?

Log in

No account? Create an account

Предыдущая запись | Следующая запись

Кто выкупает рынок?

После того, как ФРС начал понижать ставки из фондов денежного рынка было выведено более 1.3 трлн долларов – сумма достаточно внушительная. Куда абсорбировался такой поток ликвидности? На траектории выхода их денежного входили отнюдь не в акции, а в облигации. С конца 2008 было аллокировано почти 1.2 трлн во всех облигационных взаимных фондах США.

Массированная антипропаганда облигаций в 2013 сделала свое дело и с мая этого года произошел самый мощный отток средств за столь короткий период (меньше полугода) в размере до 140 млрд.

Но, если кто то считает, что отношение к акциям изменилось и там инвестиционный ажиотаж? Разочарую оптимистов. С конца 2007 из акций было выведено более полутриллиона долларов. Причем здесь следует отметить два периода. Если вывод средств в объеме до 250 млрд с декабря 2007 по март 2009 понятен и логичен, то отток с мая 2011 по декабрь 2012 на более, чем 300 млрд как то расходится с тем, как инвестиционные конторы продвигали рынок в тот период, мотивируя рост, как повышение интереса и доверия к рынку широким кругом инвесторов.

Никакого доверия и интереса там близко не было. Вывели больше, чем в острую фазу кризиса. Чистый положительный поток в акции на 130 млрд с начала 2013 года больше похоже на локальное и вынужденное перераспределение средств в рамках ожесточенного принуждение инвесторов к риску, но учитывая, что удалось привлечь всего 130 млрд при росте индексов на 30%, при прошлом оттоке на 650 млрд? Это настоящая трагедия для инвест.фондов. Если это все, на что они способны то дела плохи.

Тенденция последнего времени заключается в том, что выживаемость фондов, не имеющих доступа к центральным деньгам (другими словами, не сидящих на подсосе у ЦБ) крайне низкая, а то, что некоторые еще на плаву связано с минимальными издержками на содержание фондов – офисный хлам и несколько горе управляющих. Но, по настоящему, независимым фондам удержаться на плаву стало очень сложно. Период возрождения был в начале 90-х, бурного рассвета в конце 90-х, борьба за клиентов и консолидация отрасли в первые 6-7 лет 21 века, теперь же глобальное перераспределение, где шансы на успешное продолжение деятельности остались у TBTF класса (Vanguard Group, Fidelity Management, State Street , Blackrock) и те, кто на непосредственно на подсосе у ЦБ (инвест фонды прайм дилеров).

Но отрасль, если можно сказать, отмирает. Это не только в США. Ликвидируются фонды во всем мире. В России время жизнь еще меньше. Если в США развитие началось с начала конца 80-х, то в России с 2001-2003 годов только, а в 2008 уже вдарили. С тех пор индустрия стремительно деградирует – особенно сегмент акций (денежный и облигационный рынок еще на плаву).

В статистике IСI на графике выше учитываются взаимные фонды, где они объединили почти все публичные фонды, которые доступны, но там не учитываются закрытые фонды, различные формы приватного доверительного управления, ETF, хэдж фонды, ну и частный трейдинг от своего имени на своем счете.

Что касается последнего (частных и самостоятельных инвесторов), то по статистике брокеров, как у нас, так и на западе было оживление в 2009-2010 годах, когда народ воодушевленный полез на рынок, но с 2011 количество смертей на рынке значительно превосходит количество свежей крови. Причем я бы сказал значительно превосходит. Я не учитываю стратегических инвесторов и молчунов, которые сидят по многу лет в акциях и ничего не делают. Имею в виду спекулятивный капитал. В России доля частных инвесторов по сравнению с объемом всех ПИФов весьма значительная. Точных цифр не помню, но вроде бы сопоставимо или даже деньги спекулянтов больше, чем в ПИФах акций. В США совершенно иначе все. Спекулянты в доле от активов взаимных фондов около 5%, ну максимум 7% по оптимистичным оценкам, поэтому обычно в расчетах они опускаются, как незначительная сила. Речь идет о спекулятивном частном капитале на 300-600 млрд (по рынку акций без других инструментов) .Сейчас уже меньше наверное, многих, очень многих порезали, а новых денег почти нет.

Если брать аллокацию на рынке акций, то по США расклад примерно такой. По данным Z1.  Взаимные фонды – 6.2 трлн, ETF – 1.3 трлн, закрытые фонды – 110 млрд, хэдж фонды – тут сложно сказать, смотря как их классифицировать. Там нет прямого регулирования, они более свободны в трейдинге и управлении активами, чем взаимные фонды, поэтому многие не подотчетны и нет сведенных данных. Но по американскому рынку не думаю, что сильно больше 500 млрд по всем хэдж фондам. Есть еще множество форм частного доверительного управления, тут вообще нет смысла что либо оценивать, т.к. информации в принципе быть может – банковская тайна. Обычно в США практика, что богатые семьи и олигархи передают деньги не напрямую во взаимные фонды, а договариваются на спец.условиях по доверительному управлению. В США это называется Private Wealth Management. В совокупности через различные фонды на американском рынке акций сидит около 9 трлн долларов.

Итак,

  • Частный спекулятивный трейдинг. Сейчас точно отток (количество проигравших больше, чем вновь приходящих).

  • Взаимные фонды – отток средств. Приток 2013 года несерьезен.

  • Хэдж фонды. Переживают самый худший период в своей истории. Так что вероятен отток средств, может быть даже масштабный. Хотя многие могут хвастаться, что привлекли деньги, но на один успешный придется 5-10 убыточных. Глобальное перераспределение денег, а вы что хотели? ))

  • Закрытые фонды. Слишком маленькие, не играют никакой роли

  • ETF фонды. По ряду свидетельств там приток средств. Есть только в американские акции, то пришло примерно 300 млрд с 2008 и всего 60-70 млрд в этом году. В совокупности не компенсирует отток из взаимных фондов.

  • Private Wealth Management (PWM). Нет данных. Но могу предположить, что олигархи заправили туда ликвидность, но это мало говорит о глобальных тенденциях и состоянии экономики.


Если все объединить за исключением PWM и стратегических инвесторов, то с 2009 чистый отток средств. Так кто выкупает рынок?
Остаются пенсионные, страховые фонды, всякие гос.фонды, ну и сами банки и дилеры. Ок, страховые и пенсионные.

Чистый поток в акции. За все время от всех страховых и пенсионных фондов в акции пришло  немногим больше 6 трлн долл, причем 4.5 трлн в период с 2000 по 2007 года. Сейчас потока в акции нет. Так что не они.

Остаются только одни – сами банки и дилеры.

Если все консолидировать и сравнить с тем, что было до кризиса, то расклад примерно следующий

ДО кризиса (2003-2007 года) по структуре выкупа

  • 10% банки и структуры, связанные с центробанками, в том числе дилеры

  • 50% частные инвесторы, как напрямую, так и через фонды

  • 40% пенсионные, страховые и гос фонды


Сейчас

  • 90% дилеры и прочие структуры, афиллированные с ЦБ

  • МИНУС 10% частные инвесторы

  • 20% пенсионные, страховые и гос фонды.


Т.е. это может быть, как ответ на вопрос в причине столь безумного ралли на рынке и почему рынок растет, когда обороты торгов упали до исторического минимума. По обороту торгов. На NYSE сейчас уровень 98 года, однако, если сделать коррекцию на количество HFT систем, роботов и прочих алгоритмических систем, на степень развития альтернативных источников инвестиций (взаимные фонды, ETF и прочие), на степень доступности трейдинга за счет развития торговых систем, что стало возможным благодаря распространению интернета, то после коррекции обороты наименьшие в истории. Поэтому нет никакого интереса широкого круга инвесторов – это все вранье. Интерес к рынку акций наименьший за несколько десятилетий.

Рынок растет за счет выкупа стратегических инвесторов, олигархов, байбеков и непосредственному принудительному раллированию за счет средств ЦБ через прайм дилеров. Т.е. не сам ФРС скупает акции, а через своих представителей на рынке – прайм дилеров. Но нет ничего, чтобы свидетельствовало об интересе со стороны реального сектора. Поэтому все, что происходит на рынке стоит воспринимать, как фейк.

Где был бы американский рынок, без принудительного выкупа дилеров? Примерно в таком виде, в каком российский и любой другой рынок, не затронутый зараженной ликвидностью. Т.е. уровень 1150-1250 по S&P, вот и примерная оценка пузыря на рынке и уровень, где может оказаться рынок при отключении электронной типографии.

Comments

( 36 комментариев — Оставить комментарий )
(Удалённый комментарий)
spydell
17 дек, 2013 05:39 (UTC)
Как что? По всем рискованным активам по всему миру распихали эти деньги. Затарились под завязку, на славу так сказать.
(Удалённый комментарий)
(без темы) - spydell - 17 дек, 2013 06:15 (UTC) - Развернуть
(без темы) - akilak - 17 дек, 2013 07:03 (UTC) - Развернуть
(без темы) - zepto21 - 17 дек, 2013 11:55 (UTC) - Развернуть
(без темы) - akilak - 17 дек, 2013 17:06 (UTC) - Развернуть
(без темы) - zepto21 - 18 дек, 2013 09:54 (UTC) - Развернуть
taxfree
17 дек, 2013 05:26 (UTC)
ваше мнение - будет завтра сокращение куе3 либо все останется как было? Демура вот говорит что даже не рассматривает такую возможность
spydell
17 дек, 2013 05:38 (UTC)
Ну должны сократить. Пора бы и честь знать. Итак Бен подарков
нараздавал более, чем достаточно.

Да, на каждый доллар QE они отмывают до 15 центов в год в лучшем раскладе, так что это потери для дилеров, но слишком все запустили. Пора давать по тормозам.
(без темы) - taxfree - 17 дек, 2013 05:41 (UTC) - Развернуть
(без темы) - kivi_rtsb - 17 дек, 2013 07:27 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 17 дек, 2013 12:59 (UTC) - Развернуть
(без темы) - mrscorcene - 17 дек, 2013 13:01 (UTC) - Развернуть
atomny_zai
17 дек, 2013 05:40 (UTC)
Все нормально, "подморозили" рынок выкинув с него "лохов". Сейчас он абсолютно управляемый и банки не боятся, что народ вдруг обнаружит истинную стоимость акций гугль и все не полетит в тар-тарары. В край просто выкупят паникеров. Так что мусорное обеспечение никто не тронет.
А куковать будут бесконечно, иначе тут же кирдык.
Тут два варианта оконцовски, либо само развалится после "черного лебедя", либо контролируемый снос. Само уже не рассосется.

Edited at 2013-12-17 05:41 (UTC)
(Удалённый комментарий)
(без темы) - kivi_rtsb - 17 дек, 2013 07:29 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
(Удалённый комментарий)
spydell
17 дек, 2013 06:17 (UTC)
Риски все равно меньше. Ты конечно можешь поучаствовать в предновогодней раздаче Сипы по 1800, но мы - россияне не такие смелые. Лучше стагнирующие активы возьмем. Когда все полетит к чертям, то степень погружения будет хотя бы более пологой.
(без темы) - donotbother - 17 дек, 2013 06:28 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 17 дек, 2013 06:31 (UTC) - Развернуть
(без темы) - akilak - 17 дек, 2013 07:14 (UTC) - Развернуть
wood_stock
17 дек, 2013 07:23 (UTC)
Хорошая статья. Капитализацию рынка акций подняли с 2009 года почти в два раза (по тому же Z1). Типа пипл должен почувствовать себя богаче и начать тратить бабки. Но ведь очевидно, что богаче стали те, кто и так не слишком нуждался. По недвиге стоимость практически на уровнях 2009-го. Она более верно отражает самочувствие среднестатистического Джо. То есть за все эти годы роста богаче себя Джо не ощущает. А если учитывать инфляцию на вещи первой необходимости то ровно наоборот. Так что вся эта афера с безудержным ростом фонды непонятно для кого. Выходить похоже тупо не об кого. А то, что рынок на самом деле сжался, согласен полностью. Замечено что в дни активных POMO отчислений рынок практически всегда выкупается и растет. А суммы там совсем не великие - порядка 2-5 млрд в день. Вот этих бабок вполне хватает, чтобы обрубать все коррекции и тащить рынок вверх. Вопрос, когда дадут свисток на перерыв.
starkov_blues
17 дек, 2013 08:23 (UTC)
Есть мнение, что в 14-м году сиплый вырастет до 2100 пунктов.
Так что сейчас ещё не пузырь.
Если же брать во внимание конспирологическую версию, то обвал в США должен быть где-то ближе к концу второго срока Обамы, то есть летом 15-го года, и под нового президента пойдёт полная перезагрузка системы.
Но это так - мои фантазии.
starkov_blues
17 дек, 2013 09:42 (UTC)
Красивые графики.








Edited at 2013-12-17 09:50 (UTC)
starkov_blues
17 дек, 2013 10:07 (UTC)
Re: Красивые графики.
Первый и второй графики кричат, что коррекция назрела. Она нужна хотя бы для того, чтобы дать зайти в рынок хомячкам, которым кажется, что рынок слишком дорог.
Но это будет коррекция, пусть даже и весьма глубокая - процентов 15-20.
Её выкупят, и в итоге двинутся на штурм новых высот как по третьему графику.
av_petrov
17 дек, 2013 11:26 (UTC)
Не ну прикольная же тема! ФРС - частная контора, печатает ничем не обеспеченные деньги-фантики, за которые через своих дилеров скупает реальные активы. Бакс может стать просто бумажкой, но ФРС будет с активами.
starkov_blues
17 дек, 2013 19:37 (UTC)
Путин обвалил доходность украинских облигаций
По данным агентства Bloomberg, доходность суверенных евробондов с погашением в 2014 году в течение часа после заявлений президента РФ обвалилась в 1,8 раза и составила 7,93% годовых, тогда как еще по состоянию на 17:00 она составляла 14,33% годовых.

Телеведущий "чэсних новын" 5-го канала сообщил новость загробным голосом. В конце добавил "Вот так Путин до заявлялся..."
starkov_blues
17 дек, 2013 19:52 (UTC)
Re: Путин обвалил доходность украинских облигаций
Судя по всему, американский фонд скупавший в последние месяцы долги Украины - неплохо наварился.
konstex
17 дек, 2013 19:41 (UTC)
Паш а у немцев, привыкшим к стабильности, перестрахованию, и большей надёжности, в принципе нет никакого интереса к акциям, отток сего года из чистых ( не смешанных) фондов акций, свыше ( боюсь ошибиться по памяти ), свыше 3,7 ярдов €...
да и спекуляции по налогам невыгодны...инвестбизнес ждут серьёзные пертурбации, причём скорей всего в ближайшие пару лет...
А вот фонды взаимных инвестиций в недвижку опять в фаворе..., впервые за последние 15 лет...

Edited at 2013-12-17 19:43 (UTC)
starkov_blues
17 дек, 2013 21:40 (UTC)
Штаты.
Платёжный баланс вышел отменный.

И картинка по поводу сокращения покупок ФЕДом.



Edited at 2013-12-17 21:41 (UTC)
maz_d
18 дек, 2013 19:22 (UTC)
а почему на второй картинке спад был в середине 90-х? Что там было за событие?
d_kishkinev
18 дек, 2013 23:57 (UTC)
Павел, а как вы доказываете принудительное раллирование за счет выкупа прайм диллеров? Просто приведите картинку с анализом balance sheets прайм дилеров с 2008 г. чтобы все это прекрасно видели, а так это всё несерьезно. Думаю, что никакого skyrocketing роста equities на балансе прайм дилеров не наблюдалось. Во многом, этот рост фондового рынка за счет buybacks компаний и физиков.
vvoznesensky
22 дек, 2013 17:56 (UTC)
А что будет в России
когда американский рынок сдуется?

Кто-то считает, что из рынка будет вынуто много долларов, и цена на нефть, а за ней и рубль будут держаться.

Кто-то считает, что все кто может, начнут тянуться к долларам, и нефти с рублём хана.

Извините, если что, за неприлично глупый вопрос.
( 36 комментариев — Оставить комментарий )

Profile

spydell
spydell

Latest Month

Ноябрь 2017
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
   1234
567891011
12131415161718
19202122232425
2627282930  

Метки

ABOUT THIS LJ


Rambler's Top100





Разработано LiveJournal.com
Designed by Tiffany Chow