?

Log in

No account? Create an account

Предыдущая запись | Следующая запись

Снижение CDS, ставок по облигациям и сужение спрэдов для ПИГСов не означается отсутствие проблем.
Очищенный новостной фон от европейской драмы также не означает отсутствие проблем.

Но как и что изменилось с тех пор, когда с ожесточенным пылом многие пророчили коллапс Еврозоны? По данным из отличного обзора от МВФ. Он большой, поэтому я выделил главное (хотя там много всего интересного)

Банковская система Испании, Италии, Португалии без учета Греции и Ирландии продолжает медленно, но верно деградировать.

Количество просроченных корпоративных кредитов в общей доли кредитов стабильно увеличивается последние 4 года, достигая почти 13% (уровень просрочек по банковской системе),а в абсолютных числах – это 240 млрд евро. Небольшое снижение в конце 2012 связано не с улучшением ситуации, а с принудительным списанием около 20 млрд евро кредитов в Испании. Стоит отметить, что темпы деградации не ниже, чем в кризис 2009.а даже выше ))

Существует практически однозначная зависимость между ставками на кредиты и банковским буфером (как норма резервов и капитала под потенциальные кредитные потери и фактические просрочки).


Чем буфер меньше, тем ставки выше и наоборот, что в общем то не удивительно. На графике зависимость для различных стран Еврозоны. Лучше всего дела у Германии, а хуже всего у Греции, Кипра и Португалии.

Сравнение уровня плеча корпоративного сектора, как долг к ebitda.

Данные правда только по конец 2011, но с тех пор ситуация в ПИГСах еще более ухудшилась... Данные по плечу по банкам опубликую позже, там данные нужно перепроверить, но тенденция аналогичная. Правильнее сделать градацию по капиталу, долгу и уровню ликвидности с целью более корректной оценки.

Были времена, когда плечо банков в Испании было сопоставимо с немецким, разрыв начал расти в кризис, где банки, имеющие наименее качественные активы, стали испытывать проблемы не только в управлении активами, но и с доступом к фондированию.

Напомню из-за чего трещала по швам банковская система в Европе пару лет назад. Рост просрочек по кредитам и падение активов привели к разрыву между активами и пассивами. Долги сохранялись, активы падали и ... банки становились банкротами. Предположим до кризиса была такая структура активов

  • Кредиты 60% (доля просрочек 3%, работающие кредиты 58.2%)

  • Рыночные активы 25% (акции, облигации и прочее)

  • Денежные активы 10% (резервы, кэш, репо и межбанковские кредиты)

  • Прочее 5%

Капитал 10%

А стало

  • Кредиты 55% (доля просрочек 13%, работающие кредиты 47.9%)

  • Рыночные активы 30% (однако, которые просели на 50-70%, соответственно рыночная оценка не выше 15%)

  • Кэш и резервы  15%

  • Прочее 5%

Капитал отрицательный - банкроты из-за обесценения активов и роста просрочек, списаний.

Банки пару лет назад показывали чудеса бухгалтерской изобретательности, когда им удавалось показывать в балансе по номиналу дефолтные облигации, которые не стоили и 10% от номинала.

Но откуда проблемы? Рост просрочек и падение активов привели к тому, что обязательства стали превышать активы (отрицательный капитал по рыночной оценке). Почему? Ну как же, банки Испании, Италии, Греции и прочих по уши засели в облигациях своего правительства, облигации которых рухнули, плюс акции, которые тоже упали. Им удавалось через бухгалтерские уловки и рынок деривативов отчасти скрывать убытки и не все обязательства подходили к погашению на тот момент, то денежный поток позволял обслуживать долг, но по сути они были все банкротами. Все усугубляло то, что доступ к фондированию для этих проблемных банков был закрыт, ни один вменяемый дилер и оператор не хотел с ними связываться, лимиты на ПИГСов закрыли + отток денег с депозитов со стороны компаний и вкладчиков. Сокрушительный удар по всем фронтам, выжить было практически нереально.

Стабилизацией балансов банков занялся ЕЦБ, который выделил фондирование через LTRO + по внутренней договоренности с операторами рынка начали лить деньги в долговой рынок и акции, чтобы выправить балансы банков. Да, хотя по кредитам было все плохо, но по крайней мере рыночные активы стабилизировали баланс. Т.е. понимаете? Рост рынка не из-за улучшения ситуации, а из-за того, чтобы спасти задницы банкирам и отодвинуть от края пропасти финансовую систему. Пока им это удалось, но ценой пузырения активов. Но ЕЦб можно признать спас систему через LTRO.

Далее структура долговой нагрузки по странам для корпоративного сектора. Рост долговой нагрузки приводит к проблемам.

Зависимость частоты дефолтов от ставок.

Чем больше дефолтов – тем выше ставки = это понятно, но данные из реального мира, так сказать.

Comments

( 104 комментария — Оставить комментарий )
Страница 1 из 3
<<[1] [2] [3] >>
krv1975
30 окт, 2013 15:25 (UTC)
В чем смысл показателя EBITDA для банка? У них же очень существенная часть P&L это процентные доходы и расходы?
spydell
30 окт, 2013 16:14 (UTC)
Скорее, как способность обслуживать/погашать долговые обязательства.
(без темы) - krv1975 - 30 окт, 2013 16:39 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 30 окт, 2013 17:26 (UTC) - Развернуть
(без темы) - krv1975 - 30 окт, 2013 18:21 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 30 окт, 2013 19:32 (UTC) - Развернуть
(без темы) - krv1975 - 30 окт, 2013 19:45 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 30 окт, 2013 20:29 (UTC) - Развернуть
(без темы) - krv1975 - 30 окт, 2013 20:41 (UTC) - Развернуть
(без темы) - spydell - 30 окт, 2013 19:42 (UTC) - Развернуть
(без темы) - krv1975 - 30 окт, 2013 19:46 (UTC) - Развернуть
Про МВФ и ВБ - cirilll - 1 ноя, 2013 07:17 (UTC) - Развернуть
(без темы) - cirilll - 1 ноя, 2013 07:22 (UTC) - Развернуть
(Анонимно)
30 окт, 2013 15:36 (UTC)
По банковской системе ПИГСов
Раковую опухоль лечат морфием. Пытаются с 2009-го. С марта начнут сокращать программы монетарного стимулирования экономики. Хватит на полгода, и уже в конце 2014-го возобновят и продолжат. Возможно, под другим названием.
poravalitik
30 окт, 2013 16:42 (UTC)
Re: По банковской системе ПИГСов
Демура сказал что банкам капец.
будет промышленный капитализм.
Re: По банковской системе ПИГСов - (Анонимно) - 31 окт, 2013 03:08 (UTC) - Развернуть
Re: По банковской системе ПИГСов - (Анонимно) - 31 окт, 2013 12:07 (UTC) - Развернуть
(Анонимно)
30 окт, 2013 15:41 (UTC)
Re: Автору
Любопытны последние танцы мегарегуляторов вокруг LIBOR, прям просто праздник какой-то. И куда податься наивному банкиру? Туда нельзя, сюда нельзя - никуда мимо суверенных долгов нельзя. Все - в долговые бумаги?
(Анонимно)
30 окт, 2013 15:45 (UTC)
Можно ли покороче?
Куда движется и чем закончится? Решение в любом случае будет, но какое? Бизнес продолжится. Апокалипсиса не будет в любом случае. Кто пострадает? Кто станет сильнее? И что все это означает для нас в РФ?
janne_jansen
30 окт, 2013 17:37 (UTC)
Re: Можно ли покороче?
нет
думать надо своей головой
экспертов и всезнаек нет
есть только мнение разных людей
xiomar
30 окт, 2013 17:41 (UTC)
Однако Грецию сохранили в Еврозоне. Не распалась Еврозона. А какие жуткие вопли были про Грецию.

Сейчас тема Греции полностью ушла из новостей. Они, видимо, вернули долги?
(Анонимно)
30 окт, 2013 18:14 (UTC)
Хм они на хаи гонят, все должно быть в розовом и небо в алмазах. С Грецией все в порядке вышибают бабло, гнобят и пилят, расплатятся натурой. Скоро на разделку встанет Украина.
(без темы) - spydell - 30 окт, 2013 19:34 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 31 окт, 2013 15:24 (UTC) - Развернуть
xiomar
30 окт, 2013 17:53 (UTC)
Нефть упорно на 110.
ray_idaho
30 окт, 2013 19:49 (UTC)
пока евро растет, нефть тоже падать не будет
да и сырьевые валюты вроде падать не собираются
(Анонимно)
30 окт, 2013 19:10 (UTC)
Шагардин утверждает что банковский кризис в Испании пошел на спад.
spydell
30 окт, 2013 19:31 (UTC)
Потребность в ликвидности снизилась, но проблемы остались, уровень просрочек не удалось стабилизировать, а новые кредиты так и не берут
starkov_blues
30 окт, 2013 20:02 (UTC)
На самом деле по Европе всё довольно ровно.
Там проблемы могут возникнуть, когда у завязших по уши в скупке суверенных европейских долгов европейских банков возникнут проблемы с невозвратом кредитов от частных заёмщиков.
Пока не возврат кредитов не превышает критическую отметку.
А значит банкам нет причины сбрасывать суверенные долги.
В целом, банки Европы на сегодня очень сбалансиррованы.
Их поколебать может только резкое ужесточение политики ФРС, чего не предвидится.
В любом случае, Европа на сегодня есть мини-Япония - бОльшая часть европейских долгов на руках европейцев, а значит Европе не грозят обвалы по типу 2010 года - сама возможность обвала на рынке суверенных долгов полностью исчезла.
Драги на самом деле оказался "Супер-Марио".



spydell
30 окт, 2013 20:34 (UTC)
Они, как и их американские друзья решили заместить выпадающие доходы от реального сектора на дрочку по трейдингу. Впринципе, торговые операции сейчас это единственное, что у них осталось. Страшно даже представить, что будет с системой, когда начнет лопаться пузырь, а он начнет лопаться.
(без темы) - starkov_blues - 30 окт, 2013 21:27 (UTC) - Развернуть
Глобальных рынков не стало - (Анонимно) - 30 окт, 2013 22:28 (UTC) - Развернуть
Re: Глобальных рынков не стало - (Анонимно) - 31 окт, 2013 14:26 (UTC) - Развернуть
Re: Крупным операторам приказано - (Анонимно) - 31 окт, 2013 14:30 (UTC) - Развернуть
(без темы) - kivi_rtsb - 31 окт, 2013 10:33 (UTC) - Развернуть
(без темы) - starkov_blues - 31 окт, 2013 19:02 (UTC) - Развернуть
Все там будем - (Анонимно) - 31 окт, 2013 12:37 (UTC) - Развернуть
(Анонимно)
30 окт, 2013 21:54 (UTC)
заседания ФЕДа уже совсем не интересны
poravalitik
31 окт, 2013 10:07 (UTC)
Японский сценарий - Я оказался прав.
Японский сценарий - Я оказался прав.

вот что пишет Демура:

Избыток ликвидности? Да, бля, не может быть. Это ЛОВУШКА ЛИКВИДНОСТИ, т.е. цб печатают, печатают, а спроса на деньги нет и не будет - спрос падает, долги больше не растут, т.к. старые хер обслужишь и заёмщиков нет. Этот график показывает ПИЗДЕЦ во всей красе. Добро пожаловать в Японию в глобальном масштабе. Ну не идиоты, эти аналитики .... Это конец БОЛЬШОГО КРЕДИТНОГО цикла с ... 1913 года. Финансовая система основанная на частичном резервировании, ставки ростовзика, режиме цб и фиат пришла к своему закономерному концу. Каждому столбу по финансисту! ;-)
(без темы) - kivi_rtsb - 31 окт, 2013 10:51 (UTC) - Развернуть
sell_off
31 окт, 2013 01:16 (UTC)
Что в "сухом остатке"?





В свете всего выше сказанного можно говорить о надувании нового пузыря - куда же без этого, относительно честного, эффективного и быстрого метода отъёма денег у толпы (см. раздел - Теория - "циклов пузырей" - как меньшинство управляет большинством.) можно видеть, что установлен новый хай по рынку - у любого разумного человека происходит разрыв шаблона между тем, что происходит вокруг и тем, насколько чудовищным и циничным образом искажается картина действительности в этой системе "стимулирования. В реальном мире – стагнация доходов рядовых сотрудников на фоне растущей инфляции, высокая безработица и угроза увольнения (8 из 10 крупных компаний в США намереваются сократить персонал, либо, по крайней мере, не увеличивать штат), подавляющая часть компаний сокращает инвестиционную программу и оценку потенциальной выручки в ближайшие 2 года - то есть по всем признакам мы наблюдаем рецессию. А по факту мы видим - новый исторический максимум по ведущим мировым фондовым индексам.

За последние 2 года индекс DJI 30 вырос на 35%, а по среднемесячным значениям, а S&P500 почти 45% Сам по себе столь ожесточенный двухгодичный рост на такую величину редкость. За последние 25 лет такое случалось только один раз (в конце 90-х). В 2010 не учитываем, т.к. шло восстановление от низкой базы. Сейчас же растут от высокой базы. Рост индекса ускорился сразу, как только ухудшились корпоративные результаты, как раз с 4 квартала 2011.
Можно с уверенностью говорить, что ранее индекс не рос на 35% за 2 года при стагнации годовой выручки, ведь как помним выручка за 2 года не изменилась. Сейчас мы наблюдаем тенденцию - чем хуже результаты, тем сильнее растет индекс.

У меня нет квартальных данных по корпорациям раньше 87 года, но судя по годовым историческим рядам в истории американского рынка не было случая, когда бы происходил рост индекса выше 35% за 2 года и до 25% за год при стагнации годовой выручки. В этом контексте масштаб пузыря 2013 не имеет аналогов в истории американского рынка.

Так как необходимо было оправдывать рост и как-то мотивировать инвесторов на покупку акций американских компаний, то аналитики и ньюсмейкеры за последние несколько лет проводили беспрецедентную по своему масштабу пропагандистскую, агитационную кампанию в поддержку рынка акций, облаченную в запредельный уровень манипулирование фактами, подмену понятий и просто лжи. Как еще без подтасовки сведений и прогнозов, вводящих "толпу" в заблуждение можно поддержать весь этот супербум на рынке акций, соответствующий экономическому росту на 5-6% в год, против реальной рецессии в экономике?

Без принудительного раллирования на рынке акций со стороны ЦБ и дилеров за деньги ФРС, без перекоммутаций глобальных денежных потоков из денежного и долгового рынка в фондовый с помощью продажных аналитиков и информационно-агитационной кампании, без искусственного торпедирования всей этой индустрии за счет исключительно низких ставок по инструментам с фиксированной доходностью, какой бы был уровень S&P 500? В диапазоне 1200-1300 пунктов с учетом текущего состояния балансов контрагентов из реального мира, фактического положения компаний с коррекцией на байбеки и дивы. Да, именно столько, если исключить все манипуляции рынком и искусственную накачку ликвидностью. А значит, имеем пузырь с отклонением рынка от справедливого уровня в 40%, вот и делайте оценку, где может оказаться рынок, если убрать все стимуляторы и допинги.

Говоря другими словами, этот 40% разрыв был получен исключительно за счет жульнической, мошеннической политики ЦБ. Низкие ставки по денежному и долговому рынку, при которых фонды вынуждены искать инструменты с большей доходностью для того, чтобы покрыть расходы на ведение бизнеса и выжить. Плюс само по себе приращение ликвидности в системе от QE.





http://sell-off.livejournal.com/3727780.html
(Анонимно)
2 ноя, 2013 06:45 (UTC)
а чего фиба на юг растянута?чтоб никто не понял?экстропаляция коррекции от этого не пострадала конечно,но тренд севернобычячий,значит не 0,а 100
(Анонимно)
31 окт, 2013 03:17 (UTC)
Экономика?
А разве кто-то сомневался, что выход из кризиса начавшегося в 0-х лежит вне экономической плоскости? Кто-то сомневался, что политик не станут брать на себя ответственность за непопулярные меры и заставят ЦБ заливать пожар керосином?

То что мы видим сейчас лишь цветочки, керосин скоро начнет гореть, совсем скоро. И тогда будет смена политических сил на авансцене, и только потом реальное решение проблем.
(Удалённый комментарий)
poravalitik
31 окт, 2013 12:28 (UTC)
Re:
За счёт чего живут банки? За счёт инфляции. Если посмотреть исторические данные за 300 лет до 1913 года, то никакой инфляции не было. Была в основном дефляция, в среднем. Почему? Когда нам говорят, что развитие экономики всегда сопровождается инфляцией – это бред сивой кобылы. Что такое развитие экономики? Это означает внедрение новых технологий, новых производств, и себестоимость товаров падает. Так было всегда. Посмотрите на все депрессии, с чего они начинались? Они начинались с внедрения новых технологий и моментального падения цен.

Когда в мире появляется постоянная инфляция? Начиная с 1913 года. В 1913 году была создана ФРС. И сейчас они дошли до необеспеченной валюты и ссудного процента. Это супер для банкиров. Они на этом живут. Банки не могут жить в дефляцию. И правительство не может жить в дефляцию. Потому что только инфляция убивает старый долг.

На мой взгляд инфляция невозможна. Нас ждёт дефляция, причём надолго, до конца 2014 года. Почему? Потому что существует 4-х летний цикл, он считается от низов к низам. Так вот низы он показал в марте 2009 года. Средняя продолжительность цикла от 3,5 до 4,5 лет. Исторически так сложилось. Вот и получается, что следующие низы мы будем показывать примерно во второй половине 2014 года. Если, конечно, переживём 2011 и 2012 года.
xiomar
31 окт, 2013 11:43 (UTC)
Вчера прочитал в новостях, что испанская экономика вынырнула из рецессии, которая шла два года.
Последние индексы ПМИ также сигналят об улучшившейся ситуации во Франции.

Еврозона скоро выползет из кризиса. Стимулы подействовали?
xiomar
31 окт, 2013 11:47 (UTC)
Италия вчера размещала 10-ти летние бонды.
Italian 10-y Bond Auction 4.11|1.5 против прошлого раза 4.50|1.4.

И доходности упали и переподписка выросла.

А какие вопли были года потора назад.
bampi_johnson
31 окт, 2013 17:48 (UTC)
Пока есть ФРС, то доходности по риск. активам будут прижимать к полу. А евро долги - это именно бросовый рынок. Там корреляция между корпоративом амеровским и Юга 0.89, что достаточно сильно. Как только завопят за сворачивание, то и балансы по всему фронту будут свертываться. ФРС - основной источник нынешней стабилизации. С другой стороны нужно учитывать февраль-май месяца и осень след. года, когда начнутся погашения/рефинансирование по Югу. Если тэпперин будет в марте, то не 4.11 увидим, а где-то 5.5%.
(без темы) - xiomar - 31 окт, 2013 18:28 (UTC) - Развернуть
(без темы) - starkov_blues - 31 окт, 2013 20:06 (UTC) - Развернуть
(без темы) - bampi_johnson - 1 ноя, 2013 05:57 (UTC) - Развернуть
xiomar
31 окт, 2013 13:09 (UTC)
Короче тема развала Европы пока отыграна. Европа не развалилась, должники не обанкротились. Сейчас на информационном поле затишье. Очевидно это не навсегда. Скоро появится новая страшилка.

Кстати и Сирия тоже практически ушла из новостей. Гросс и Сорос не делают грозных заявлений.
(Анонимно)
31 окт, 2013 15:00 (UTC)
"В ночь на 31 октября в Сирии уничтожили крупнейшую военно-воздушную базу" - свежие новости пожалуйста. Грешат на Израиль...
(без темы) - starkov_blues - 31 окт, 2013 19:07 (UTC) - Развернуть
(без темы) - xiomar - 31 окт, 2013 19:11 (UTC) - Развернуть
(без темы) - starkov_blues - 31 окт, 2013 20:32 (UTC) - Развернуть
(без темы) - (Анонимно) - 31 окт, 2013 21:54 (UTC) - Развернуть
(без темы) - kivi_rtsb - 1 ноя, 2013 06:18 (UTC) - Развернуть
Страница 1 из 3
<<[1] [2] [3] >>
( 104 комментария — Оставить комментарий )

Profile

spydell
spydell

Latest Month

Ноябрь 2017
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
   1234
567891011
12131415161718
19202122232425
2627282930  

Метки

ABOUT THIS LJ


Rambler&apos;s Top100





Разработано LiveJournal.com
Designed by Tiffany Chow