Центральные банки то и делают, что надувают пузыри последние 4 года, поэтому в среднесрочной перспективе многие фин.инструменты (в особенности акции) под очень значительными рисками обрушения и высокой вероятностью турбулентности и повышенного градуса напряженности. Любая нездоровая, аномальная ситуация искусственного раллирования активов заканчивается драматически – это вопрос времени. Не может быть такого, что наркотическое опьянение и оторванность от реальности продолжались бы вечно. Болезненное протрезвление неизбежно. Любой пузырь без фундаментально обоснованной стоимости лопается, поэтому рынки развитых стран ждет весьма печальная судьба в долгосрочном плане, если только каким то чудом не удастся оживить экономику. Но я в это не верю.

Чем больше накачивать наркоманов героином, то тем быстрее происходит деградация организма с необратимыми последствиями. ФРС и Банк Японии довели рынки до такой кондиции, что любой намек на сворачивание поставок героина в промышленном масштабе может приобрести фатальные последствия. Рынок прочно подсел на транквилизаторы и наркоту в виде бесконечной необеспеченной ликвидности, причем слезать с этого не хочет и заставляет увеличивать дозу. Ничего хуже, даже представить невозможно, что лишь подчеркивает всю недееспособность современной денежно-кредитной политики, где рост активов целиком и полностью подкреплен монетарной накачкой.

Так что вопрос относительно того, какое средство лучше всего сохраняет стоимость через века становится достаточно актуальным. Товарные активы имеют несколько важных преимуществ.

• Их стоимость никогда не упадет до нуля, какие бы события не происходили в отличие от многих акций или фин.инструментов.


• В долгосрочном плане они не зависят от отдельно взятой страны, политической системы.


• В отличие от акций, не зависят от подковерных игр корпоративного менеджмента


• Рост инфляции вызовет рост товарно-сырьевой группы


• Любая нестабильность в денежной системе вызовет рост товарных активов


• Издержки на добычу сырья в перспективе растут, тем самым нижний порог цен на сырье обеспечивается минимальной рентабельностью добычи.


• Бесконтрольная, неуправляемая эмиссия оказывает повышающее воздействие на комодитиз, однако не всегда приводит к росту при условии «политики искусственного сдерживания»


• В сверхотдаленном плане вопрос исчерпаемости ресурсов


• Смещение спроса в Азию и через несколько лет в Африку, что сглаживает выпадающий спрос в США, Европе и Японии.


• В сторону падения факторы дефляции и экономической рецессии

На этот раз про серебро
( Читать дальше...Свернуть )

Пока Бенечка развлекается с драг.металлами, то самое время поговорить о золоте.

На текущий момент совокупный годовой спрос на золото составляет 4.4 тыс тонн (141.5 млн унций), из которых 2.8 тыс тонн добыча золота (90 млн унций), а остальное вторичное использование (лом + инвест.операции).

Структуру спроса можно посмотреть ниже.

43% от всего спроса занимают ювелирные изделия;
9.2% промышленный спрос (электроника, стоматология и т.д.);
12.1% - покупки золота со стороны центральных банков ;
28.3% физические продажи слитков и монет ;
7.4% приходится на фин.сектор.

Прошу обратить внимание, что в первом квартале 2013 ETF и им подобные фонды продали физического металла на 177 тонн (!), во втором квартале будет еще больше.

Кто же покупает ювелирные изделия, слитки и монеты?

Почти 66% от всех мировых продаж ювелирных изделий из золота приходится на Китай и Индию (более 350 тонн в расчете на чистое золото за квартал из мировых продаж в 551 тонн), с огромным разрывом (в 10 раз меньше продаж) следует группа стран из ОАЭ, Турции, США и России – примерно по 16-19 тонн против 194 тонн у Китая.
Дикие темпы спроса на слитки и монеты. В Индии +52%, в Китае +22% за квартал к прошлому году. Индия + Китай = более 55% всех мировых продаж слитков и монет в рознице, причем темпы увеличиваются и во втором квартале ожидается рекорд по продажам.
( Читать дальше...Свернуть )

Перед вашими глазами, как Федеральный Резерв в крупномасштабном сговоре в международными банками продолжает манипулировать ценами на рынке драг.металлов. Ровно 6 минут потребовалось, чтобы уронить серебро на 9.8% (!). Причем за 6 минуту падение составило 6.9%. Сегодняшнее падение стало самым значительным за всю историю электронных торгов серебром в плане скорости падения. Причем произошло это на тонком фьючерсном рынке, когда основная торговая сессия по всему миру закрыта, даже азиаты еще не торгуют. Практически без объемов, вызвав лавину маржин коллов. . Т.е. задача стояла в том, что переставить цены (именно переставить) в нужный диапазон с наименьшими усилиями, задав, так называемый негативный сентимент и ценовое давление для внешних инвестиционных дурней.

Весьма жаль, что основная торговая сессия закрыта и мне не удалось им навтыкать. Вне всяких сомнений - золото, как и серебро подбирать с неимоверной огневой мощью. И вы должны понимать следующее - рынка с 2012 года не существует. То, что мы видим - это виртуальная, синтетическая среда, полностью манипулируемая десятком крупнейших банков и центробанками.
( Читать дальше...Свернуть )

Вот и 1666, спустя 50 месяцев после дьявольских 666. +1000 пунктов, +150%. Самое мощное начало года (+16.8%) с 1991, но тогда 1990 был в минусе, поэтому фактически самый сильный старт с 1987 года. А что было в октябре 1987? Сейчас самая длительная непрерывная серия роста без откатов за 15 лет, но впервые в истории электронных торгов.

Nikkei +85% чуть более, чем за пол года - самый сильный рост с конца 80-х.

И тут я решил посмотреть, когда в истории S&P500 было нечто подобное (за 50 месяцев).

Лишь один раз, на пике пузыря 90-х при несравненно лучшей экономической ситуации и превосходных перспективах. Сейчас же – херовая экономическая ситуация и крайне мрачные перспективы + непропорционально огромные системные риски. Кроме этого, еще никогда за всю историю рынка, индексы не восстанавливалась столь быстро. На графике справа линия столь тонкая, что ее просто не заметно на 60 летнем масштабе. Это из-за роста последних 7 месяцев.

Лет через 10-15, когда мы с вами станем старыми и дряблыми, то будем со слезами на глазах вспоминать, как перед нами совершался исторический момент, который так или иначе будет описан в книгах, монографиях, научных и литературных статьях, обыгран в кино, в прочем, как и любой другой зловещий пузырь – 30х годов, или конца 90-х.
Многие по простоте душевной и наивности считают, что инвестиционные дурни (долбовесторы) никогда не повторяют то, от чего ранее пострадали. Но тертые калачи возразят – на рынке только и происходит, как перманентный процесс наступления на одни и теже грабли.

Когда ФРС спрашивали в момент острой фазы кризиса 2008 «мол, почему вы, имея на рыках всю информацию и рычаги управления, не предотвратили пузырь на рынке недвижимости, долговую экспансию и пулы злокачественных производных инструментов?». Они не могли ничего ответить, но по их глазам было видно следующее: «на тот момент все казалось слишком хорошо, чтобы разрушать всю ту безрассудную идиллию». Жадность победила. Учитывая, что ФРС представляет на 95% интересы первичных дилеров и лишь на 5% экономики, то не удивительно почему они делали все, чтобы ситуация достигла критической стадии разложения.

И вот, спустя 5 лет все повторяется вновь. Тоже безрассудство, еще более концентрированное безумие. По правде говоря, 2005-2007 кажутся неспешной прогулкой в парке на фоне того, что они вытворяют сейчас. Тотальное отключение всех обратных связей.
( Читать дальше...Свернуть )

Пока эти ошалевшие дуремары в наркотическом бреду обновляют очередной максимум на рынках фин.активов ... тем временем дела с потребительским спросом в США, мягко говоря, в ужасном состоянии.

Почему отчеты Wal-Mart так важны в контексте осознания того, куда все движется? Это крупнейший мировой ритейлер более, чем на 70% сконцентрированный на американском рынке и представляющий к продаже весь спектр товаров, как краткосрочного пользования, так и долгосрочного.

Годовая выручка выросла на 1% к прошлому году. Много это или мало? Это ужасно.

За всю свою публичную историю компании был только один случай, когда выручка была в столь удручающем состоянии за первый квартал - это 2009 год, тот самый разгар кризиса. Собственно, это номинальная выручка, а штучные продажи товаров вероятно показали отрицательную динамику.

Столь быстрые темпы роста в 90-х годах связаны с расширением компании и захватом новых регионов, строительством магазинов, в начале нулевых выход на международный рынок, а несколько лет назад стали развивать сервис электронных покупок и доставки. Для оценки исторической тенденции правильнее было бы сделать коррекцию на количество торговых площадей, но данных по ним нет.

Так что корректнее сравнивать результаты за последние 6-7 лет, когда структура компании была относительно стабилизирована. В любом случае, 1% роста в номинале не было давно. Причем знаете, на американский сегмент рост 0.3% (!). До 1% г/г  дотянул международный сегмент бизнеса, который вырос на 2.9% И это, на минуточку, в самых стерильных из возможных условий, когда все только и говорили об окончании кризиса, а Бен Бернаке подсчитывает "эффект от богатства", который в действительно оказался противоположным.

Это лишь показывает, что потребительский спрос находится в контузии – больше просто в глотку не лезет, да и финансовых возможностей нет. Нет никакого роста экономики – все это блеф, что доказывают отчеты крупнейших ритейлеров. Если в номинале растут на 1%, а в реальном выражении продажи падают примерно также, как падали в 2009 - это никак не рост экономики, который нам пытаются изобразить всякие прохвосты из масс медия.
( Читать дальше...Свернуть )

ИТ индустрия переживает самые суровые времена в своей недолгой истории (продажи оборудования, но не информационных услуг) Продажи компьютеров в первом квартале 2013 упали на 14% к прошлому году – самое значительное падение за 25 лет существования отрасли. Кто, куда и насколько упал - это еще успеем обсудить, но гораздо интереснее докопаться до причины. 2011 год был годом стагнации, в 2012 было первое с начала нулевых падение продаж, а в 2013 падение ускорилось, приобретая лавинообразный характер.

Если не вдаваться в сложные расчеты, а выразить суть, то спрос можно разделить на две основные категории – новые покупатели (те, кто раньше никогда не имел данного товара) и клиенты, имеющие продукцию, но желающие ее заменить.

Какие причины замены?

• Замена из-за поломки оборудования или выхода из строя (заводской брак, неправильная эксплуатация или же уничтожение товара из-за стихийных бедствий, техногенных аварий, военных действий или просто от акта вандализма).


• Замена на более совершенную продукцию по техническим параметрам или потребительским свойствам. Рациональный выбор.


• Замена из-за маркетингового давления, совета друзей, продавца или любых других лиц, где решение принимается исходя не от внутренних убеждений или личной потребности, а из-за внешнего давления. Иррациональный выбор.


• Замена с целью моды и самоидентификации, соответствия определенным стереотипам в обществе. Иррациональный выбор.


• Также покупка нового аналогичного товара для личных нужд (был один комп, но потребовалось два или три), так как и в виде подарка другим людям.

Сейчас рынок бытовой техники, мультимедийного оборудования и компьютеров достиг такого этапа эволюции и степени проникновения, что электронную продукцию имеют практически все, тем самым рост за счет новых покупателей невозможен в принципе.

Остается категория тех, кто имеет продукцию, но желает заменить или купить дополнительную.
( Читать дальше...Свернуть )

Мы совсем как то эту тему забросили, а зря. Все же на этот рынок много завязано. О каких суммах идет речь? Объем ипотечных кредитов (для жилой недвижимости, коммерческой, сельскохозяйственной) составляет 13.1 трлн долл на конец 2012 года. Из этих 13.1 трлн более 9.4 трлн записано на домохозяйства. Под эти кредиты выпускали тоннами всякого MBS’осного шлака, процесс полностью остановился в 2008 году. Сейчас совокупный объем MBS составляет 7.54 трлн, т.е. почти 58% всех ипотечных кредитов было секьюритизировано. На пике зверства было под 70%. Из 7.54 трлн около 80% эмитировано Government-sponsored enterprises (GSE) всякие там fannie mae и freddie mac, остальное остальное на частные структуры. Причем стоит обратить внимание на то, что в 2009 году более 4.4 трлн дефолтных бумаг (!) было изъято из частных структур в пользу государственных. Не будь этого, то все рухнуло. Программа TARP, кредитование ФРС и QE здесь не учитываются.
Как это было...

Чтобы оценить тенденции и масштабы, то лучше всего на графике.

Как видно, процесс сокращения ипотечных кредитов продолжается. Низкие процентные ставки не помогают, кредиты не берут. А выкуп MBS не помогает тем более, т.к. сам процесс выкупа не имеет ни малейшего отношения к способностям и желаниям заемщиков получать кредит. Все, к чему имеет отношение ФРС - это стимуляция дальнейшей активности бангстеров по секьюритизации ипотечных кредитов, но если нет роста кредитов, то и чисто теоретически не может быть никакого роста активности в MBS. Поэтому проблема не в предложении кредитов, т.е не в банках, а в спросе (заемщиках). Нет спроса на кредиты, а банки бы рады опять шарманку запустить.
( Читать дальше...Свернуть )

Массовое помешательство продолжает свое победоносное шествие по планете. Мировые рынки обновляют исторические максимумы. Причем уже никто не скрывает, что идет принудительное раллирование рынков с поддержкой ЦБ (ФРС + Банк Японии). Правда, эта операция имеет не только принудительный, но и технический характер. Когда ставки по денежному и долговому рынку на нуле, а держать на плаву всю эту гопкомпанию надо с поголовьем в несколько сотен тысяч весьма безрассудной публики, то тут уж хочешь не хочешь, но вынужден рисковать. Так что принуждение долбовесторов к риску имеет место быть.

С нулевой доходностью многомиллионные бонусы не выпишешь. Тут, как говорится - только дай волю … и понеслось безумие, что хоть святых выноси. Одним мерещится 1900 пунктов по S&P, другим видится якобы окончание 10 летней медвежьей фазы на американском рынке и переход в бычий супер цикл, третьи оправдывают рост рынка, как «явные и очевидные» улучшения в корпоративных финансах и экономике. Короче, количества бреда не счесть и перечесть.

Они еще придумали забаву – сыграй в дурака называется. Надо как то в аналитических ресерчах оправдать рост рынка? А давайте повысим прогнозы на 20% по прибыли. Очередной квартал оказался провальным? Ну, ничего! Вот-вот и начнется рост экономики. Опять мимо кассы? Ну еще подождите , сейчас все будет. Потом задним по мере приближения очередного сезона отчетностей массового занижают прогнозы по прибыли и доходам ... на 15-20%. А потом хлоп и отчеты лучше прогнозы, забыв сказать, что понизили их на 20%.

Как и в любой матрицы есть две «реальности». Одна то, что за окном, где компании сообщают о падении выручки, крайне низком спросе, угрозе полномасштабной рецессии и снижении планов по капитальным инвестициям. А другая «реальность» в грезах всей этой инвестиционной инфраструктуры со всеми этими бредовыми мотивациями и оправданиями.

Но вот, что интересно. S&P500 вырос с начала года на 13.9%. Когда такое было последний раз? В 1997.

В таблице изменение S&P500 от конца каждого года в %.

Но то, что сейчас не соответствует тому, что было в 1997. 15 лет назад условия были совершенно иными, когда США были на траектории устойчивого роста, а компании увеличивали прибыли на десятки процентов каждый год. Но и даже тогда зарождался зловещий пузырь, разрыв которого эхом отдает по сей день. Сейчас же в США рецессия, а компании сокращают выручку третий квартал подряд (по компаниям из Dow), а прибыли растут самыми низкими темпами за 10 лет, да и то за счет жесткой оптимизации издержек, а не за счет расширения бизнеса. С точки зрения фактического положения вещей сейчас худшие перспективы за столетие, т.к. уперлись лбом в множество тупиков и выхода пока найти не удалось.
( Читать дальше...Свернуть )

Попробую коротко о главном. Управление учетной ставкой ЦБ помимо влияния на стоимость фондирования несет еще одну важную функцию – перераспределяет финансовый капитал из реального бизнеса в финансовые инструменты и обратно, так и в пределах матрицы. Как это работает?

Ставки денежного рынка и долгового рынка прямым образом связаны с процентной ставкой ЦБ. Поэтому снижение ставки ЦБ ведет к понижению ставок на денежном и долговом рынке, но как это влияет на решение экономических агентов по управлению собственными средствами?

У инвестора есть несколько альтернатив, где держать деньги, допустим на срок 3-5 лет.

• Депозиты и инструменты денежного рынка дают не более 0.3% годовых в долларах.


• Корпоративные облигации. Для высоколиквидных бондов сроком на 3-5 лет и для наиболее надежных эмитентов текущие ставки не более 2%, для менее надежных можно найти 3-3.5%, а все, что выше по ставкам на срок до 5 лет, то уже неликвидный треш)


• Государственные облигации (3 летние трежерис за 0.4-0.45%, а 5 летние в диапазоне 0.6-0.7%)


• Ипотечные бумаги (тот самый MBS мусор) . Здесь ставки привязаны к ставкам по ипотечным кредитам + премия, которая зависит от надежности пула и вознаграждения эмитента, брокера и дилера. Но для относительно «надежных», если вообще можно так говорить после краха этого рынка, так вот – ставки в диапазоне от 2.9-3% для 15 летних облигаций - пула ипотечных кредитов и около 3.5-4% для 30 летних. Можно на вторичном рынке покупать и 3-5 летние, но ставки в районе 2-3%


• Муниципальные облигации. Все зависит от штата, который эмитирует, в основном бумаги долгосрочные. Для 20 летних текущие ставки возле 3.9-4.2%.


• Есть краткосрочные инструменты. Корпоративные векселя, депозиты сроком от 1 месяца до 1 года, векселя казначейства США. Ставок выше 0.2% найти практически невозможно, если только не брать отдельные выпуски корпоративных векселей.


• Акции. Дивидендная доходность индекса S&P500 сейчас ниже 2% по текущих ценам, даже учитывая то, что дивиденды сильно выросли. Однако низкая ликвидность по сравнению с долговым рынком и высокая волатильность с риском обесценения активов.

Помимо доходности есть еще масса параметров при инвестировании.

1. Ликвидность – возможность быстро войти и выйти с минимально возможными издержками, как временными, так и денежными.


2. Емкость – возможность разместить максимально возможную доступную сумму денег


3. Волатильность. Степень, амплитуда и частота отклонения актива за единицу времени.


4. Риск обесценения. Риск дефолта эмитента, банкротства контрагента, банка и так далее, либо падение стоимости актива.

Свел в таблицу основные инструменты инвестирования на примере США с окном инвестирования до 5 лет. Для крупного капитала. Мелким деньгами все пофиг, везде есть ход, но у крупного возникают проблемы.

По трежерис риск обесценения (дефолта) указал низкий только по одной причине - модерация со стороны ФРС и дилеров. Но есть риск роста ставок и обесценения.

Капитал постоянно пульсирует из одних активов в другие, за исключение обесцененного капитала. Например из акций в денежный рынок, потом в долговой, далее в драг.металлы и снова в акции. Но, что заставляет людей уходить из реального бизнеса в финансовые инструменты и наоборот?
( Читать дальше...Свернуть )

Если посмотреть на то, что сейчас пишут ведущие западные ньюсмейкеры, аналитические департаменты и как себя ведет фондовый рынок США, то можно было бы предположить, что сейчас не иначе, как экономический бум. Радужные прогнозы, разговоры о том, что кризис наконец-то закончился и то, что было раньше является не более, чем флуктуацией в рамках типичного бизнес цикла. Говорят, что впереди достаточно безоблачное будущее, экономика стоит на прочных рельсах уверенного восстановления и хотя много нерешенных проблем, но все достаточно оптимистично выглядит. Можно услышать, что фондовый рынок фундаментально недооценен и акции в долгосрочной перспективе обязательно вырастут.

Ну что ж, понеслась, как говорится. Перед вашими глазами самый вопиющий случай информационного жульничества и мошенничества, облаченные в жесткую пропаганду и подмену понятий. Все это смотрится наиболее зловеще на фоне ничем не прикрытых манипуляций ФРС и дилеров на рынке финансового капитала.

Итак, как же на самом деле обстоят дела у американских корпораций? Тот блеф, который навешивается в СМИ с модуляцией виртуальной матрицы не имеет ничего общего с реальностью и даже элементарный обзор результатов корпораций покажет уровень лжи в системе.

Из тех компаний, которые отчитались в индексе Dow 30, в совокупности 23 компании по годовым доходам (Q1 2013 к Q1 2012) показывают снижение выручки на 2.2% в номинале. Если сделать коррекцию на инфляцию, то будет еще хуже. Я выбрал максимум открытых данных, которые можно найти по этим компаниям, чтобы оценить прошлые периоды выхода в отрицательную зону по темпам роста выручки.

За последние 20 лет такое было 3 раза (в начале 90-х, в 2002 и 2009), ну и сейчас. В трех прошлых случаях это совпадало с официальным замедлением роста ВВП США или выходом в рецессию/кризис. Сейчас же нам рапортуют о том, что в 1 квартале ВВП США вырос на 2.5% в реальном выражении и на 3.5% в номинале.

Как это черт возьми возможно?
( Читать дальше...Свернуть )