?

Log in

No account? Create an account

Предыдущая запись | Следующая запись

Не подтверждается предположение о том, что увеличение долга компаний может быть использовано в капитальных расходах с ожиданием роста спроса. Проверил капитальные расходы – ничего подобного не видно. Хотя кажется логичным, что компании могли бы готовиться к отложенному спросу, заблаговременно увеличивая производственные мощности. В реальности это не так.

Объединив все теже 610 крупнейших компаний, по капитальным расходам ключевые выводы и расклад следующие:

Капитальные расходы на 3 кв 2013 выше, чем в 2007 на 17-18%.
Абсолютный уровень 660 млрд долларов в год.
С декабря 2012 по сентябрь 2013 прирост капексов по всем отраслям нефинансового сектора всего 0.9%(!) – меньше процента! Для сравнения в прошлом году на 3 квартал +10%, два года назад + 19% за первые 3 квартала календарного года.

Очень высокую долю в капексах занимают энергетические и сырьевые сектора (всякие там Exxon Mobil, Chevron и прочие). Лишь по энергетической отрасли капексы около 200 млрд в год. По этой причине посчитал отдельно без этой отрасли. 456 млрд вышло по остальным и там тоже стагнация, но +10-11% к максимумам 2007. Но в 2013 здесь резкое замедление роста.

Посчитал, что для компаний у кого капексы больше 500 млн в год количество тех, кто собирается сократить инвестиции в 2014 составляет почти половина! Последний раз такое наблюдалось в 2009 году. Судя по всему в 2014 капитальные расходы упадут для всех компаний. По самым оптимистичным оценкам рост капексов может быть всего на 2% в 2014 и падение на 1-1.5% в 2015. Тут я уже сделал выборку по 1000 компаний. Но в реальности, скорее всего хуже будет.

Лишь 15% компаний собираются производить значительное увеличение инвестиций. Под значительным понимается увеличение инвестиций, хотя бы +15% и выше к прошлому году. Для экономического роста обычно таких компаний 35-45%. В годы бума доходит до 70-80%. В рецессию обычно 5-20%. Т.е. сейчас корпоративный сектор в рецессии.

Интересно, что динамика капитальных расходов является запаздывающим индикатором к динамике годовой выручки на 1-2 квартала.

Но сама по себе корреляция с лагом в 2 квартала близка к 100%. Лаг, вероятно, связан с задержками на согласование и исполнение инвестиционных планов, проектов.

Годовая динамика капитальных расходов стремится в отрицательную зону, что всегда ранее совпадало с кризисом или рецессией.

Следует учитывать, что капексы для этих 610 компаний далеко не только в США, а очень высокую долю составляют инвестиции в Азию. Сказать точно невозможно, т.к. очень мало компаний предоставляют детализированную разбивку. По поим оценкам инвестиции в США не более 40% от всех инвестиций.

А вот дивиденды растут. По этой выборке выходит примерно 250-260 млрд в год на текущий момент против 170-180 млрд в 2007-2008 года.

Рост вначале 2004 связан с мега выплатами от Microsoft – но это давняя история. Самое невероятное то, что сейчас более 90% компаний среди тех, кто платит дивы увеличили их в 2013 году и это при том, что росту прибыли могут похвастаться меньшее половины из этих компаний! Компании увеличивают дивиденды в условиях, когда за последние 2 года чистая прибыль либо стагнирует, либо сокращается, но мало тех, у кого она стабильно растет.

Так же может показаться любопытным, что в 2008-2009 объем дивидендов сильно не сокращался при коллапсе прибыли.

Что касается байбеков, то вопреки расхожему мнению о невероятной активности по этому направлению, в действительности все несколько скромнее.

Да, отдельные компании свирепствуют, но по всем компаниям объем чистых байбеков примерно на таком же уровне, как и 2 года назад и существенно меньше, чем в 2007.

Совокупный возврат акционерам достигает полутриллиона долларов в год – это 3.5% от капитализации выбранных компаний.

Сравнивая с капитализацией этих компаний видно, что насколько сильно оторвались от реальности. По агрегированным показателям, учитывая совокупность финансовых показателей, начиная от выручки, заканчивая денежными потоками, адекватный предельный уровень рынка не более 1450-1500 пунктов по S&P500.

Но учитывая глобальные риски, замедление роста (фактически рецессия на протяжении двух лет) и мрачные перспективы, то равновесный уровень максимум 1250-1300 пунктов, даже с такими дивидендами. Таким образом, только для этих компаний эффект манипуляции первичных дилеров и ФРС составляет почти 4.5 трлн долларов или немногим больше 30% от капитализации – собственно это и есть численная оценка пузыря. В момент схопывания наивно ожидать плавного планирования на 1400, а больше вероятно агрессивное пикирование на 1100 с кровью и слезами.

По денежным потокам. В отчетах компаний в разделе Cash Flow есть несколько ключевых подразделов – денежный поток по инвестиционной активности (капексы + чистые покупки фин.активов + чистые операции слияния и поглощения + прочая активность) и денежный поток по финансовой активности (дивиденды + чистые байбеки + чистый операции по долгу и прочее).

Так вот получается, что вся инвестиционная активность компаний сокращается.

В конце 2012 на капитальные инвестиции, слияния и поглощение, выкуп патентов и интеллектуальную собственность, покупка фин.активов уходило до 900 млрд в год, сейчас всего 780 млрд. Да, даже так это выше, чем в 2007, но тенденция негативная.

По финансовой активности небольшой рост за счет дивов, но меньше, чем в 2010-2011.

В плюсе на графике это значит, что компании возвращают больше, чем получают.

Все вместе – стагнация.


--
В прошлой статье исправил два графика, где обозначение линий было перепутано (долгосрочный долг и совокупный)

Comments

( 146 комментариев — Оставить комментарий )
Страница 1 из 2
<<[1] [2] >>
eugene771
9 янв, 2014 17:42 (UTC)
Это у вас еще очень оптимистичный взгляд на будущее. Макроэкономика должна ухудшаться в мире и это окажет серъезное влияние на капитальные расходы. Капитализму расширяться дальше некуда, а БРИКС растут т е доля развитых стран будет падать.
knyazev_v
9 янв, 2014 18:29 (UTC)
Как это некуда? Мимо капитализма сейчас живет ~1 миллиард, во 2-х где ступор техпроцесса и тотальное выравнивание нормы прибыли в районе % по кредиту? Поживем ещё при капитализме, если конечно Хазин не найдёт у него другую ахиллесову пяту.
(без темы) - v_donetz - 10 янв, 2014 04:14 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 10 янв, 2014 07:55 (UTC) - Развернуть
sell_off
9 янв, 2014 17:45 (UTC)
если в ближайшие 7 лет, а по прогнозам некоторых аналитиков десятилетие - ожидается стагнация мировой экономики - то откуда может появится рост, где бы то ни было - модель экстенсивной экономики изжила себя

Edited at 2014-01-09 17:49 (UTC)
spydell
9 янв, 2014 18:06 (UTC)
Прогнозы, они такие прогнозы. Сегодня одни, завтра другие. Но то, что стагнация - это верно. Исследование 610 компаний было полезно для оценки масштаба пузыря.
spydell - (Анонимно) - 9 янв, 2014 18:31 (UTC) - Развернуть
(без темы) - sell_off - 9 янв, 2014 19:19 (UTC) - Развернуть
(без темы) - hippy_end - 9 янв, 2014 20:44 (UTC) - Развернуть
(без темы) - sell_off - 9 янв, 2014 21:09 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 10 янв, 2014 05:55 (UTC) - Развернуть
(без темы) - sell_off - 10 янв, 2014 07:25 (UTC) - Развернуть
(без темы) - knyazev_v - 9 янв, 2014 18:33 (UTC) - Развернуть
(без темы) - wwwj - 9 янв, 2014 18:36 (UTC) - Развернуть
(без темы) - knyazev_v - 9 янв, 2014 18:51 (UTC) - Развернуть
(без темы) - v_donetz - 10 янв, 2014 04:22 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 10 янв, 2014 08:00 (UTC) - Развернуть
(без темы) - sell_off - 9 янв, 2014 19:55 (UTC) - Развернуть
(без темы) - knyazev_v - 9 янв, 2014 20:16 (UTC) - Развернуть
(без темы) - sell_off - 9 янв, 2014 20:31 (UTC) - Развернуть
(без темы) - knyazev_v - 10 янв, 2014 21:01 (UTC) - Развернуть
(без темы) - sell_off - 10 янв, 2014 22:13 (UTC) - Развернуть
(без темы) - hippy_end - 9 янв, 2014 20:45 (UTC) - Развернуть
(без темы) - sell_off - 9 янв, 2014 21:06 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 9 янв, 2014 20:44 (UTC) - Развернуть
(без темы) - sell_off - 9 янв, 2014 21:43 (UTC) - Развернуть
konstex
9 янв, 2014 19:21 (UTC)
Если оценить трезво, собственно момент, акции на больших таймфреймах ( долгосрочно)хотя и не дешевы, но и не переоценены, по крайней мере в Европе, в частности в сравнении с иными классами "куда впихнуть кровныя"...например с деньгами на срок ( вклады), облиги, недвижка, искусство , старые мобили, акции остаются вполне по цене...
А сырьевые валюты : канадец и астрал останутся под давлением...как и в 2013-м году...

У меня есть один аргумент - о финансовых репрессиях пока еще заботятся центробанки, я такого за последние 25 лет не припомню, чтоб вливали ликвидность, да еще таких объемах...причём эта шайка ещё и договорилась между собой, кто, когда, через свопы...
Так что не исключено, как где-то года полтора тому назад про предшествующий год сказал xiomar, возможно и в этом году не сольют...
P.S. Please don't use it in day-trading...

Edited at 2014-01-09 21:25 (UTC)
judjin76
9 янв, 2014 22:16 (UTC)
... да многие недооценили политику поведения, через свопы, ЛТРО... просто действующей элите дошло, будут тянуть одеяло на себя пасочки будут всем очень скоро, у них просто на данный момент не было другого выхода. И это многих ввело в ступор и нас в том числе, когда закрывали стратегические лонги по Сипи на 1680 думали чуть ли не верняк хаи, а вот как оно бывает. Благо хватило разума не начать шортить стратегически, до сих без набора стратегической позы, так мелочи по коррекциям тырем. И уже и 1900-2000 не фантастика, хотя уже и пузыриться потихоньку. Склоняемся к тому, что долго думающие ждут первую глубокую коррекцию для дозатарки, потом еще раз в район хаев а там надо смотреть на раздачу , слишком уж много фондов уже залито в акции, ликвидности много в реальную экономику кредитовать никто не рвется, вернее нет спроса... весело ... шальные деньги.. новое поведение рынка, иногда против всей логики и правил... пока смотрим возможно кино еще 1-2 еще продлиться... в любом случае развязка будет для некоторых плачевна, уже сейчас понятно что стульев в этой игре всем не хватит, причем не одно стула и нескольких, интересно кого оставят козлом отпущения....
(без темы) - konstex - 9 янв, 2014 23:24 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 10 янв, 2014 06:06 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 12 янв, 2014 03:21 (UTC) - Развернуть
xiomar
9 янв, 2014 20:52 (UTC)
Грустная картина. И гнусная. Нельзя играться с инвестициями. Без инвестиций не бывает долгосрочного, устойчивого профита. Но что делать корпоративным управленцам, если нет интересных проектов, горизонт мрачный, но деньги пока притекают? Только возвращать их инвесторам.

Уверен, в Китае картина с инвестированием прямо противоположная. И вообще по Азии. Рост и спасение придет оттуда. Мы вообще должны быть очень благодарны экономическим богам за тот факт, что сейчас на планете есть такой быстрорастущий регион как Азия. Если бы не азиаты, то мир бы рухнул наверное. На плечах азиатов сейчас стоим.

Побочный эффект ситуации -- перехват Азией лидерства в глобальной экономике вследствие бурного роста.
madeinprc
9 янв, 2014 21:03 (UTC)
А вы не думали, что дело не в боге, а в том, что одинаково равных не бывает? Всегда и во всем есть кто-то лучше, кто-то хуже. Даже товар на китайских фабриках. И не думали случайно о том, что нет никакой заслуги китайцев в благополучии их страны, кроме одной, которая уже прошла - дешевая рабсила.
(без темы) - madeinprc - 9 янв, 2014 21:07 (UTC) - Развернуть
(без темы) - konstex - 9 янв, 2014 22:25 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 10 янв, 2014 06:07 (UTC) - Развернуть
(без темы) - kivi_rtsb - 10 янв, 2014 06:29 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 10 янв, 2014 10:31 (UTC) - Развернуть
(без темы) - madeinprc - 10 янв, 2014 06:14 (UTC) - Развернуть
(без темы) - kivi_rtsb - 10 янв, 2014 06:23 (UTC) - Развернуть
(без темы) - atomny_zai - 12 янв, 2014 11:02 (UTC) - Развернуть
(без темы) - andybil - 14 янв, 2014 19:34 (UTC) - Развернуть
(без темы) - atomny_zai - 12 янв, 2014 10:59 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 9 янв, 2014 21:09 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 10 янв, 2014 06:03 (UTC) - Развернуть
(без темы) - madeinprc - 10 янв, 2014 06:29 (UTC) - Развернуть
(без темы) - kivi_rtsb - 10 янв, 2014 06:46 (UTC) - Развернуть
(без темы) - madeinprc - 10 янв, 2014 06:47 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 10 янв, 2014 07:00 (UTC) - Развернуть
(без темы) - madeinprc - 10 янв, 2014 07:04 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 10 янв, 2014 07:18 (UTC) - Развернуть
(без темы) - madeinprc - 10 янв, 2014 07:52 (UTC) - Развернуть
(без темы) - ext_1556859 - 10 янв, 2014 08:52 (UTC) - Развернуть
(без темы) - madeinprc - 10 янв, 2014 09:39 (UTC) - Развернуть
(без темы) - ext_1556859 - 10 янв, 2014 09:49 (UTC) - Развернуть
madeinprc
9 янв, 2014 20:57 (UTC)
Паша, привет.
Я понял тебя ))) ты так люто обожаешь срать на Америку только потому, что там есть куда это делать. Вот этот пост, к примеру! Ты тут про корпорации пишешь, про денежки "ихние", почты и падения - жуть как интересно читать. Другое дело Россия - две корпорации и писать не о чем, только про Олимпиаду.
xiomar
9 янв, 2014 21:03 (UTC)
Сегодня некисло прогнули рубль против доллара. Странноватое движение. Денег у нас до фига. Долгов мало. Нефть высокая.
(без темы) - xiomar - 9 янв, 2014 21:26 (UTC) - Развернуть
(без темы) - pzkpfwausfe - 9 янв, 2014 22:22 (UTC) - Развернуть
(без темы) - kivi_rtsb - 10 янв, 2014 06:07 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 10 янв, 2014 07:27 (UTC) - Развернуть
(без темы) - pzkpfwausfe - 10 янв, 2014 07:46 (UTC) - Развернуть
(без темы) - ext_1556859 - 10 янв, 2014 09:36 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 10 янв, 2014 09:48 (UTC) - Развернуть
(без темы) - pzkpfwausfe - 10 янв, 2014 13:20 (UTC) - Развернуть
(без темы) - akilak - 10 янв, 2014 09:29 (UTC) - Развернуть
(без темы) - aware_ltd - 11 янв, 2014 05:56 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 10 янв, 2014 11:21 (UTC) - Развернуть
(без темы) - pzkpfwausfe - 10 янв, 2014 14:09 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 11 янв, 2014 13:49 (UTC) - Развернуть
(без темы) - pzkpfwausfe - 11 янв, 2014 14:48 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 10 янв, 2014 16:13 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 11 янв, 2014 14:29 (UTC) - Развернуть
(без темы) - funckru - 10 янв, 2014 01:30 (UTC) - Развернуть
(без темы) - atomny_zai - 12 янв, 2014 11:12 (UTC) - Развернуть
funckru
10 янв, 2014 01:33 (UTC)
Зачем инвестировать если нет спроса? Производительность (на западе не в рф) сумасшедшая. Какой смысл вкладывать в мощности, которые затем будут загружены на 20-40%? Отсюда и дивы зашкаливающие.
kivi_rtsb
10 янв, 2014 07:01 (UTC)
Зачем инвестировать. На фоне пузыря производственных мощностей. Сам характер и природа западной экономики диктует некую вынужденную, ригидную парадигму поведения. Западная экономика -экономика активов. Она может рости и демонстрировать устойчивость только при постоянном росте активов, при экспансии, расширении. Если процесс экспансии приостанавливается, западные экономики ведут себя как звезды на заключительном этапе своей эволюции. Они мгновенно коллапсируют.
(без темы) - (Анонимно) - 10 янв, 2014 13:04 (UTC) - Развернуть
(без темы) - funckru - 10 янв, 2014 16:37 (UTC) - Развернуть
(без темы) - starkov_blues - 10 янв, 2014 17:32 (UTC) - Развернуть
(без темы) - funckru - 10 янв, 2014 17:47 (UTC) - Развернуть
(без темы) - starkov_blues - 10 янв, 2014 18:07 (UTC) - Развернуть
(без темы) - aware_ltd - 11 янв, 2014 06:09 (UTC) - Развернуть
(без темы) - zepto21 - 5 фев, 2014 03:23 (UTC) - Развернуть
akilak
10 янв, 2014 08:49 (UTC)
Вот интересно - если США инвестировали в Китай.
Может попробуете раздобыть статистику по инвестициям в Китай. Кто сейчас является основным инвестором Китая - и какие там риски.
Если со стороны США сокращаются инвестиции в Китай, насколько это "угрожает" росту?
На мой взгляд - вы полагаете слишком большие надежды на Китай. Как мне кажется, закрытость информации по кредитованию в Китае - скоро даст о себе знать и информация "польется" - отсюда возможна такая ситуация: - если учесть, что Китай - частично "проект" США, то - КПК первое время будет пытаться "гнобить" собственное население. Дальше - все же - выйдут из под контроля - если еще не вышли - после сольют трежерьки, пока в мире будет заварушка, добьют экономику США, и станут Гегемонами, но как всегда - основной проблемой Китая - являются технологии и мозги...Толку от того, что у них предприятия - если все исследования происходят в США и Европе?...На текущих технологиях далеко не уедешь, копировать будет нечего...Вот и Китай спустя несколько лет после "падения" всех остальных - упадет. А каково ваше мнение?
aware_ltd
11 янв, 2014 06:58 (UTC)
один из альтернативных наглядных вариантов
возможен ли слив трежерьков вопрос из вопросов, владельцы большой доли в китайском направлении --- КПК, невозможно отказаться от соблазна предствить при случае шухера сценарий разруливания внутренних противоречий когда и хочется и ни грамма не колется, а по принципу "я знаю как надо действовать" - на уровне Гаидаровских реформ.
тем более отчасти некоторые признаки "гнобления" населения и дежавюрования "нашей истории", правда в другой последовательности, уже присутствуют -- http://www.chinamodern.ru/?p=12295
(Анонимно)
10 янв, 2014 10:23 (UTC)
Однако, "Денежный поток по инвестиционной активности"...
С 2009 просто эталонная волна с удлиннением в третьей подволне. Хоть в учебник пхай. Да и до 2009 кусок очень красивый.
Вообще, надо как-то резюмировать все три статьи про "610 компаний".
(Анонимно)
10 янв, 2014 10:39 (UTC)
Spydell,
А у вас нет желания резюмировать все три статьи?
Я так понял, что вы их написали, прокручивая одну и ту же выборку, то есть в процессе ее кручения уже чего-то в голове поди созрело :)))
xiomar
10 янв, 2014 14:33 (UTC)
Заметили что в этом году у нас не было новогоднего ралли? И год начался вполне отстойно. Давно такого не было.
funckru
10 янв, 2014 16:40 (UTC)
Если вы про российский рынок, то предпосылок не было: внешний фон отстой, экономика совсем выдохлась и прогноз на 2014 печальный. Возможно хуже чем в 2009.
(без темы) - (Анонимно) - 11 янв, 2014 11:04 (UTC) - Развернуть
starkov_blues
10 янв, 2014 17:24 (UTC)
Кстати, одна из причин падения цен на коммоды - это стагнация капвложений - Китай своим ростом уже не способен вытягивать цены, да и запасов у них накоплено не мало.
По этой же причине наш ВВП не досчитался по меньшей мере 2% роста ВВП в 2013 году.

Ну, и вести с полей - в Китае в 2013 году продано больше 20 миллионов автомобилей - первый раз на первое место по продажам авто у Китая.
Так что цены на нефть форева.
(Анонимно)
10 янв, 2014 19:22 (UTC)
Даешь нефть на 100! Затем на 90!!
(без темы) - starkov_blues - 10 янв, 2014 21:07 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 10 янв, 2014 22:12 (UTC) - Развернуть
(без темы) - starkov_blues - 11 янв, 2014 09:27 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 11 янв, 2014 10:04 (UTC) - Развернуть
(без темы) - юрий ЧЕ - 17 янв, 2014 06:11 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 11 янв, 2014 11:27 (UTC) - Развернуть
(без темы) - valeryredhorse - 12 янв, 2014 03:16 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 11 янв, 2014 13:05 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 11 янв, 2014 13:24 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 11 янв, 2014 15:14 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 11 янв, 2014 16:10 (UTC) - Развернуть
(без темы) - wwwb - 12 янв, 2014 18:09 (UTC) - Развернуть
(Анонимно)
11 янв, 2014 09:28 (UTC)
Отличная аналитика. Спасибо, Spydell!
Спасибо за отличную аналитику! Всегда просмотриваю Ваш блог. Очень много полезной и, как мне видится, объективной информации! Удачи!

elderelf
11 янв, 2014 13:45 (UTC)
А можно попросить давать
графики от нуля, а то масштаб колебаний сложно "прочувствовать"
Не требую радикального пересмотра всех графиков, но хотя бы многих будущих.

Edited at 2014-01-11 13:45 (UTC)
Страница 1 из 2
<<[1] [2] >>
( 146 комментариев — Оставить комментарий )

Profile

spydell
spydell

Latest Month

Ноябрь 2017
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
   1234
567891011
12131415161718
19202122232425
2627282930  

Метки

ABOUT THIS LJ


Rambler&apos;s Top100





Разработано LiveJournal.com
Designed by Tiffany Chow