?

Log in

No account? Create an account

Предыдущая запись | Следующая запись

Банкротство Японии

Не только в США система выходит из под контроля. Банк Японии также пустился во все тяжкие.

Всего за последние 1.5 года гос.облигаций Японии со стороны ЦБ Японии было выкуплено больше, чем ранее за всю историю! В апреле 2012 на балансе было 80 трлн иен (бонды + векселя), сейчас 180.

Масштаб выкупа столь велик, что более чем в полтора раза (!) перекрывает объем годового дефицита центрального правительства.
Как это сейчас становится модным – на достигнутом в разрушении системы останавливаться не собираются и темпы выкупа в 60-70 трлн в год хотят сохранить.

В структуре баланса ЦБ Японии по основным каналам фондирования банковской системы видно, что они были едва не единственными, кто в кризис 2009 не увеличивал объем ликвидности.

Продавали облигации, замещая выпадающую ликвидность кредитами. С февраля 2005 по декабрь 2009 объем центральных денег оставался стабильным на уровне 100 трлн иен. Но все изменилось с 2010.

Почему система начала разрушаться с 2010 применительно конкретно к Японии?

Чтобы и без того неустойчивая экономика окончательно не обрушилась в пропасть, правительство Японии ежегодно тратило примерно на 40-50 трлн иен больше, чем получало.

Кстати, в отличие от Европы и США, дефицит бюджета Японии меньше не становится. На 3 квартал 2013 около 50 трлн иен в год.

Общий долг Японии превысил 1 квадриллион иен (гос.облигации, векселя, кредиты и прочее), где на облигации приходится примерно 80%

Но кто выступает основным покупателем гос.долга Японии? Финансовая система Японии, т.е. это банки + пенсионные и страховые фонды + инвест., трастовые фонды и остальные.

Совокупный объем вложения в облигации Японии без учета векселей со стороны фин.системы (без ЦБ) составляют 550 трлн иен за 2 квартал 2013. На тот момент это 79% от всех JGB облигаций. Максимум был 85-86%. Сейчас предположительно около 76%.

Выше 85% увеличивать долю невозможно – это предел, т.к. есть еще иностранные держатели, ЦБ Японии и частный сектор. Однако долг растет и его надо финансировать. Откуда возникли проблемы?

Активы фин.системы Японии не растут 15 лет подряд и до 3 квартала 2011 даже сокращались. С 3 квартала 2011 выросли за счет переоценки вложения в фондовый рынок и из-за вливания ликвидности от ЦБ Японии на 130 трлн иен.

Причина в стагнации активов в том, что активы напрямую зависят от потока национальных сбережений. И с этим все плохо. Отсутствие инфляции и стагнация в экономики привела к тому, что реальный сектор перестал гененировать поток сбережений

Проблема вполне очевидна – фин.системе необходимо было финансировать дефицит бюджета при том, что активы падали!
Как выкупали гос.облигации? За счет сокращения вложений в другие активы. На следующем графике продемонстрирую долю гос.облигаций в структуре совокупных активов.

Последние 15 лет стабильно росли, директивные органы делали все возможное, чтобы держать гос.долг, не обрушиться и не упасть. Но есть некий предел, где даже при всем желании выкупать долг не получится. Пенсионные и страховые фонды стали держать гос.облигаций до 40% от своих активах, а банки до 25%. Это настоящее безумие, нигде в мире нет даже близко ничего подобного.

Получили следующее. Фин.система без учета ЦБ стала держать 85% долга, достигая предела возможности по загрузке в % от активов на фоне того, что активы падали, а выкупать дефицит надо. Фактически - это банкротство правительства Японии, они бы не смогли размещаться на открытом рынке (физически нет покупателей), следовательно, пришлось бы свести бюджет в профицит, чтобы хотя бы рефинансировать текущие выпуски бондов без роста долга. Но и это было бы невозможно, т.к. львиную часть в расходах составляют расходы на обслуживание долга. Поэтому даже масштабное урезание соц.пособий, гос.инвестиций и программ все равно бы не спасли от дефолта. Пришлось бы продавать внешние активы, ЗВР и ряд экстренных мер для поддержания долга для этого, чтобы купить время. В итоге решили выкупать долг через ЦБ.

На сентябрь 2013 ЦБ Японии держал более 14% от всех облигаций, сроком более 1 года. На конец 2013 будет держать 17-18% - это рекорд.

Иностранцы держат 4.5% JGB и 28% векселей, но это на 2 квартал 2013

Основная угроза исходит от того, что концентрация виртуальных денег в активах фин.системы становится запредельной.

На 2 квартал 2013 около 6.7% (уже исторический максимум), на конец 2013 будет больше 8%. Темпы эмиссии столь невероятны, что единственное место, достаточно емкое и ликвидное, где может быть абсорбирован столь огромный поток ликвидности - это фондовый рынок. ЦБ Японии, так же как и ФРС не просто допускают рождение финансовых пузырей, они делают все возможное, чтобы эти пузыри возникли - условие, ликвидность и одобрение.

Понятно, что правительство Японии в текущем виде и формате - банкрот и ровно год назад это произошло. Все спрашивают, а что должно произойти, чтобы понять, что система сорвалась в пропасть? Вот именно так и происходит гибель системы. Все привыкли, что для этого необходимы кровь, кишки, обвалы на рынке и апокалиптически настроенный новостной фон. Оказывается, что все несколько иначе. Сейчас это происходит через отключение обратных связей, через уничтожение принципов рыночного ценообразования активов, взятие рынков под ручное управление и принудительное таргетирование. Но именно год назад начались необратимые разрушительные процессы.

Учитывая, что концентрация вложений в японские облигации со стороны банков Японии запредельная, то вы понимаете к чему это приведет? Нет, они не будут сбрасывать бумаги, т.к. понимают последствия. Менталитет японцев в том, что они лучше умрут, но не кинут правительство и страну. Но выйти из игры их вынудит сама система. Действия ЦБ Японии могут привести к монетарной инфляции при рецессии в реальной экономике, причем все это может иметь неконтролируемую форму. Инфляция для Японии губительна. т.к. в долгосрочном плане (как бы они не манипулировали рынком) приведет к падению облигаций (росту ставок). Столь низкие ставки были возможны исключительно за счет дефляционных процессов, когда реальные ставки были на положительной территории. При инфляции это невозможно чисто математически. Падение цен на облигации это потери для банков и кассовые разрывы. Они могут до бесконечности делать вид, что все хорошо и даже оценивать активы по номиналу, а не по рынку, но эти забавы мы знаем к чему привели в 2008. Тогда тоже говорили, а почему бы MBS не оценивать по номиналу на балансе и проблем нет? Ну-ну

Банки Японии низкомаржинальные, с очень низкими показателями ROE и достаточности капитала. Худшие среди всех банков в развитых странах. Небольшой порыв ветра не в их сторону - они вне игры. Ок, мы знаем, что почти 25% активов всех банков сидит в японских облигациях. Рост ставок всего на 1% может быть фатальным. Это как сидеть с маржинальной загрузкой в 97%. Несколько тиков не в вашу сторону - конец. Так же и там. В итоге, чтобы спасти свое положение правительство Японии и банки начнут репатриировать свои иностранные активы домой - comeback.

Они затарены так сильно, что никто в мире об этом мечтать не может. Японцы то и делали, что последние 30 лет скупали иностранные активы за виртуальное бабло. Продажи активов по миру в таком масштабе вызовут столь эпическое падение, где даже 2008 покажется незатейливой игрой в песочнице. Лавина принудительных закрытий позиций и маржин коллов. А за японскими банками посыпятся все остальные. Там огромные встречные требования и обязательства.

Кризис начнется в Японии, продолжится и больно ударит по США, перенесется в Европу и так по цепочке. По всем признакам мы прошли точку невозврата, где можно было остановиться.





Comments

( 121 комментарий — Оставить комментарий )
Страница 1 из 3
<<[1] [2] [3] >>
sell_off
1 дек, 2013 16:55 (UTC)
раньше были валютные войны - теперь будут - войны "программ смягчения"
(Анонимно)
1 дек, 2013 17:18 (UTC)
Вы уже пишите статью банкротство России?
(без темы) - vseslav_darin - 2 дек, 2013 06:09 (UTC) - Развернуть
(без темы) - poravalitik - 2 дек, 2013 09:28 (UTC) - Развернуть
(без темы) - vseslav_darin - 2 дек, 2013 11:47 (UTC) - Развернуть
(без темы) - iponyat - 2 дек, 2013 14:25 (UTC) - Развернуть
??? - (Анонимно) - 3 дек, 2013 03:25 (UTC) - Развернуть
(без темы) - vseslav_darin - 3 дек, 2013 05:53 (UTC) - Развернуть
Я тоже так думаю - (Анонимно) - 3 дек, 2013 09:07 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 3 дек, 2013 11:38 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 4 дек, 2013 19:06 (UTC) - Развернуть
Кризис системы - (Анонимно) - 5 дек, 2013 15:26 (UTC) - Развернуть
(Удалённый комментарий)
(Анонимно)
1 дек, 2013 17:49 (UTC)
доллары
(Удалённый комментарий)
kivi_rtsb
1 дек, 2013 18:52 (UTC)
Инфляция, к примеру, 5%, а облигации дают ноль, за счет выкупа. Одно дело выкупать при нулевой инфляции, другое дело при далеко не нулевой. В первом случае можно делать вид, что не банкроты, а трудности временные. Типа вот вот закончим КУЕ. Во втором случае - это как расписаться, что банкроты. И в арсенале мер вообще ничего нет, кроме эмиссии. Изменение сознания приведет к тотальному сбросу активов банкрота. Неважно какой камень будет первым в лавине. Рынки могут обрушиться в течении минут в разы.
(без темы) - spydell - 2 дек, 2013 02:27 (UTC) - Развернуть
der_logger
1 дек, 2013 17:51 (UTC)
Вот вы жути нагнали.
И что делать ?

Сколько осталось времени до обвала ?
spydell
2 дек, 2013 02:30 (UTC)
Не знаю. Проблему могут прийти с неожиданной стороны по эффекту бабочки. Когда система накаляется, катализатором может выступить все, что угодно
(без темы) - brimal - 2 дек, 2013 15:10 (UTC) - Развернуть
bear_bull
1 дек, 2013 17:51 (UTC)
Если реальный кризис где и начнется, то в Китае.
(Анонимно)
1 дек, 2013 18:23 (UTC)
цифры, цифры, цифрыыы...
а где же примерный математический расчет - когда???

maz_d
1 дек, 2013 21:08 (UTC)
Re: цифры, цифры, цифрыыы...
+++ без "когда" не считается
kivi_rtsb
1 дек, 2013 18:42 (UTC)
Рост ставок по гособлигациям - это конец. Он невозможен уже сейчас, когда рост инфляции на один процент приведет к падению цен на облигации на 7% и каскадному обрушению прочих активов, ни в будущем, когда долги и не думают сокращаться. То есть выкуп облигаций ЦБ теперь будет в режиме нонстоп, всегда. Он не может быть прекращен даже теоретически. Это и есть форма банкротства. Которое купируется только отключением обратных связей через выкуп облигаций денежными властями. Отключение обратных связей приведет к тотальной деградации экономической и политической системы. Это равносильно заболеванию СПИДом. Приставиться можно от любой херни. Нулевые ставки будут всегда, количественное ослабление будет всегда. И это - потеря управления системой. То есть речь идет о том, что у системы вообще не стало никаких рычагов управления. Ибо современные финсистемы управляются только ставками. Нам осталось всего лишь молиться, чтобы бабло-охладитель, циркулирующий по замкнутому контуру монетарной системы вдруг не прорвался в активную зону реальной жизни и не произошел инфляционный всплеск, погасить который уже не будет никакой возможности. Прорыв бабла в активную зону реальной жизни приведет к взрыву. Надеятся на то, что инфляция вмегда будет низкой - глупо. А мира, который может устойчиво существовать при повышенной инфляции, при текущей конфигурации и состоянии монетарной системы, не существует даже теоретически.
priboy_51
1 дек, 2013 18:50 (UTC)
"....Пенсионные и страховые фонды стали держать гос.облигаций до 40% от своих активах, а банки до 25%. Это настоящее безумие, нигде в мире нет даже близко ничего подобного."
================================
"..у вас несчастные случаи на стройке были?..........нет!.....будут!"(с)
priboy_51
1 дек, 2013 18:54 (UTC)
Поэтому даже масштабное урезание соц.пособий, гос.инвестиций и программ все равно бы не спасли от дефолта. Пришлось бы продавать внешние активы, ЗВР и ряд экстренных мер.............ЧТО или КТО мешает, ЗВР - 1 трилл, ВПЕРЕД
priboy_51
1 дек, 2013 19:05 (UTC)
Продажи активов по миру в таком масштабе вызовут столь эпическое падение, где даже 2008 покажется незатейливой игрой в песочнице........МОЖЕТ АМЕРИКОСЫ ЭТОГО И ЖДУТ,храня свое сверхликвид в ФРС, да и в ЕЦБ бабла ком.банков придостаточно
logon495
1 дек, 2013 19:19 (UTC)
Кстати в тему кризиса и тихой гавани. вы по прежнему в золоте?..
(без темы) - priboy_51 - 1 дек, 2013 19:51 (UTC) - Развернуть
(без темы) - logon495 - 2 дек, 2013 05:12 (UTC) - Развернуть
(без темы) - aleks_golubev - 2 дек, 2013 14:07 (UTC) - Развернуть
(без темы) - priboy_51 - 2 дек, 2013 17:18 (UTC) - Развернуть
(без темы) - priboy_51 - 2 дек, 2013 17:34 (UTC) - Развернуть
(без темы) - aleks_golubev - 3 дек, 2013 06:55 (UTC) - Развернуть
(без темы) - iponyat - 2 дек, 2013 14:27 (UTC) - Развернуть
(без темы) - priboy_51 - 2 дек, 2013 17:16 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 2 дек, 2013 02:32 (UTC) - Развернуть
ray_idaho
1 дек, 2013 19:24 (UTC)
Япония и до аварии на Фукусиме потребляла энергии меньше, чем Германия, а после аварии и вывода из работы АЭС - начали останавливаться заводы

вот и коллапс
madeinprc
1 дек, 2013 20:13 (UTC)
Паш, а где была точка невозврата? можешь описать тот момент для Японии?
spydell
2 дек, 2013 02:43 (UTC)
Лет 15 назад, когда решили лечить рецессию перманентными вливаниями гос.бабла, накопив долг, который невозможно обслужить. Просто сейчас деструктивные процессы обнажились.
(без темы) - madeinprc - 2 дек, 2013 16:15 (UTC) - Развернуть
konstex
1 дек, 2013 21:00 (UTC)
Spydell в своих постах пишет про монетарное безумие в US, про сговор первичных дилеров с регулятором, кот. выкупая активы вычищает мусор из балансов частных банков, про воровство невиданных масштабов. На мой взгляд, когда япы выкупают активы ( собственные ) долги у коммбанков и хеджфондов, отдавая "свеженапечатанную" ликвидность и последнии скупают на неё ( евройена за го с 114 до 139 ) дешёвые евроактивы - это тоже воровство, как бы Европу-старушку в очередной раз не надули, сначала предсказаниями финансового армагеддона, затем переходом качественных активов в чужие руки. "Ловкость рук и - никакого мошенничества"...напёрсточники...
spydell
2 дек, 2013 02:41 (UTC)
Точно. Но Европейцы все таки молодцы. Выбрали правильные путь, хотя в оперативно тактической обстановке он кажется проигрышным. Встали курс на ограничение долгового расширения и стабилизации балансов, снижая риски по системе. Плюс ушли от соблазна запуска QE от ЕЦБ
(без темы) - (Анонимно) - 2 дек, 2013 07:58 (UTC) - Развернуть
(без темы) - iponyat - 2 дек, 2013 14:30 (UTC) - Развернуть
kivi_rtsb
1 дек, 2013 21:50 (UTC)
Перекредетованность пипла убивает потребление. К примеру, люди , взявшие Российскую ипотеку, до конца жизни умерли как потребители. У них все ресурсы уходят на обслуживание банковских процентов. Так же и на Западе. Тотальная перекредитованность лежит в основе рецессии и низкой инфляции. И находясь в этой фазе легко жульничать. Печатать сколько душе угодно. И на напечатанное скупать реальные активы, то куда люди вложили свой труд, свой талант. Эксплуатируя и в хвост и в гриву статус резервных валют. Эксплуатируя на последок, перед потерей этого статуса.

Edited at 2013-12-01 21:52 (UTC)
spydell
2 дек, 2013 02:39 (UTC)
Проблема долговой экономики в том, что эффект на текущее потребление разовый, а долговое обременение поглощает способность к потреблению на весь срок жизнь долга. При этом, чтобы ВВП поддерживать на текущих уровнях при долговом спросе в 10%, ежегодно необходимо расширять кредит на 10%, но каждый новый долг снижает долгосрочную способность потреблять. Когда долгов становится слишком, экономика начинает работать на обслуживание. До этой стадии дошли почти все развитые страны.
(без темы) - hippy_end - 2 дек, 2013 14:40 (UTC) - Развернуть
(без темы) - zepto21 - 8 дек, 2013 11:39 (UTC) - Развернуть
Страница 1 из 3
<<[1] [2] [3] >>
( 121 комментарий — Оставить комментарий )

Profile

spydell
spydell

Latest Month

Ноябрь 2017
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
   1234
567891011
12131415161718
19202122232425
2627282930  

Метки

ABOUT THIS LJ


Rambler&apos;s Top100





Разработано LiveJournal.com
Designed by Tiffany Chow