж во всей красе. 5 лет коту под хвост.
Эти идиоты во главе с Беней думали за счёт печатного станка решить проблемы, а произошла осечка. Они могут напечатать квадриллион. Но не могут напечатать кредит. Леверидж не работает. Только надули пузыри фонды, облигаций и комодов. Инфляция активов в сочетании с дефляцией в реале. Адский ад. Сколько осталось до дня Х?
gbmmm
3 апр, 2014 07:16 (UTC)
В РФ жопа потому что прекратился рост нефтегазовой ренты. Экономика РФ - нефтегазовая рента и её производные. + надулся кредитный пузырь. Больше 200 ярдов краткосрочный внешний долг(погасить до конца 2014). 730 общий. Нефть на 90, а то и на 80. Рубль вниз ну и далее как осенью 2008, только жёстче.
elderelf
3 апр, 2014 09:26 (UTC)
нефть на 150, а может выше.
фонде кирдык, в облиги не пойдут.
сейчас не лето 2008, а скорее зима 2007.
(без темы) - xiomar - 3 апр, 2014 11:25 (UTC) - Развернуть
Василий Петров
3 апр, 2014 08:09 (UTC)
Отдать все долги и больше не брать кредиты в валюте, пусть правительство кредитует, а не вкладывается в бумаги США и прочий мусор )))
dom3d
3 апр, 2014 09:30 (UTC)
Интересный анализ, спасибо.

Студенческие долги : объем 1.22 трлн -- Это капец!
latnemrob
3 апр, 2014 11:55 (UTC)
Это называется забота о будущем нации, и студентах. Только о своей нации и студентах, за счет чужих.
(без темы) - dom3d - 3 апр, 2014 12:24 (UTC) - Развернуть
(без темы) - latnemrob - 3 апр, 2014 12:43 (UTC) - Развернуть
(без темы) - dom3d - 3 апр, 2014 12:44 (UTC) - Развернуть
(без темы) - latnemrob - 3 апр, 2014 18:51 (UTC) - Развернуть
latnemrob
3 апр, 2014 11:13 (UTC)
Автор по моему не понимает, что долги, это проблема не того, кто должен а того кому должны. Если США не сможет платить по долгам, то не пирамида рухнет, а им еще одолжат денег. Ну и инфляция, при таких раскладах снимает основную массу долгового бремени.
Anatoly Anatoly
3 апр, 2014 12:02 (UTC)
дурацкий спор про долг Америки
Я тоже об этом писал выше:
Что за дурацкий спор про долг Америки?
Если бы они брали в долг в Евро, в золоте или еще в чем то, что от них не зависит, тогда да, страшно было бы им... а пока что, они живут до того времени, пока мир верит в бакс и берут в долг этот бакс...
Ну какая разница - раньше стол стоил допустим 1 бакс, а через 100 лет он уже будет стоить 1 тыс. баксов... Для США это не важно, ведь они просто больше напечатают и свой долг таким образом девальвируют... Просто США очень хорошо устроились за счет других, и этот порочный круг довольно сложно разорвать, т.к. все зависят от бакса, расчеты в баксах, кредиты в баксах, ЗВР в баксах и пр..., т.е. страны больше зависят от США, чем США от кредиторов, которая сколько надо, столько и напечатает. Т.е. возможности США гораздо больше, шире и гибче, чем возможности кредиторов.

Т.е. система, выстроенная США, это по сути пирамида, и пока в нее верят и зависят от нее все и нет лучшей альтернативы, она будет существовать пока нужно это самой Америке. Поэтому и получается, что т.к. все зависят от бакса, то США по сути является кукловодом мира.

Поэтому текущая ситуация складывается по аналогии как с цитатой у Черчилля: "Демократия - наихудший способ управления государством, но все остальные способы - гораздо хуже".
Вот изменится мир, тогда можно будет уже анализировать в этом направлении, а пока что об этом говорить можно сколько угодно долго, и главное, что это бессмысленно, только терять время, но результата этого не даст.
(без темы) - xiomar - 3 апр, 2014 13:05 (UTC) - Развернуть
(без темы) - Anatoly Anatoly - 3 апр, 2014 14:31 (UTC) - Развернуть
(без темы) - latnemrob - 3 апр, 2014 18:36 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 3 апр, 2014 18:56 (UTC) - Развернуть
(без темы) - latnemrob - 3 апр, 2014 19:18 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 3 апр, 2014 20:24 (UTC) - Развернуть
(без темы) - latnemrob - 3 апр, 2014 20:25 (UTC) - Развернуть
xiomar
3 апр, 2014 12:50 (UTC)
В США и Европе демографический спад накладывается на долги. Поколение послевоенных бэбибумеров давно прошло пик трат и уходит на покой. Много они тратить уже не будут. Ипотеки выплачены, кредиты погашены, дети выросли. Новое поколение Х, рожденное в 70-х, малочисленно. Но на их продуктивную жизнь навалились огромные кризисные долги. Бэбибумеры мало рожали, гнались за деньгами в период расцвета.


Edited at 2014-04-03 12:59 (UTC)
garpunshik
3 апр, 2014 14:55 (UTC)
о демографии
да наплевать им на демографию.
США - страна эмигрантов, ими дырку в демографии и закроют.
они и выгоднее - требуют меньше, прав имеют меньше, бояться потерять работу и смотрят в рот начальству.
поэтому у студентов и такие большие долги - их на работу не берут со всем ихними образованиями.
а стараются брать более дешевых и покорных эмигрантов))))))))
еще лет за 10 система перестроится окончательно и дети беби-бумеров окончательно станут "отребьем" глядя из мусорных баков как эмигранты из Индии и Китая гоняют по ихней америки на Порше и Кадиллаках...))))
xiomar
3 апр, 2014 14:56 (UTC)
PMI
Американский непроизводственный индекс ПМИ в марте составил 53,1

http://www.ism.ws/news/NewsReleaseDetail.cfm?ItemNumber=24083
volodymyr67
3 апр, 2014 15:08 (UTC)
В современной экономической модели долговые бумаги надо рассматривать как еще один вид денег. Ни одна страна ведь не обслуживает долги из бюджета. Тем более никто не возвращает долги. Чтобы закрыть облигации предыдущего займа, выпускают следующий. Никто не говорит: "Товарищи, мы задолжали 17 трлн, поэтому с сегодняшнего дня сидим на воде и черном хлебе и за сто лет погасим долг". Никто так не скажет. Просто в следующем году выпустят долговых бумаг на 18 трлн. Через год - на 19 трлн. И т.д.

Трежериз - это еще один вид денег. Как и для обычных денег, рост или сокращение эмиссии регулируется путем таргетирования инфляции. Поэтому никакого долгового тупика нет.

То же самое можно сказать и о Consumer Credits. Какому-то конкретному Джону или Биллу может и сложно тянуть свой кредит. Но в целом по стране объем потребительских кредитов не падает, а постепенно растет. Значит, этот портфель потребительских кредитов можно тоже рассматривать как еще один вид денег.
utjkju
3 апр, 2014 16:03 (UTC)
Так а кто владеет "обязательствами" по кредиту?
У потребителей - банк. Или займодатель.
Кто займодатель для США?

Значит, этот портфель потребительских кредитов можно тоже рассматривать как еще один вид денег.
"денег" с точки зрения займодателя или потребителя?
(без темы) - xiomar - 3 апр, 2014 17:15 (UTC) - Развернуть
(без темы) - kivi_rtsb - 3 апр, 2014 19:23 (UTC) - Развернуть
petropetrenko
3 апр, 2014 15:11 (UTC)
Обама танцює під улюблену пісню "Путин х@йло")))
Страница 1 из 2
<<[1] [2] >>
( 132 комментария — Оставить комментарий )

Profile

spydell
spydell

Latest Month

Ноябрь 2017
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
   1234
567891011
12131415161718
19202122232425
2627282930  

Метки

ABOUT THIS LJ


Rambler&apos;s Top100





Разработано LiveJournal.com
Designed by Tiffany Chow